네비우스그룹(NBIS)이 3분기 매출액 9억8100만 달러로 전년 동기 대비 571% 증가하고 조정 EBITDA가 4억6600만 달러로 흑자전환했다고 12일(현지시간) 어닝콜에서 밝혔다. 회사는 2027년 매출액 120억~130억 달러와 2027년 4분기 법인세차감전순이익 손익분기점 도달을 목표로 제시했다.

가격·선급금 동반 상승, 성장의 질이 달라졌다

3분기 매출은 전분기 대비로도 68% 늘었다. AI 클라우드 부문 매출액은 9억7400만 달러로 643% 증가해 그룹 매출의 약 99%를 차지했다. 다만 이 가운데 약 3억2500만 달러는 파트너가 자금을 대는 설비에 네비우스 아키텍처와 플랫폼을 구축하는 자산 경량화 모델의 일회성 매출이다. 경영진은 이 모델이 커지면 정기 매출의 일부가 될 것이라며 기대를 드러냈지만, 투자자는 3분기 성장률에 일회성 요인이 섞여 있다는 점을 감안해야 한다.

경영진이 가장 강조한 키워드는 가격과 선급금이다. 3분기 체결 계약은 메가와트당 2500만 달러 이상으로 2분기의 2000만~2500만 달러보다 높아졌다. 신규 계약 선급금은 해당 물량 가동에 필요한 자본의 100% 이상을 충당해 전분기 50~60%에서 크게 올랐고, 투자금 회수 기간은 1년 10개월에서 1년 7개월로 짧아졌다. 설비투자 부담을 고객 자금으로 상쇄하는 구조가 자리 잡고 있다는 자신감이 읽힌다.

수익성도 개선됐다. 그룹 조정 EBITDA 마진은 47.5%로 전분기 40.6%에서 올랐고, AI 클라우드 부문은 53.2%로 50%를 웃돌았다. 두 수치의 차이는 아브라이드와 트리플텐 투자 때문이라고 회사는 설명했다. 데이터브릭스, 데이터독, 스노우플레이크 등 기업용 AI 선도 기업이 이번 분기 처음 다년 계약을 맺었다는 점은 수요 기반이 AI 스타트업을 넘어 확대되고 있다는 신호로 해석된다.

2026년 매출 눈높이 낮추고 2027년 4배 성장 베팅

회사는 2026년 가이던스를 손질했다. 일부 외부 업체 설비 가동이 2027년 2분기로 이연되면서 매출액 전망을 기존 30억~34억 달러에서 30억~32억 달러로 낮췄다. 반면 설비투자는 기존 200억~250억 달러에서 약 270억 달러로 올렸다. 조정 EBITDA 마진은 약 40%로 유지했고, 연말 계약 전력도 현재 4GW 이상에서 5GW로 늘어난다는 기존 전망을 유지했다. 2월 연환산 매출은 70억 달러를 넘을 것으로 봤으나 이후에는 ARR 가이던스를 제공하지 않고 매출과 법인세차감전이익 중심으로 전환한다. 공시 지표를 단순화하겠다는 뜻이지만 투자자가 추적하던 선행 지표가 사라진다는 점은 부담이다.

2027년 전략은 한층 공격적이다. 매출액은 약 4배 늘어난 120억~130억 달러를 제시했다. 설비투자는 400억~450억 달러로 1GW 이상 신규 용량에 맞췄고, 상당수를 임대 설비보다 마진 구조가 좋은 자체 부지에서 가동한다. 임대에서 자체 부지로 무게중심을 옮겨 장기 마진을 끌어올리겠다는 구상이다.

자금 조달 계획도 구체적이다. 설비투자의 75~85%를 선급금과 투자적격 계약 기반 자산담보 금융으로 충당하고, 2026년 확정 고객 선급금 100억 달러, 2027년 170억~200억 달러를 예상한다. 3분기 말 현금은 74억 달러이며, 7월 7억7500만 달러 자산담보 금융과 8월 57억5000만 달러 전환 선순위 채권 발행을 마쳤다. 마이크로소프트·메타 등과의 투자적격 계약 기반 매출 400억 달러 이상도 추가 조달 여력으로 제시했다.

자금 조달과 설비 지연, 월가의 두 가지 의구심

질의응답의 핵심은 자금 조달이었다. 추가 현금이 필요하면 선급금 비중을 높일 수 있고, 기업 차입 금리가 높은 시기에는 장기 계약을 늘려 선급금으로 설비투자를 충당하며 시장이 좋아지면 회사채 등을 활용하는 식으로 조정할 수 있다는 답이 나왔다. 2027년 자금 조달이 특정 경로에 의존하지 않는다는 설명은 시장 환경에 따라 조달 수단을 바꿀 유연성을 강조한 것으로, 대규모 자본 지출에 대한 희석 우려를 달래려는 의도로 보인다. 실제로 ATM 프로그램으로 460만 주를 가중평균 229.1달러에 발행해 순수입 약 10억 달러를 확보했고 760만 주가 남아 있어 주식 희석은 여전한 변수다.

설비 지연에 대한 질문에는 비교적 구체적으로 답했다. 뉴저지 바인랜드 부지 지연의 주된 원인은 전력 문제로, 여름에 블룸 발전 방식으로 전환했으나 3분기 후반 데이터원이 임시 발전을 예상보다 빨리 중단하며 공백이 생겼다고 설명했다. 제3자 시공업체가 짓는 부지여서 변수가 많았다는 해명이며, 2027년 용량 대부분이 자체 부지에서 나온다는 점과 엔비디아 베라 CPU·베라 루빈 GPU 공급 물량을 확보했다는 점이 안전판으로 제시됐다.

3분기 이후 계약 규모가 120억 달러를 넘었는데 잔여이행의무가 3% 증가에 그친 점에 대해서는 일부 계약이 분기 종료 후 체결돼 다음 분기 약정에 반영된다고 답했다. 2027년 매출 가정은 용량 가동 시점을 매우 보수적으로 잡았고 자산 경량화 모델 매출은 가이던스에 넣지 않았다는 설명도 나왔다. 4분기 마진은 신규 부지의 임대료·전력·인건비가 매출보다 먼저 발생해 변동성이 있을 수 있다는 점을 시사했다. 관리형 추론 플랫폼 토큰 팩토리가 수억 달러 규모 ARR에 이를 궤도라는 언급은 새로운 성장 동력으로 주목되며, 설비 가동 시점 준수와 조달 비용 관리가 주가 향방을 가를 관건이다.

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