스틸케이스 효과·생산성 개선에 EPS 47% 급증, 두 부문 물량 동반 증가

HNI(HNI)가 3일 3분기 실적 컨퍼런스콜에서 비일반회계기준 희석 주당순이익(EPS)이 1.62달러로 전년 동기 대비 47% 증가해 회사 내부 예상을 웃돌았다고 밝혔다. 일반회계기준 EPS는 1.23달러였고, 총매출은 스틸케이스 인수 효과로 133% 늘었다.

경영진은 호실적의 동력으로 인수 효과, 생산성 개선, 가격 대비 원가 개선, 물량 증가를 꼽았다. 인수 효과를 제외한 자체 성장률도 6%로 집계돼, 외형 확대가 인수에만 기댄 것이 아니라는 점을 부각한 것으로 해석된다. 빈센트 버거 최고재무책임자(CFO)가 두 사업부문 물량이 동시에 늘어난 것은 올해 처음이라고 강조한 대목은 수요 회복의 질을 내세우려는 의도로 읽힌다.

사무용 가구(워크플레이스) 부문은 기존 사업 매출이 자체 성장률 기준 6%, 물량이 2% 늘었다. 스틸케이스를 제외한 비일반회계기준 영업이익률은 390bp 확대된 16.2%로 3분기 기준 사상 최고치를 기록했다. 수주도 6% 늘었는데, 대형 계약 고객의 증가율이 중소기업 고객을 크게 앞섰고 스틸케이스 수주 증가율이 기존 사업보다 높았다는 점에서 통합 효과가 매출 측면에서도 나타나기 시작한 것으로 풀이된다.

주거용 건축자재 부문은 매출이 5%, 물량이 4% 증가했고 영업이익은 16% 늘었다. 영업이익률은 180bp 개선됐다. 리모델링·개보수 매출이 두 자릿수 증가하며 신규 건설 채널 약세를 상쇄했다. 제프리 로렌저 대표가 주택시장 역풍 속에서도 조직 재편과 성장 투자의 효과로 시장 대비 우수한 성과를 냈다고 설명한 만큼, 전반적으로 방어보다 자신감이 두드러진 어조였다.

스틸케이스 시너지 최소 1억3000만달러로 상향, 2027년 두 자릿수 EPS 제시

회사는 4분기 비일반회계기준 희석 EPS가 전년 동기 대비 20%대 중반 증가할 것으로 전망했다. 기존 워크플레이스 매출은 한 자릿수 초반 늘고, 스틸케이스를 포함한 워크플레이스 전체 매출은 거의 두 배가 될 전망이다. 전년 4분기에 포함됐던 추가 1주일의 영향으로 약 3%포인트의 매출 역풍이 있으며, 이를 제외하면 기존 워크플레이스 매출은 한 자릿수 중반 늘어난다. 주거용 건축자재 매출은 전년과 거의 비슷하고, 추가 1주일 영향을 제외하면 한 자릿수 초반 증가할 것으로 봤다.

연간 가이던스는 비일반회계기준 EPS가 2025년 3.46달러 대비 20~25% 증가하는 기존 전망을 유지했다. 순이자비용은 약 8000만 달러, 연간 세율은 약 24%로 제시했다. 다만 국제 시장 수익 압박과 4분기 일시적 가격 대비 원가 부담으로 스틸케이스는 2026년 전체로 EPS에 중립적일 것으로 내다봤다. 회사는 2027년에도 두 자릿수 EPS 증가를 예상하며, 이것이 매출 성장에 의존하지 않는다고 밝혀 비용 구조 개선을 중장기 이익 성장의 축으로 삼고 있음을 시사했다.

전략 변화의 핵심은 시너지 상향이다. 스틸케이스 완전 정착 시 영업이익 기여 규모를 기존 1억2000만 달러에서 최소 1억3000만 달러로 높였고, 기존 목표 1억2000만 달러는 당초보다 앞당겨 4년차 말까지 달성할 것으로 본다. 판매비와관리비 절감이 예상보다 컸고, 추가 개선 여지는 조달·물류·네트워크 최적화에 있다는 설명이다. 스틸케이스 2년차 EPS 기여 목표도 0.60달러에서 0.70달러로 올렸다. 현 전망은 미주 사업만 대상이며 매출 시너지는 반영하지 않아 상방 여지가 남아 있다는 점이 주목된다.

기존 사업 제조 네트워크 최적화로는 약 3000만 달러를 절감할 계획이며, 이 중 3분의 1은 2026년에, 나머지는 2027년과 2028년에 균등하게 반영된다. 재무 건전성도 개선돼 3분기 말 부채 레버리지는 직전 분기 2.4배에서 2.0배로 낮아졌다. 회사는 2025년 12월 인수 종결 후 18~24개월 안에 연환산 기준 1.5배 이하로 되돌린다는 계획이다.

스틸케이스 해외 부진·4분기 원가 부담 도마, 주당 0.10~0.15달러 변수

질의응답에서 가장 날카로웠던 대목은 스틸케이스 해외 사업과 원가 부담이었다. 그레고리 번스 시도티앤컴퍼니 애널리스트의 질문에 로렌저 대표는 전쟁 등 혼란으로 시장이 위축돼 수익 개선폭이 기대보다 작다고 인정하면서도 조치는 계획대로 진행 중이라고 답했다. 매출 시너지와 관련해서는 HNI 계열 브랜드를 스틸케이스 전체 딜러 네트워크에서 판매하는 포트폴리오 이니셔티브가 시험 단계이며, 성과가 확인되면 빠르게 확대하겠다고 밝혔다. 아직 가이던스에 반영되지 않은 매출 시너지가 향후 상향 요인이 될 수 있다는 뜻이다.

루벤 가너 스톤엑스 애널리스트의 가격 대비 원가 질문에 버거 CFO는 3분기에 연료·디젤·철강 가격이 더 올라 추가 가격 조치를 취했다고 설명했다. 4분기에는 수주잔고가 가장 커 기존 가격을 유지해야 하므로 주당 0.10~0.15달러의 부담이 불가피하다고 구체적으로 제시했다. 4분기와 1분기 조치로 2027년에는 중립으로 돌아가며 반영에는 2027년 1~1.5분기가 걸린다고 밝혀, 단기 부담이 일시적이라는 점을 분명히 했다. 주거용 건축자재의 두 자릿수 성장에는 브랜드·신제품·영업 방식 개선과 함께 유가 상승에 따른 펠릿·목재 난로 사업 수혜가 작용했다고 답했다.

스티븐 램지 톰슨리서치그룹 측 질문에는 중소기업 수요가 8개 분기째 견조하고, 계약 고객 부문 강세는 사무실 복귀와 대형 상업용 부동산 회복 덕분이라고 답했다. 임대 만료가 향후 18~24개월에 걸쳐 도래해 우호적 사이클이 이어질 것으로 봤다. 데이비드 맥그리거 롱보우리서치 애널리스트가 수주 강세와 4분기 물량 부담의 괴리를 묻자 경영진은 대형 프로젝트 일정 지연과 노동력 부족을 원인으로 들었고, 교육과 주정부·지방정부 부문은 약세라고 덧붙였다.

종합하면 경영진은 해외 부진과 원가 압박을 숨기지 않고 수치로 제시했다는 점에서 비교적 투명하게 답한 것으로 평가된다. 주가 향방은 4분기 일시적 원가 부담을 넘어 2027년 가격 조치 효과와 시너지 달성 속도가 관건이 될 전망이다.

< ⓒ초이스스탁 AI 투자속보 ‘애드가플래시’ - 무단전재 & 재배포 금지 > 최신 실적 보러가기