아반토(AVTR)가 28일 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 매출액이 16억9800만 달러로 전년 동기 대비 4.6% 증가했고, 자체 성장률이 5.2%를 기록해 체질 개선 프로그램 '리바이벌' 출범 1년 만에 플러스로 돌아섰다고 밝혔다. 비일반회계기준 조정 주당순이익(EPS)은 0.22달러로 회사 예상을 웃돌았으며, 회사는 올해 자체 성장률과 조정 EPS, 잉여현금흐름 가이던스를 모두 상향했다.

체질 개선 1년 만의 성장 전환, 마진은 해명 모드

경영진은 매출과 조정 EPS가 모두 예상을 웃돌았다는 점을 앞세우며 자신감 있는 어조를 유지했다. 성장의 질도 강조했다. VWR 유통·서비스 부문은 매출액 12억3000만 달러, 자체 성장률 5.8%로 물량 증가가 성장을 이끌었고, 회사는 성장의 약 절반이 시장 회복이 아닌 상업 부문 활동에서 나왔다고 추정했다. 영업 실행력 개선이 실적에 반영되기 시작했다는 메시지로 읽힌다.

바이오사이언스·메드텍 제품(BMP) 부문은 매출액 4억6500만 달러, 자체 성장률 3.6%였다. 고객 주문·출하 패턴 정상화에 따른 약 150bp 역풍을 딛고 성장세로 돌아섰다. 공정 화학제품은 한 자릿수 후반, 누실은 10% 초반대 성장률을 보였고 유체 처리와 연구·특수 화학제품은 한 자릿수 초반 감소했다.

반면 수익성 대목에서는 상대적으로 방어적이었다. 조정 EBITDA는 2억5700만 달러, 이익률은 15.1%로 직전 분기보다 소폭 개선됐지만, VWR 조정 영업이익률은 9.7%로 전년 동기와 직전 분기보다 낮아졌다. 회사는 사업 구성 변화와 인플레이션, 성장 투자 부담을 원인으로 들었다. 성장은 확인됐으나 이익률 회복은 아직 과제라는 점이 드러난다.

재무 건전성은 개선됐다. 3분기 잉여현금흐름은 1억5600만 달러(구조조정 현금비용 제외 시 1억6900만 달러)였고, 순부채는 1억7300만 달러 줄어 32억3500만 달러가 됐다. 조정 순부채비율은 3.3배에서 3.1배로 낮아졌으며 연말 3배 미만 목표도 재확인했다.

연간 가이던스 상향, 4분기 BMP 시점 요인이 변수

회사는 연간 자체 성장률 전망을 0.75~1.25%로 올렸다. 이는 4분기 자체 성장률 2.5~4.5%를 내포한다. 조정 EPS는 0.81~0.83달러, 잉여현금흐름은 5억2500만~5억5000만 달러로 상향했다. 조정 유효세율은 22~22.5%, 희석 가중평균 주식수는 6억7900만 주를 가정했다. 4분기 환율은 보고 매출액에 150bp 역풍이 되고 연간으로는 약 75bp 기여할 것으로 봤다. 조정 EBITDA 이익률 가이던스는 유지하되 3분기에서 4분기로 소폭 개선될 것으로 예상했다.

부문별로는 VWR이 한 자릿수 중반 성장, BMP는 전년 대비 보합 또는 소폭 플러스를 전망했다. BMP에는 전자소재 사업의 주문 시점 차이에 따른 약 400bp 역풍과 공정 화학제품의 높은 기저가 반영됐다. 신임 CFO 토드 가너는 가이던스가 3분기 모멘텀 지속을 가정한 것이며 둔화 요인은 BMP의 시점 문제라고 선을 그었다. 가이던스 상향이 보수적 전제 위에서 나왔다는 해석이 가능하다.

중장기 전략은 투자 지속에 방점이 찍혔다. 회사는 인공지능(AI), 공급망, 전자상거래 플랫폼에 계속 투자한다. VWR는 AI 기반 내부 영업 지원 도구(ISA)를 확대하고 제품 대체재 식별 플랫폼에도 AI를 접목 중이다. 9월 초 북미 핵심 생산 라인은 일주일간 2만5000kg 이상을 생산해 설계 용량 목표를 넘어섰다. 다너허 출신 마이키 산티아고를 최고정보책임자(CIO)로 영입해 경영진 구성을 마쳤고, 리바이벌은 아직 중반 단계라고 밝혀 추가 개선 여력을 시사했다.

마진 압박과 2027년 전망, 12월 8일 투자자의 날로 공이 넘어갔다

Q&A의 핵심 화두는 마진이었다. 스티븐 에크 최고회계책임자는 총이익률 압박의 가장 큰 요인으로 사업 구성 변화를 꼽았다. 매출의 약 70%를 차지하는 VWR이 BMP보다 빠르게 성장했고, VWR 안에서도 총이익률이 낮은 제품군과 고객군이 강세를 보였다는 설명이다. 중동 분쟁 등에 따른 인플레이션 압력도 언급했다. 그러나 내년 마진 확대 여부에는 예산 수립 중이라며 2027년 전망을 2월 4분기 실적 발표에서 제시하겠다고 해 구체적 답변을 미뤘다. VWR 영업이익률이 과거 12~13%로 돌아갈 수 있는지도 12월 8일 투자자의 날에서 재무 틀을 밝히겠다고 답했다. 투자자에게는 이날 제시될 중기 마진 목표가 주가의 주요 분수령이 될 전망이다.

가격 정책에서는 가너 CFO가 2026년 가격 인상 효과를 1~2%로 제시했다. 인플레이션 상승분에는 못 미치지만 비용 상승과 가격 반영 사이의 시차를 줄이고 있다는 설명이다. 회사는 가격 담당 책임자를 영입했고, 연말 대형 고객 계약에서 이듬해 가격을 올릴 기회가 있다고 밝혔다.

수요 환경에 대해 엠마뉴엘 리그너 대표는 2분기 시작된 회복세가 3분기에 확산됐다고 평가했다. 대형 제약·바이오의 연구개발 투자가 이어지고 북미 고등교육과 초기 단계 바이오 고객에서도 회복 조짐이 나타났다. 미주와 아시아는 양호한 반면 유럽은 높은 에너지 비용과 정부 재원 압박, 독일 산업 부진으로 뒤처졌다. 가이던스는 유럽이 현 상태로 유지된다고 가정해 짰고, 개선되면 순풍이 될 것이라고 했다.

BMP에 대해서는 올해의 이례적 기저 효과가 근본 체력을 가리고 있다고 주장했다. 수주 대비 출하 비율이 3분기 연속 1을 웃돌고, 공정 화학제품은 연초 이후 수주와 매출 모두 한 자릿수 후반 성장했다는 근거를 댔다. 주문 후 매출 전환 기간은 제품군에 따라 3~6개월로 변화가 없다고 했고, 누실은 주요 고객 에스타블리시먼트 랩스와 계약을 2031년까지 갱신했다. BMP 4분기 보합 전망이 일시적 요인이라는 논리를 뒷받침하는 대목이다.

< ⓒ초이스스탁 AI 투자속보 ‘애드가플래시’ - 무단전재 & 재배포 금지 > 최신 실적 보러가기