파이퍼샌들러(PIPR)가 30일 3분기 조정 매출액 4억5600만 달러, 희석 EPS 0.87달러를 기록했으며 자문 수익이 전년 대비 18% 늘어난 2억5000만 달러로 집계됐다고 발표했다.

자문 수익 역대 최대에도 시장은 선별적…방어와 자신감 교차

영업이익은 9000만 달러(영업이익률 19.8%), 순이익은 6200만 달러였다. 3분기 매출은 전년 동기 대비 소폭 증가에 그쳤다. 자문과 채권 부문 성장이 기업 금융 부문 감소를 상쇄한 결과다. 올해 9개월 누적 매출은 14억 달러로 14% 늘어 역대 최대를 기록했고, 영업이익은 2억9100만 달러(영업이익률 20.6%), 희석 EPS는 2.91달러였다.

경영진이 가장 강조한 단어는 시장 환경의 선별성이다. M&A는 전체와 사모펀드 활동이 모두 줄었다. 주식 발행 시장은 매력적인 거래에만 열렸고, 투자자들이 까다로워지면서 수수료 풀도 전분기보다 줄었다. 금리 급등은 공공금융에는 부담이었지만 채권 트레이딩에는 호재였다. 어려운 환경을 인정하면서도 자문 부문의 시장 대비 우위를 부각한 점에서 방어와 자신감이 섞인 어조로 읽힌다.

실적의 진짜 동력은 자문이다. 투자은행 부문 매출은 3억700만 달러로 조정 매출의 67%를 차지했고 3분기 기준 최대치다. 자문 거래는 81건을 완료했고 평균 수수료도 올랐다. 상위 10대 은행 M&A 중 6건에서 자문을 맡은 금융서비스 그룹과 에너지·전력·인프라 팀이 이끌었다. 에너지는 AI 데이터센터발 전력 수요 증가로 분기 최대 매출을 냈고, 다각화 에너지 그룹은 전년의 두 배가 넘는 19건을 완료했다. 사모펀드 고객 대상 자문 매출은 17% 증가해 위축된 시장을 웃돌았고, 프라이빗 캐피털 자문 그룹은 9개월 만에 2025년 연간 매출을 넘어섰다.

비용 구조는 부분적 부담이다. 3분기 보상비율은 61.5%로 전년보다 개선됐다. 반면 비보상 비용은 8500만 달러(매출의 18.7%)로 뉴욕 사무실 이전 임차료, 법률 수수료, 기술 컨설팅 비용이 늘었다. 9개월 누적 비보상 비용률은 17.9%로 90bp 개선됐지만, 1분기 소송 비용과 진행 중인 법적 사안 탓에 연간 비율은 전년보다 높아질 전망이다. 3분기 유효세율은 31.7%였다.

4분기 올해 최강 자문 분기 예고…자사주 2억 달러로 자신감 표출

4분기 가이던스는 부문별로 엇갈린다. 자문 파이프라인이 양호해 올해 가장 강한 분기가 될 전망이다. 다만 지난해 4분기 기록에는 못 미칠 것으로 봤다. 기업 자금조달은 투자자의 선별 기조가 강해지면서 둔화하고 전년 4분기보다 낮아질 것으로 예상했다. 10월 수수료 풀이 좋지 않았다는 점이 근거다. 지방채 금융 매출은 3분기보다 소폭 개선되고, 주식 중개도 3분기보다 나아지며, 채권은 3분기와 비슷할 것으로 내다봤다.

주주환원 확대는 이번 발표의 또 다른 축이다. 3분기에 약 52만8000주를 3900만 달러에 매입했고 배당으로 1400만 달러를 지급했다. 9개월 누적 환원액은 2억6800만 달러로, 자사주 약 180만 주(1억4000만 달러)와 현금배당 1억2800만 달러(주당 1.825달러)가 포함된다. 기존 승인 한도가 소진돼 가자 이사회는 2028년 말까지 최대 2억 달러 규모의 신규 매입을 승인했다. 분기 배당은 주당 0.20달러이며 기준일은 11월 24일, 지급일은 12월 11일이다. 실적 변동성이 큰 업황에서도 현금 창출력에 자신이 있다는 신호로 해석된다.

성장 투자도 이어진다. 9월 파이퍼샌들러 유럽을 통해 유럽 주식 거래 사업을 시작했다. 투자은행 MD는 3분기 말 191명이며, 그간 생산성과 적합성에 집중하며 숨 고르기를 했지만 빈 영역을 점검한 결과 기회가 많다고 보고 연초를 앞두고 충원을 늘릴 계획이다. 기업 인수를 포함한 기업개발도 성장 전략의 큰 축으로 제시됐다. 비용 부담을 감수하더라도 인력과 사업 확장으로 시장 점유율을 넓히겠다는 전략으로 읽힌다.

금리·은행 M&A 쇄도는 아직…Q&A서 드러난 회복 시점의 불확실성

질의응답의 초점은 금리와 M&A 회복 속도였다. 스폰서 M&A 환경에 대해 경영진은 지난 몇 분기처럼 매우 천천히 개선되고 있다고 평가했다. 최근 몇 달간 제안 일정이 양호해 상반기 활동에는 긍정적이고, 금리가 급격한 충격 없이 서서히 오르는 한 괜찮다는 입장이다. 회복의 속도보다 방향을 강조한 답변이다.

지방채 부문 답변은 비교적 구체적이었다. 금리 수준 자체가 문제여서 차환이 어렵고, 금리가 올여름 수준으로 내려와야 회복된다는 설명이다. 일부 거래는 행정적 사유로 지연됐고, 준비된 거래는 금리가 내려오면 빠르게 재개될 수 있다. 다만 4분기는 금리 경로와 선거로 불확실성이 있다고 선을 그었다. 반면 채권 트레이딩은 세금 손실 스와프, 은행의 대차대조표 재구성, 헤지 수요로 수혜를 봤다. 금리 하락 시 지방채가 회복하겠지만 현 국면에서는 채권이 완충 역할을 한다는 의미다.

2027년 예금기관 통합 전망에서는 경영진이 솔직한 인정을 내놨다. 올해 거래 건수가 2025년보다 소폭 줄 가능성이 있다는 것이다. 규제 문제가 아니라 은행 주가 출발점이 좋지 않았고 실적이 양호해 서둘러 팔 유인이 크지 않았다고 설명했다. 이미 발표된 거래가 많아 내년 상반기 마감 물량은 탄탄하지만, 기대했던 쇄도는 아직 나타나지 않았다. 최근 언론 보도 관련 추측에는 답을 피했다.

세부 문답에서는 주식 중개 부문의 거래 주식 수가 전년보다 약 22% 늘었는데도 매출이 비슷했던 이유로 프로그램 트레이딩과 전자거래 확대에 따른 평균 수수료 하락을 꼽았다. 3분기 투자 손실 1350만 달러는 내부 사모펀드 투자 영향이며, 분기별 변동성은 있으나 시간이 지나면 미미하고 순이익 영향도 제한적이라고 CFO가 설명했다. 헬스케어는 올해 최고 수준의 해 중 하나로 가장 큰 사업이 될 전망이다. 은행 M&A 마감 시점과 금리 하락 여부가 향후 주가의 관건이 될 것으로 보인다.

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