캐내디언내셔널레일웨이(CNI)가 3분기 물량이 전년 대비 4.5% 증가했으며, 2025년 자본 배분 계획으로 28억 달러를 목표로 설정하고 있다고 9월 26일 밝혔다. 기슬랭 후엘 부사장 겸 CFO는 25회 연례 CIBC 동부 기관 투자자 컨퍼런스에서 캐나다 풍작과 효율적인 물량 처리가 성장을 견인했다고 설명했다.

곡물 호조 속 목재·해운 부진, 효율성 개선으로 대응

후엘 CFO는 3분기 물량 증가의 주요 동인으로 곡물 부문을 지목하면서도, 곡물을 제외한 물량은 1% 증가에 그쳤다고 인정했다. 특히 목재 및 국제 해상 운송 부문의 부진을 언급하며 어려운 시장 환경이 예상된 결과라고 설명했다.

그러나 경영진은 방어적 태도보다는 운영 효율성 개선에 방점을 찍었다. 네트워크가 안정적으로 작동하며 운송 차속도를 하루 200차 마일 이상으로 유지하고 있다는 점을 강조했다. 이는 추가 물량 수용 능력이 충분함을 시사한다. 올해 상반기 인원 생산성은 13% 증가했고, 기관차 활용도는 7% 개선됐다.

후엘 CFO가 반복적으로 강조한 키워드는 '생산성'과 '효율화'였다. 물량 성장이 제한적인 상황에서 내부 운영 개선을 통해 수익성을 방어하겠다는 전략이 명확히 드러났다. 이는 단기적 시장 역풍에도 불구하고 회사가 구조적 경쟁력 강화에 집중하고 있음을 보여준다.

자본지출 28억 달러·자사주 매입 지속, 현금흐름 개선 기대

후엘 CFO는 2025년 자본 배분 계획으로 28억 달러를 목표로 설계하고 있으며, 안정적인 잉여 현금 흐름을 유지할 것이라고 밝혔다. 자사주 매입에 대해서는 기회를 지속적으로 활용할 계획임을 명확히 했다.

특히 캐나다 정부가 도입한 생산성 메가 공제 제도로 인해 내년 잉여 현금 흐름이 약 1억5000만 달러 증가할 것으로 전망했다. 이는 회사의 자본 배분 우선순위에 영향을 미칠 수 있는 중요한 변수다. 세제 혜택이 추가 주주환원이나 M&A 여력 확대로 이어질 가능성이 제기된다.

캐나다와 멕시코 간 MOU 체결도 언급하며, 이를 새로운 수익 파이프라인 실현 기회로 평가했다. 경영진은 중장기 성장 동력 확보를 위한 지리적 확장 가능성을 열어두고 있는 것으로 해석된다.

연료가격 하락이 EPS 조정 요인, 4분기 추가 영향 전망

CIBC 캐피탈 마켓의 케빈 치앙 애널리스트는 디젤 가격 변동에 대한 우려를 제기했다. 후엔 CFO는 현재 연료 가격 하락이 EPS에 긍정적 영향을 미쳤지만, 이를 조정할 필요가 있다고 답변했다. 예상 EPS가 이미 조정됐으며, 2024년 4분기에는 추가적인 부정적 영향이 있을 것으로 전망했다.

이는 연료 비용 헤지 구조와 고객 요금 조정 시차 문제를 시사한다. 연료 가격이 하락하면 단기적으로는 비용 절감 효과가 있지만, 고객에게 부과하는 연료할증료도 동시에 감소해 순효과가 제한적이거나 오히려 마진을 압박할 수 있다.

애널리스트들은 4분기 실적에 대한 가시성 부족을 우려하는 분위기였으나, 경영진은 구조적 효율성 개선과 정부 세제 혜택, 신규 수익원 확보 노력으로 중장기 성장 가능성을 희망적으로 제시했다. 투자자들은 4분기 실적 발표에서 연료가격 영향과 곡물 외 부문 회복 여부를 주목해야 할 것으로 보인다.

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