팬아메리칸실버(PAAS)가 4분기 자유현금흐름 5억500만 달러를 기록하며 안정적인 실적을 달성했다고 24일 발표했다. 안정적인 생산량과 금속 가격 상승이 복합적으로 작용한 결과로, 전년 대비 개선된 수치다.

경영진 핵심 메시지: '은가 상승 + 비용 효율화'의 두 마리 토끼

마이클 슈타인만 대표는 2월 23일 BMO 글로벌 금속·광업 및 핵심 광물 컨퍼런스에서 총 10개의 생산 자산을 보유한 포트폴리오의 경쟁력을 강조했다. 경영진의 발언 전반에서 '은 생산 비용 절감'과 '금속 가격 상승'이라는 두 키워드가 반복됐다.

4분기 평균 은 현물가는 58달러를 기록했으며, 현재 시장 은가는 85~87달러 수준을 유지하고 있어 1분기 실적에서 더 높은 평균 가격이 반영될 것으로 전망된다. 이는 실적 개선의 구조적 드라이버가 단순한 일시적 요인이 아님을 시사한다는 점에서 주목된다. 경영진 전반의 톤은 방어적이기보다 자신감 있는 기조를 유지했으며, 2025년을 팬아메리칸실버의 '의미 있는 전환점'으로 평가하는 흐름이 역력했다.

가이던스 뒤에 숨은 전략: 지하 작업 확대·프로젝트 자본 집중

슈타인만 대표는 2026년 생산 증가를 위한 핵심 동력으로 지하 작업 확대를 지목했다. 이는 단순한 광량 확대가 아닌, 수익성이 높은 지하 채굴 비중을 높여 수익 구조를 고도화하겠다는 전략적 전환으로 해석된다.

후안시치포 프로젝트에 대한 자본 지출 확대가 예정돼 있으나, 전체 자본 지출 규모는 전년과 유사한 수준을 유지할 방침이다. 이는 기존 프로젝트를 재조정하면서 신규 프로젝트에 자원을 집중하는 방식으로, 투자 효율을 극대화하려는 의도로 읽힌다. 브라질 금 생산 자산인 야코비나와 티민스를 특히 주목하며 포트폴리오 최적화 가능성도 언급했다는 점은, 향후 자산 재편 가능성을 열어둔 발언으로 볼 수 있다.

Q&A 결정적 순간: 비용 상승 압박과 계절성 리스크가 관건

애널리스트 질의응답에서 가장 날카로운 질문은 비용 상승 압박이었다. 슈타인만 대표는 식품 비용과 임금 상승을 주요 원인으로 꼽으며, 올해 평균 임금 비용이 약 8% 상승할 것이라고 명확히 수치를 제시했다. 회피 없이 답변한 점은 긍정적이나, 비용 구조 악화가 수익성에 미칠 영향을 투자자들이 면밀히 모니터링할 필요가 있다.

또한 생산 증가의 최대 변수로 남미 지역의 계절성 날씨 영향이 거론됐다. 멕시코·페루 등 핵심 생산 지역의 기후 리스크가 생산 프로파일 변동성을 높일 수 있다는 점은 단기 실적 예측의 불확실성 요인으로 작용할 수 있다. 현재 은가의 강세 흐름이 비용 상승분을 상쇄할 수 있을지가 2026년 실적의 핵심 관전 포인트로 부상한다.

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