아마린PLC(AMRN)가 28일(현지시간) 컨퍼런스콜에서 3분기 순매출액이 3960만 달러로 전년 동기(4970만 달러) 대비 20% 감소했지만, 순이익 24만5000달러를 기록해 전년 동기 770만 달러 순손실에서 흑자전환했다고 밝혔다. 분기 흑자는 2년 만에 처음이다.

매출 20% 줄었지만 비용 칼질로 2년 만에 흑자, 이익의 질이 관건

경영진은 매출 감소보다 흑자 달성과 비용 구조 개선을 전면에 내세웠다. 매출 부진의 원인은 미국에서 나왔다. 미국 제품 매출액은 제네릭(복제약) 경쟁 등에 따른 고객 구성 변화로 평균 판매가격이 낮아지면서 4090만 달러에서 2850만 달러로 줄었다. 물량이 아니라 가격이 실적을 끌어내렸다는 설명이다.

반면 비용은 크게 줄었다. 총 영업비용은 전년 동기 대비 44% 감소했고 판매비와관리비는 27% 줄었다. 전년 동기 940만 달러였던 구조조정 비용은 이번 분기에 발생하지 않았다. 구조조정 비용을 제외해도 영업비용은 22% 감소했다. 매출원가는 2750만 달러에서 2340만 달러로 낮아졌다.

피터 피시먼 최고재무책임자(CFO)는 재협상한 공급계약의 초기 효과로 일회성 상각을 제외한 매출총이익률이 전분기보다 약 2.3%포인트 개선됐다고 설명했다. 다만 단위당 원가 하락 효과는 점진적으로 나타나고 분기별 변동 가능성이 있다고 선을 그었다. 이번 흑자가 매출 성장이 아닌 비용 절감에 기댄 만큼 지속 가능성을 가늠할 변수로 해석된다.

현금흐름은 개선됐다. 3분기 영업활동 현금흐름은 900만 달러 순유입이었고 1~9월 누적으로는 2200만 달러 유입을 기록해 전년 동기 900만 달러 유출에서 돌아섰다. 9월 말 현금및투자자산은 3억2400만 달러로 지난해 말보다 2100만 달러 늘었고 부채는 없다. 재고자산은 2024년 4분기 대비 31% 줄었다.

해외 수요 59% 급증, 2027년 미국 가이던스는 공백

회사는 성장 동력을 해외에서 찾고 있다. 에런 버그 대표는 레카르다티와의 독점 계약에 따라 9월 30일 기준 유럽 11개국에서 바즈케파가 판매되고 있으며 10월에는 폴란드에서 민간 지불 방식으로 출시됐다고 밝혔다. 3분기 유럽 시장 내 수요는 전년 동기보다 약 68% 늘었고 스페인·영국·이탈리아가 이를 이끌었다. 파트너 네트워크 전체의 시장 내 수요는 약 55%, 기타 지역은 약 46% 증가했다.

레카르다티는 59개국 판매권을 보유하고 있으며 지식재산권 보호는 2039년까지 이어진다. 싱가포르와 한국에서는 2027년 초 출시를 준비 중이다. 이는 아마린이 단독으로 공략하기 어려웠던 지역까지 파트너 모델로 확장하는 전략이 본격화하고 있음을 보여준다.

회사는 해외 제품 매출액이 파트너사의 재고 수준과 주문 패턴에 따라 시장 내 수요와 차이가 난다고 설명했다. 이에 따라 최근 12개월 기준 시장 내 수요가 직전 12개월보다 약 59% 증가했다는 점을 들어 앞으로 해외 제품 매출도 이 기준으로 평가해야 한다고 밝혔다. 분기별 매출 변동성에 대한 사전 방어로 읽힌다. 실제 3분기 유럽 제품 매출액은 410만 달러에서 370만 달러로 줄었다.

미국에서는 아이코사펜트에틸(IPE) 시장 점유율 47%로 선두를 지키고 있다. 회사는 연말까지 주요 보험사와의 독점 지위를 유지하고 미국 판매량도 안정적일 것으로 예상했다. 연간 영업활동 현금흐름은 플러스를 기록할 것으로 전망했다. 다만 2027년 가이던스는 제시하지 않았다.

자본 배분도 변수다. 회사는 바클레이즈를 독점 재무 자문사로 두고 주주가치 극대화 방안을 검토 중이며, 이 결과가 자사주 매입 등 자본 배치의 시기와 규모, 우선순위에 영향을 줄 것이라고 밝혔다.

미국 가격 압박 2027년에도 지속 전망, 투자자 경계 대상

질의응답은 미국 가격 전망에 집중됐다. JP모건의 제시카 파이 애널리스트가 처방량 증가와 매출 감소의 괴리를 묻자 버그 대표는 브랜드 바스세파 처방량은 안정적이고 거의 변동이 없었다며 매출 감소는 가격 압박 때문이라고 답했다. 피시먼 CFO는 올해 남은 기간에는 독점 계약이 유지돼 가격이 비교적 일정할 것으로 내다봤다.

핵심은 그다음 발언이다. 경영진은 2027년 독점 계약 구성이 최종 확인을 기다리는 중이라며 가이던스를 주지 않았다. 대신 과거 수년간 가격 압박이 이어진 만큼 2027년에도 계속될 것으로 예상한다고 밝혔다. 가격 불확실성을 숨기지 않았다는 점에서 솔직한 답변이지만, 미국 매출 반등을 기대하기 어렵다는 신호이기도 하다.

골드만삭스 애널리스트는 유럽 급여 및 보험 적용 현황, 추가 적응증 개발 기준, 공동 개발 파트너 모색 여부를 질문했다. 버그 대표는 레카르다티가 서유럽 주요 시장을 넘어 폭넓게 공략하고 있으며 프랑스에서도 장기간의 절차가 진행 중이라고 답했다. 추가 적응증은 상업적 기회, 미충족 수요, 기존 데이터, 보호 방안을 따져 판단하고 방향이 정해지면 개발 비용 분담 여부를 정하겠다고 했다. 구체적 일정 제시는 피한 셈이다.

이번 콜에서는 영국 리즈대가 주도한 대장암 간 전이 환자 대상 3상 임상 EMT2 결과도 공개됐다. 스티븐 케첨 최고과학책임자는 환자 448명 대상 연구에서 1차 평가변수인 무진행 생존기간은 충족하지 못했지만, 주요 2차 평가변수인 전체 생존율에서 사망 위험이 32% 낮아지는 통계적으로 유의한 결과가 나왔다고 설명했다. 다만 회사는 심혈관질환이 승인된 적응증이자 핵심 초점이며 암 치료 분야의 역할은 아직 탐색 단계라고 선을 그었다.

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