OTT 2분기 연속 성장, 경영진 "계획 웃돈다" 자신감

스타즈엔터테인먼트(STRZ)가 29일(현지시간) 3분기 실적발표 컨퍼런스콜에서 매출액 3억2200만 달러로 올해 분기 가운데 최대 규모를 기록했으며, OTT 매출이 2억2700만 달러로 전년 동기 대비 1.7% 늘어 전체 매출이 성장세로 돌아섰다고 밝혔다.

경영진의 어조는 전반적으로 자신감이 짙었다. 제프리 허쉬 대표는 OTT 매출, 조정 OIBDA, 잉여현금흐름 확대와 레버리지 축소라는 4대 우선순위를 이행 중이라며 업계 환경이 어려운데도 사업이 계획을 웃돈다고 강조했다. 연초 예상한 사업 변곡점이 9개월 만에 기대보다 앞서 나타났다는 언급은 하반기 실적 모멘텀에 대한 확신을 드러낸 대목으로 해석된다.

숫자 뒤의 동력도 구체적이었다. 스콧 맥도널드 최고재무책임자는 캐나다 사업이 2025년 4분기 콘텐츠 라이선스 방식으로 전환된 점을 반영한 pro forma 기준 OTT 매출 증가율이 3.2%라고 설명했다. 성장은 연간 가입자의 프로모션 가격 갱신과 4월 요금 인상 효과가 이끌었다. 가입자 확대보다 가격과 유지율이 실적을 밀어 올렸다는 뜻이어서 질적 개선 여부가 관건이다.

선형 방송 및 기타 매출은 9600만 달러였다. 유료방송 가구 감소라는 구조적 압박은 계속됐지만 파이트랜드 등 자체 소유 콘텐츠의 유통 매출이 일부 상쇄했다.

수익성은 더 두드러졌다. 3분기 조정 OIBDA는 4400만 달러로 전년 동기보다 크게 늘며 회사 가이던스를 웃돌았다. 무차입 잉여현금흐름은 1900만 달러, 올해 누적 8500만 달러였고, 지분 잉여현금흐름은 분기 1300만 달러, 누적 4800만 달러였다. 3분기 현금 콘텐츠 지출은 1억7400만 달러였다.

2026 가이던스 유지, 자체 소유 콘텐츠와 2029년 현금흐름에 방점

회사는 2026년 가이던스를 그대로 유지했다. 조정 OIBDA는 한 자릿수 중반 성장, 무차입 잉여현금흐름은 1억~1억2000만 달러, 연간 현금 콘텐츠 지출은 6억 달러 미만으로 제시했다. 연말 레버리지는 약 2.7배가 목표다. 3분기가 가이던스를 웃돌았는데도 전망을 올리지 않은 것은 4분기 마케팅 재투자를 감안한 보수적 접근으로 읽힌다. 맥도널드 최고재무책임자는 3분기 호실적으로 생긴 여력 일부를 P-밸리 신규 시즌 지원 마케팅에 돌리겠다고 밝혔다.

중기 목표도 명확해졌다. 2027년 하반기에 레버리지 2.5배 이하와 조정 OIBDA 마진 20% 달성을 목표로 제시했다. 여기에 유니버설 해지 지급금이 2028년 종료되면 2029년 연간 잉여현금흐름이 크게 늘 것으로 내다봤다. 현금흐름 개선 시점을 구체적으로 못 박은 셈으로, 재무 레버리지 축소 경로에 대한 신뢰를 높이는 장치로 풀이된다.

재무구조 개선도 병행됐다. 9월 30일 기준 순부채는 6억100만 달러, 조정 OIBDA 대비 레버리지는 2.8배였다. 회사는 지난 분기 신용 시설을 1억 달러 증액했다. 정기대출A 6700만 달러와 리볼빙 한도 3300만 달러가 늘었고, 증액분 6700만 달러로 금리가 훨씬 높았던 프로그램 채권 잔액을 전액 상환했다. 연간 현금이자 비용 감소로 잉여현금흐름은 약 400만 달러 개선될 전망이다. 리볼빙 한도는 인출하지 않았다.

전략의 핵심은 자체 소유 콘텐츠 비중 확대다. 2027년 라인업의 절반, 2028년에는 그 이상을 자체 소유하겠다는 로드맵을 제시했다. 내년에는 18편 구성의 파워 오리진스와 두 번째 자체 소유 오리지널 블랙 로데오를 선보인다.

자체 소유 콘텐츠 수익성과 인수합병 선긋기가 Q&A 핵심

질의응답에서는 자체 소유 콘텐츠의 경제성이 최대 화두였다. 허쉬 대표는 파이트랜드가 제작비, 화면 완성도, 시청자 반응 모두 만족스러워 시즌2를 개발 중이라고 밝혔다. 공동 제작사 스카이를 통한 해외 판매 수익이 이미 선형 및 기타 매출에 반영됐고, 미판매 지역이 남아 추가 수익도 기대된다고 했다. 시즌당 600만~900만 달러 수익이 4~6개 작품에서 나오면 연간 2억~2억5000만 달러 EBITDA 사업에 의미 있는 규모라는 계산도 내놨다. 다만 맥도널드 최고재무책임자는 수익이 콘텐츠 인도 시점에 인식돼 당분간 들쭉날쭉할 것이라고 선을 그었다. 분기 실적 변동성이 커질 수 있다는 경고다. 파이트랜드의 에피소드당 제작비는 이전 모회사 시절 첫해보다 시간당 약 300만 달러 낮았다.

유통 전략에서는 앨리슨 호프먼 스타즈 네트웍스 사장이 업계 통합으로 2027년에도 새 유통 파트너 물결이 이어질 것으로 전망했다. 크런치롤 번들은 출발이 좋고, 아마존 프라임비디오 슈퍼 번들 초기 반응도 긍정적이다. 다수 번들에서 유지율 개선 폭이 20%를 웃돌고 개별 판매보다 매출에도 기여한다고 설명했다.

인수합병과 관련해서는 광고 기반 무료 주문형 비디오로 매출 기반을 넓히는 데 관심이 있다고 밝히면서도 올블랙은 주목 대상이 아니었다고 선을 그었다. 사업 논리와 적정 레버리지를 전제로 하며, 핵심 사업 실행을 위험에 빠뜨리는 거래는 하지 않겠다고 못 박았다. 가입자 수와 ARPU 공개 중단에 대해서는 24개월 장기 매출 성장에 집중한 결과 이탈률이 낮아지고 ARPU가 오르고 있다고 평가했다. 사업의 70%가 도매 방식이라 AI 에이전트의 구독 해지 위험에서 상대적으로 보호된다는 답변도 나왔다.

버라이즌 파이오스 재계약은 올해와 내년 가이던스에 중대한 영향이 없다는 답이 나왔다. 12월 4일 복귀하는 P-밸리 마지막 시즌과 영화 마이클의 역대 최고 유료 단독 방영 성과가 4분기 이탈률과 유지율을 얼마나 뒷받침하는지가 주가 향방의 관건이다.

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