스털링컨스트럭션(STRL)이 29일 3분기 어닝콜에서 조정 희석 주당순이익(EPS)이 7.58달러로 전년 동기 대비 118% 늘고 매출액은 127% 증가했다고 밝히면서, 연간 가이던스 범위도 끌어올렸다.

확정 예정 물량 80억 달러, 데이터센터 넘어 반도체·에너지로 확장

경영진이 가장 강조한 키워드는 80억 달러에 가까운 확정 예정 물량(scoped work)이다. 서명된 수주잔고와 미서명 수주, 진행 중인 프로젝트의 다음 단계 설계 물량을 합친 수치로 전년 대비 약 90% 늘었다. 조셉 쿠틸로 대표가 미국이 대규모 핵심 인프라에 다년간 투자하는 초기 단계에 있다고 진단한 것은 이번 호실적을 일회성이 아닌 구조적 성장 사이클로 규정하려는 의도로 읽힌다. 데이터센터가 핵심 동력이지만 반도체, 첨단 제조, 에너지 인프라로 기회가 넓어지고 있다는 점도 부각했다.

실적의 진짜 동력은 E-인프라스트럭처 부문이다. 이 부문 매출액은 212% 급증했고 조정 영업이익은 171% 늘었다. 조정 영업이익률은 23%였다. 북동부 대형 반도체 캠퍼스 공사가 일정보다 앞서 진행 중이고 로키마운틴의 신규 대형 프로젝트도 본격화됐다.

전기공사 사업(CEC)의 분기 매출액은 4억2600만 달러로 부문 매출의 3분의 1을 차지했다. 전년 동기 비중은 10%였다. 이 때문에 부문 영업이익률은 전년보다 낮아졌는데, 경영진은 이를 구조적 요인으로 설명하며 선제적으로 방어했다. 비핵심 사업 정리가 2027년 말까지 이어져 2026년 CEC 이익률을 약 160bp 낮추겠지만, 인수 당시 제시한 18~24개월 내 300~500bp 개선 목표는 유효하다는 입장이다.

반면 운송 솔루션 매출은 3% 감소했고 건축 솔루션 매출은 5% 줄었다. 주택 건설 부진이 2026년 남은 기간과 2027년까지 이어질 것으로 본다는 점에서, 회사의 성장 스토리가 사실상 E-인프라스트럭처에 집중돼 있다는 해석이 가능하다.

2026년 매출 최대 47억 달러 제시, 연 50% 이익 성장 목표 재확인

회사는 2026년 매출액 가이던스를 46억3000만~47억3000만 달러로 제시했다. 희석 EPS는 19.16~19.42달러, 조정 희석 EPS는 21.70~21.96달러다. 조정 EBITDA는 9억7000만~9억8100만 달러다. 중간값 기준으로 매출액은 88%, 조정 EPS는 101%, 조정 EBITDA는 94% 늘어나는 수준이다.

다만 4분기에는 2025년보다 더 큰 날씨 영향을 가정했다. 가이던스가 보수적으로 설계됐다는 신호이자, 4분기 이익률 둔화를 사전에 설명하기 위한 장치로 풀이된다.

중장기 전략은 자체 성장과 인수합병(M&A)의 병행이다. 연 20~30%의 자체 성장률과 M&A를 합쳐 연 약 50%의 이익 증가를 목표로 하며, 2027년에도 이 기준을 충족하거나 웃돌 것으로 전망했다. 20~30%를 넘는 성장은 인수 없이는 어렵다고 밝힌 만큼, 소규모·중형 인수가 성장 공식의 핵심 변수로 부상했다.

자본 배분 측면에서는 연간 설비투자를 약 1억4000만 달러로 예상했다. 1~9월 집행액은 1억1500만 달러다. 7월에는 신용한도를 15억 달러로 확대하고 만기를 2031년 7월로 연장했다. 분기 말 순현금은 1억2200만 달러이며, 1~9월 영업활동 현금흐름은 4억2700만 달러로 68% 늘었다. 자사주 매입은 1억700만 달러를 집행했고 승인 한도 2억6700만 달러가 남아 있어 주주환원 여력도 유지된다.

4분기 이익률 19% 안팎 하락, 경영진 해명이 주가 변수

Q&A의 핵심 쟁점은 이익률이었다. 맨이시 소마이야 캔터피츠제럴드 애널리스트는 가이던스상 4분기 이익률이 3분기 21.6%에서 19% 안팎으로 낮아지는 이유를 파고들었다. 쿠틸로 대표는 계절성, 보수적인 날씨 가정, CEC 성장을 원인으로 들었다. CEC는 자재 비중이 커 이익률이 낮을 수밖에 없지만 거의 추가 자본 없이 사업을 두 배 이상 키웠고, 핵심 사업 이익률은 이미 150bp 넘게 개선됐다는 반론이다. 다만 4분기가 이익률 저점이냐는 질문에는 계절성이 계속될 것이라고만 답해 명확한 바닥 선언은 피했고, 최종 이익률은 매출 구성에 달렸다고 선을 그었다.

부지 개발 이익률이 마이크론 프로젝트의 대규모 자재 구매에도 전 분기 수준을 유지했다는 답변은 긍정적이다. 암석 약 400만 입방야드를 사들여 초기 6억 달러가량을 투입하는 구조인데도 마진을 방어했다는 의미다. 신규 지역 이익률은 기존 핵심 지역에 못 미치고, 텍사스 등의 수직 계열화에는 24~36개월이 걸릴 것으로 봤다.

수주 공백 우려에는 수주잔고가 일감의 극히 일부만 반영한다고 반박했다. 인허가와 전력이 확보된 수천 에이커 부지가 5년 넘는 일감이라는 설명이다. 4분기와 내년 1분기 프로젝트도 그대로 진행 중이며, 시점이 한 주만 밀려도 분기가 바뀔 수 있다고 덧붙였다. 상가이타 제인 키뱅크 애널리스트의 농촌 데이터센터 반발 질문에는 TCEQ 수질 허가 절차 혼선이 있지만 철회하거나 전략을 바꾼 고객은 없다고 답했다.

생산능력 확충도 관전 포인트다. 텍사스에서만 주당 약 80명의 전기기술자를 채용하고 있으며 2027년에도 이어갈 계획이다. 한 지역 인수로 5억 달러 이상 규모의 생산능력을 확보할 수 있다는 구상도 내놨다. 1억4000만 달러 설비투자는 축소가 아니라 시점 문제이며 내년에는 더 필요하다고 밝혀, 투자 부담 확대가 투자자들이 지켜봐야 할 대목이다.

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