마이애미인터내셔널홀딩스(MIAX)가 29일 3분기 어닝콜에서 순매출이 전년 동기 대비 20% 증가한 1억3100만 달러, 조정 EBITDA 마진이 1년 전 44%에서 10%포인트 개선된 54%를 기록했다고 밝히고, 2026년 조정 영업비용 가이던스를 2억5400만~2억5700만 달러로 낮췄다고 발표했다.

매출 20% 늘고 비용은 제자리, 마진 54%로 뛴 고정비 레버리지

이번 실적의 핵심은 매출 증가율과 비용 증가율의 격차다. 조정 영업비용은 6000만 달러로 전년 동기 6200만 달러와 비슷한 수준에 머물렀다. 조정 EBITDA는 7100만 달러, non-GAAP 조정 순이익은 5000만 달러로 25% 늘었고, 조정 주당순이익(EPS)은 0.45달러였다. 경영진은 대체로 고정된 비용 기반 위에서 신제품에 투자하고 있다는 점을 강조했는데, 거래량이 늘어도 비용이 따라 늘지 않는 구조가 마진 확대의 진짜 동력이라는 해석이 가능하다.

경영진은 옵션 사업 성장, 비용 효율, 선물 전략 이행을 3대 성과로 꼽으며 자신감 있는 어조를 유지했다. 옵션 부문 순매출은 1억1300만 달러로 19% 늘었고, 일평균 거래량은 1110만 계약으로 15% 증가해 업계 평균을 소폭 웃돌았다. 옵션 시장점유율은 17.4%로 전년 동기 17.2%, 직전 분기 16.5%보다 높아졌다.

다만 계약당 수익(RPC)은 0.098달러로 2분기 0.124달러, 1분기 0.11달러보다 낮아졌다. 7월 가격 조정과 옵션 규제수수료(ORF) 변경이 원인으로, ORF 영향은 약 0.006달러, 7월 수수료 변경은 0.008~0.009달러 하락 요인이었다. 반면 비거래 수수료 수익은 회원사 접속 증가와 시장 데이터 판매에 힘입어 38% 늘었다. 3분기에 포함된 과거 데이터 판매 수익 약 200만 달러는 변동성이 커 보수적으로 추정하라고 권한 대목은 일회성 요인에 대한 선제적 선 긋기로 읽힌다.

영업비용 가이던스 하향 속 설비투자는 상향, 선물 수익화가 관건

2026년 조정 영업비용 가이던스는 기존 2억6000만~2억7000만 달러에서 2억5400만~2억5700만 달러로 낮아졌다. 주식보상비용은 3000만~3200만 달러로 범위를 좁혔고, 감가상각비는 3600만~3800만 달러, 조정 유효세율은 26~28%로 제시했다. 반면 설비투자는 기존 4000만~4500만 달러에서 4300만~4600만 달러로 올렸다. 2027년 예정분 일부를 앞당겨 비용 상승에 대응하겠다는 취지다. 2027년 연간 가이던스는 내년 2월 초 4분기 실적과 함께 나온다.

수익 측면에서는 2027년 1월 1일부로 접속 수수료를 약 10% 인상할 계획이어서 비거래 수익의 안정적 성장 기반이 이어질 전망이다. RPC와 관련해서는 10월 추가 수수료 변경이 없었고 11월에도 계획이 없어 0.10달러 선이 재설정 기준점이 될 수 있다고 밝혔다. 다만 변동성이 커져 낮은 수익 구조의 경매 거래 비중이 줄면 구성 변화가 영향을 줄 수 있다고 덧붙였다.

중장기 전략의 축은 선물이다. 블룸버그 금융선물은 5월 출시됐지만 3분기 기여는 크지 않았다. 회사는 블룸버그 지수 기반 상품에 대해 10년 독점 라이선스를 보유하고 있다. 시장조성자 수수료 면제와 리베이트로 금융선물 계약당 수익은 마이너스 1.42달러 수준이며, 리테일 거래가 늘면 0달러를 거쳐 0.25~0.30달러까지 개선될 것으로 내다봤다. 호가 인센티브 비용은 분기당 50만~100만 달러, 마케팅 비용은 수백만 달러 수준으로 4분기 비용에 반영됐다. 도먼트트레이딩은 4000만 달러 증자로 조정 순자본이 6700만 달러가 됐고, 회사는 현금결제 이진옵션 등 신상품 상장을 위해 SEC에 신청할 계획이다. 현금및현금성자산은 6억9900만 달러다.

가격 인하로 점유율 샀나, JP모간 질문에 경영진 정면 반박

Q&A에서 가장 날카로웠던 질문은 JP모간 애널리스트가 던진 가격 인하 대비 점유율 상승 폭이었다. 수수료를 낮춰 점유율을 산 것 아니냐는 취지로, 수익성 훼손 우려가 깔려 있다. 브라운 최고전략책임자는 점유율과 가격이 대체로 음의 상관관계이나 시장 상황에 따라 달라진다며 우려하지 않는다고 답했다. 에먼스 최고재무책임자는 수수료를 0.01달러 낮춘다고 점유율이 1~2%포인트 오르는 것은 아니라며, 트레이딩 플로어와 복합주문이 더 높은 수익률로 점유율을 늘렸다고 설명했다.

사파이어 트레이딩 플로어는 3분기 업계 복수상장 플로어 거래량의 12% 넘게 차지했고, 경영진은 아직 절반도 완성되지 않았다고 강조했다. 점유율 확대의 상당 부분이 가격이 아닌 고수익 채널에서 나왔다는 논리여서, RPC 하락에도 점유율과 수익성이 동시에 개선될 수 있다는 근거로 해석된다. 신규 거래소 진입은 주변부 경쟁에 그친다고 평가해 경쟁 위협을 낮게 본 점도 눈에 띈다.

기술과 비용 질문에도 구체적 수치로 답했다. 갤러거 대표는 스페이스X 등 대형 IPO가 업계 거래량을 늘릴 것이라며 옵션 지연시간 99.9 백분위 기준 36마이크로초, 초당 최대 3200만 건 호가 처리, 출범 이후 99.999% 가동률을 제시했다. 더글러스 셰이퍼 최고정보책임자는 청산소와 거래 플랫폼을 직접 보유한 공통 기술 기반 덕에 신상품이 대규모 신규 투자가 아닌 점진적 이행이라고 설명했다. 리테일 중개사 한 곳이 30일 안에 서비스를 시작하고 2곳이 막바지 단계라는 점은 선물 거래량 확대의 단기 확인 지표다. 향후 주가는 RPC의 0.10달러 선 방어와 선물 리테일 유입 속도가 좌우할 것으로 보인다.

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