하노버인슈어런스그룹(THG)이 29일(현지시간) 3분기 영업 주당순이익(EPS) 5.15달러로 역대 3분기 가운데 최대 실적을 냈으며 합산비율 92.3%, 영업자기자본이익률(ROE) 약 19%를 기록했다고 밝혔다. 원수보험료 성장률은 3.1%였다.

재해 변수에도 합산비율 92.3%, 언더라이팅 체력 입증

경영진은 이번 실적을 당초 예상을 크게 웃돈 결과이자 전년 동기보다 개선된 성과로 제시했다. 각 사업부문의 고른 성과와 투자 포트폴리오 수익의 견조함을 앞세운 자신감 있는 어조가 이어졌다.

숫자 뒤의 실질 동력은 손해율 개선이다. 대형 재해를 제외한 합산비율은 85.5%로 전년 동기보다 2.6%포인트 낮아졌다. 재해를 제외한 당해 사고연도 손해율도 55.7%로 2%포인트 가까이 개선됐고, 주요 사업부문 모두에서 나아졌다는 점이 눈에 띈다. 재해 손실은 합산비율 기준 6.8%포인트였으며, 전년도분 재해 손실의 우호적 조정 0.7%포인트를 포함한 수치다.

방어적 해명이 필요했던 대목은 사업비율이다. 30.9%로 계획보다 다소 높았는데, 개인보험 대리점 변동 보상과 임직원 인센티브 비용이 실적 호조와 함께 늘어난 영향으로 설명됐다. 이익이 좋아서 늘어난 비용이라는 논리다.

준비금 정책에서는 신중함을 강조했다. 재해를 제외한 전년도분 준비금의 우호적 조정액은 1830만 달러로, 특종보험이 1480만 달러, 핵심 기업보험이 300만 달러였다. 경영진이 불확실한 환경, 특히 배상책임 분야에서 보수적 준비금 기조를 유지한다고 밝힌 만큼 이익의 질은 비교적 높다는 해석이 가능하다.

연간 합산비율 가이던스 상회 전망, 자본 여력은 환원으로

회사는 3분기까지 합산비율이 당초 가이던스 경로보다 2%포인트가량 양호했다고 밝혔다. 대리점 이익배분과 임직원 인센티브 비용 증가를 감안해도 연간 합산비율은 당초 가이던스를 분명히 웃돌 것으로 전망했다. 4분기 재해 손실 반영치는 5.2%로 제시됐다. 사업비율은 합산비율이 매우 양호한 만큼 올해 가이던스인 30.3%에 못 미칠 수 있다고 덧붙였다. 비용 증가가 이익 호조의 부산물이라는 점을 미리 선을 그은 셈이다.

투자 부문은 또 다른 축이다. 순투자수익은 1억3190만 달러로 12.7% 늘었고, 채권 포트폴리오 이익률은 4.58%로 1년 전 4.33%에서 올랐다. 총 투자자산의 약 88%가 현금과 투자적격 채권이며 가중평균 등급은 A+다. 금리 상승에 따른 미실현 손실은 신용 스프레드가 아닌 금리 요인이며 보험 준비금과 대체로 상쇄된다는 설명이다. 미실현 손실 영향을 제외한 주당순자산은 전분기 대비 2.7% 증가했다.

주주환원 기조도 뚜렷하다. 3분기에 약 38만6000주, 8600만 달러어치를 매입했고, 10월 26일까지 누적 매입량은 130만 주를 넘었다. 평균 매입 단가는 약 197달러이며 남은 승인 한도는 약 5억4600만 달러다. 회사는 상당한 잉여자본을 보유하고 있고 앞으로도 의미 있는 잉여자본을 창출할 것으로 본다.

기술 투자 측면에서는 클레임 담당자용 플랫폼 어저스터 워크벤치를 출시했다. 인공지능(AI) 기반 제출 서류 접수·분류 기능을 초과·비인가보험(E&S) 부문에 강화했고, 상업보험에는 AI 기반 데이터 교환 기능을 도입해 견적 소요 시간을 줄였다. 레이비 최고운영책임자가 대표 내정자로 소개돼 경영진 승계도 진행 중이다.

가격 결정력과 준비금 보수성에 쏠린 질문

질의응답의 중심은 가격 결정력이었다. 동종업계보다 가격이 견조한 이유를 묻는 질문에 로시 대표는 포트폴리오가 성숙 단계에 접어들었고 우수 대리점과의 관계가 정점에 있어 사업 이전 표적이 될 가능성이 낮다고 답했다. 레이비 최고운영책임자는 고가치 계정 중심 전략과 소규모 계정 집중이 가격 회복력을 뒷받침한다고 설명했다. 갱신 가격 인상률은 자동차보험 7.1%, 주택보험 10.9%, 핵심 기업보험 7.4%로 제시됐다.

애널리스트들이 가장 신경 쓴 지점은 장기 배상책임 리스크다. 파버 최고재무책임자는 발생했으나 미보고된 손실(IBNR)의 비중이 총 준비금에서 계속 커지고 있으며 준비금을 계리적 중심 추정치보다 훨씬 높게 설정했다고 답했다. 질문을 피하지 않고 보수적 설정을 직접 언급했다는 점에서 준비금 부족 우려를 상당 부분 덜어낸 대목으로 해석된다.

핵심 기업보험 합산비율이 100.5%로 나온 이유에 대해서는 손해율이 60.5%로 전년 동기 60.6%와 비슷했고 재해 손실이 몇 %포인트 높았던 탓이라고 해명했다. 연초 이후 합산비율은 약 97%이며 장기적으로 97% 아래로 낮출 여지가 있다고 밝혔다. 산재보험 빈도 증가 질문에는 주와 업종에 따라 다르며 1년 이상 추세를 이미 손실 예측에 반영했다고 답했다.

성장과 수익성의 균형에 대해 로시 대표는 부적절한 시점에 성장을 무리하게 늘리지 않겠다고 밝히며 투자자의 날 목표는 현실적이고 향후 3~5년간 의미 있는 성장 기회가 있다고 내다봤다. 주택보험 성장 둔화는 저가 시장 경쟁과 고가치 고객 중심의 믹스 전환 때문이며 보험료는 커지지만 보유계약 수는 줄어드는 효과가 있다는 설명이다. 살바토어 특종보험 사장은 2027년과 2028년에도 성장 궤도가 유지되거나 여러 분야에서 개선될 것으로 기대했다. 향후 주가 향방은 가격 규율 속에서 핵심 기업보험 합산비율이 얼마나 낮아지는지가 관건이다.

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