사상 최대 FRE, 경영진은 지속성과 규모의 확장을 전면에 내세웠다

아폴로글로벌매니지먼트(APO)가 3일 3분기 컨퍼런스콜을 열고 수수료관련이익(FRE)이 8억200만 달러(주당 1.28달러)로 분기 기준 사상 최대를 기록했다고 밝혔다. 전년 동기 대비 23%, 전분기 대비 2% 늘어난 수치다. 스프레드관련이익(SRE)은 일회성 항목을 제외하고 9억900만 달러(주당 1.46달러), 조정 순이익은 13억 달러(주당 2.07달러)였다. 일회성 항목을 뺀 주당 순이익은 2.15달러다.

경영진이 가장 강조한 단어는 성장의 지속성이다. 관리보수는 전년 동기 대비 18% 늘었고, 자본솔루션(ACS) 수수료는 2억9000만 달러로 6개 분기 연속 2억 달러를 넘었다. 마틴 켈리 최고재무책임자는 이 수수료가 115건 이상의 개별 거래에서 나왔고 신용과 주식 비중이 대략 6대 4라고 설명했다. 특정 대형 거래에 기댄 실적이 아니라는 점을 부각한 대목으로 읽힌다. 브로드컴 금융 건이 이번 분기 수수료에 반영되지 않았다는 언급은 향후 수수료 상단 여력이 남아 있다는 신호로 해석된다.

수익성 측면에서는 FRE 마진이 58%로 전년 동기보다 약 150bp 개선됐다. 수수료 관련 비용이 약 15% 늘었지만 수익 증가 속도가 이를 앞섰다는 의미다. 운용자산(AUM)은 18%, 수수료 발생 AUM은 28% 증가해 수익 기반이 질적으로도 두터워졌다.

대출 실행액은 분기 기준 사상 최대인 1140억 달러였고 이 가운데 980억 달러가 부채였다. 80% 이상은 평균 BBB+ 등급의 투자적격 자산이었다. 최근 12개월 누적 실행액은 3560억 달러다. 자본 조달액은 530억 달러로, 자산운용 부문 350억 달러와 아테네 190억 달러로 나뉜다. 글로벌 웰스 부문에서도 40억 달러를 모았다. 어조는 전반적으로 자신감이 짙었고, 방어적 해명보다 규모와 질을 동시에 증명하는 데 무게를 뒀다.

2027년 FRE 20% 이상 성장 가이던스, 2029년을 겨냥한 3억5000만 달러 선투자

회사는 올해 FRE 20% 이상 성장과 SRE 10% 성장 목표 달성이 순조롭다고 밝혔다. 4분기 SRE는 같은 기준으로 약 10억 달러를 예상했다. 2027년 가이던스는 FRE 20% 이상 성장이다. 관리보수는 15% 이상 늘고, 펀드 XI와 X의 결합 기여분은 약 2%로 추정했다. MFIC와 ARI의 보수 감소분이 이미 반영된 수치라는 점에서 보수적 설계라는 평가가 가능하다. 2027년 SRE도 대체투자 수익률 11%를 가정해 10% 성장을 제시했다.

전략적으로 눈에 띄는 대목은 2029년 이후 성장을 위한 투자 계획이다. 회사는 향후 24개월간 약 3억5000만 달러의 계획된 비용을 투입해 일일 추정가치 산정, CUSIP·ICE ID 부여, 시장조성, 수탁·결제 체계를 구축한다. 기존 소프트웨어는 상각하고 관련 시스템을 없애며, 신사업은 텍사스주 오스틴에서 꾸린다. 사모자산을 유통 가능한 상품 구조로 끌어오는 인프라를 직접 갖추겠다는 구상으로 해석된다.

상품 측면에서는 상장지수 형태의 AMAPS가 여섯 번째 발행으로 1년여 만에 300억 달러를 넘어섰고, 직접대출 3호 펀드(ADL 3)도 예정보다 일찍 출시됐다. 유럽에서는 약 100억 달러 자기자본으로 같은 규모 포트폴리오를 만드는 신용 플랫폼을 출범했다.

주주환원도 병행한다. 이번 분기 약 1억4000만 달러를 자사주 매입에 썼고, 절반은 주가 괴리를 활용한 기회적 매입이었다. 최근 12개월간 배당과 자사주 매입으로 27억 달러를 환원했고, 성장 투자에는 약 7억5000만 달러를 배정했다. 무바달라 캐피털 소수 지분 투자는 4분기 후반 마무리될 예정이며, 미드캡 파이낸셜(MFIC)은 아레스캐피털에 약 30% 프리미엄으로 인수된다.

Q&A 핵심은 투자 비용 속 마진 방어와 SRE 둔화 해명

질의응답에서 가장 먼저 나온 우려는 신규 투자가 마진을 훼손하느냐는 것이었다. 로언 대표는 AI를 업무 흐름에 적용해 인력 증원 없이 처리 능력을 늘릴 수 있어 마진을 유지할 수 있다고 답했다. 이번 투자의 방점이 비용 절감이 아닌 매출 확대에 있다는 점도 분명히 했다. 답변은 구체적이었으나 마진 유지 시점이나 폭에 대한 수치는 제시되지 않았다는 점이 관전 포인트다.

AMAPS와 관련해서는 APADS를 포함해 1년 만에 400억 달러가 됐고 내년에도 최소 같은 규모를 예상한다고 답했다. ACS 수수료 지속성 질문에 젤터 사장은 성장률보다 지속성에 무게를 둔다며, 향후 2~3분기는 물론 이후 몇 년간도 견조할 것이라는 확신이 커졌다고 밝혔다.

SRE 성장 둔화 지적에는 켈리 최고재무책임자가 신규 투자 자금의 60% 이상이 9월에 집행됐고 그 효과가 4분기에 온전히 반영된다고 설명했다. 4분기 SRE 약 10억 달러 전망을 뒷받침하는 논리다.

아테네의 순투자자산은 전년 동기 대비 13% 증가한 3220억 달러였고, 일회성 항목을 제외한 순스프레드는 114bp로 전분기와 같았다. 연금 계리가정 검토로 6500만 달러의 부정적 영향이 발생했으나, 대체투자 수익률 11%를 가정하면 순스프레드는 121bp로 연간 가이던스 120~125bp 범위에 든다. 로언 대표는 이 항목이 총 4000억 달러에 가까운 대차대조표 규모에 비춰 사실상 영에 수렴한다고 답했고, 켈리 최고재무책임자는 연 0~1억 달러 범위라고 덧붙였다.

AI 금융 노출도 질문에는 아테네의 디지털 인프라 노출이 약 3%, 아폴로 전체는 약 2.5~3%라고 답했다. 지수 비중 대비 절반에서 3분의 2 수준이다. 칩 금융은 5년 만기 전액 상각 구조에 잔존가치 위험이 없고 투자적격 보증이 붙는다는 점을 안전성의 근거로 들었다. 규제와 관련해 로언 대표는 NAIC가 역외 규제차익을 겨냥한 만큼 2027년 규제 환경이 우호적일 것으로 내다봤다. 2027년 SRE 10% 성장은 11%로 정상화한 2026년 수치가 기준이라는 확인도 나왔다. 대체투자 수익률 11% 가정의 달성 여부와 3억5000만 달러 투자의 수익 기여 시점이 향후 주가 방향의 관건이다.

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