CTW케이맨(CTW)이 7월 31일 마감한 2026 회계연도 실적을 16일(현지시간) 발표하며 매출이 8250만 달러로 전년 대비 8.7% 감소하고 영업손실이 730만 달러로 확대됐지만, 광고비를 21.7% 줄인 덕에 세그먼트 이익은 3% 늘어난 3230만 달러를 기록했다고 밝혔다.

매출 감소는 의도된 선택, 수익성 우선 4원칙

패트릭 리우 최고재무책임자(CFO)는 콜 전반에서 외형보다 수익성을 앞세웠다. 부진작에 신속 대응하고, 수익 기준선 위에서만 광고비를 집행하며, 플랫폼과 해외에 선별 투자하고, 무차입 구조를 지킨다는 4원칙은 매출 감소를 실패가 아닌 통제된 결과로 포장하려는 메시지로 읽힌다.

수치는 이 논리를 일부 뒷받침한다. 광고비는 4100만 달러로 1140만 달러 줄어 매출 감소율의 두 배를 넘었고, 게임 내 결제액 대비 세그먼트 이익률은 29.3%에서 33.4%로 올랐다. 광고비 대비 결제액 비율(ROAS)은 116.4%에서 105.8%로 떨어졌지만 회사 기준선인 100%는 웃돌았다.

그러나 총 게임 내 결제액은 9680만 달러로 9.5% 줄었다. 상반기 신작 부진과 일부 장기 타이틀의 수명주기 후반 진입이 원인으로 지목됐다. 월간 활성 이용자는 338만 명에서 226만 명으로 33% 급감했지만 감소분은 비결제 이용자에 집중됐고, 월간 결제 이용자는 8만9100명으로 소폭 늘었다. 반면 일간 결제 이용자가 13% 줄고 결제 이용자당 월평균 매출이 100.74달러에서 90.60달러로 낮아진 점은 부담이다.

순손실은 410만 달러(주당 0.07달러 적자)로 전년 380만 달러 순이익에서 적자전환했다. 전년에는 470만 달러의 조건부 이익이 있었고, 올해는 200만 달러의 주식보상비용이 처음 반영됐다. 조정 EBITDA는 350만 달러로 56% 감소했다.

아시아 확대와 북미 반등 구상, 수치 가이던스는 없었다

회사는 2027 회계연도에 지속 성장으로 복귀하겠다는 구상을 내놨지만 구체적인 수치 가이던스는 제시하지 않았다. 투자자 입장에서는 성장 복귀의 근거를 신작 파이프라인과 지역 다변화에서 찾아야 하는 상황이다.

지역 구성 변화가 단서다. 일본 외 지역 매출은 8.2% 늘어난 2970만 달러로 비중이 30.4%에서 36%로 커졌다. 한국은 12.4% 증가한 1050만 달러, 대만·홍콩·마카오는 71.2% 급증한 800만 달러였고, 아시아 시장 합산 매출은 1850만 달러로 비중이 22.4%까지 확대됐다. 반면 최대 시장 일본은 16.1% 감소한 5280만 달러였고, 북미는 750만 달러에서 620만 달러로 줄었다. 2월 설립한 뉴욕 팀이 신작과 함께 북미 매출을 성장세로 돌릴 수 있을지가 관건이다.

비용 구조는 전환기에 있다. 매출원가는 지식재산권(IP) 수익배분과 상각비 증가로 29.2% 늘어난 2850만 달러, 일반관리비는 상장사 인프라 구축으로 37.9% 늘어난 1170만 달러였다. 회사는 핵심 인프라가 대부분 갖춰져 일반관리비가 향후 완만하게 늘 것으로 봤다. 연구개발비는 31.2% 줄어든 380만 달러였다.

재무 체력은 무차입 상태에서 현금 1440만 달러다. 다만 영업활동 현금흐름은 320만 달러 유출로 돌아섰는데, 게임 개발사에 지급한 600만 달러 선급금이 영향을 미쳤다. 4월 말 출시한 하이스쿨 오브 더 데드 데이 제로가 3개월 남짓 약 600만 달러를 벌어 플랫폼 최고 매출 게임이 된 점은 신작 전략의 긍정적 사례로 부각됐다.

개발사 선급금 1790만 달러, 손상 위험이 최대 쟁점

질의응답에서 가장 날카로웠던 대목은 마이클 쿠핀스키 노블캐피털마켓 측의 개발사 선급금 질문이었다. 순액 1790만 달러로 불어난 선급금의 손상 위험을 묻자 리우 CFO는 무이자이며 출시 후 수익배분금에서만 공제 회수된다고 설명했다. 다만 출시 후 성과는 예측하기 어렵다고 인정해 위험을 완전히 걷어내지는 못했다. 올해 손상은 약 260만 달러로 전년 310만 달러에서 줄었다. 자본화한 소프트웨어 개발비 410만 달러는 순잔액이 약 350만 달러이며 향후 2개 회계연도 동안 연간 약 100만 달러씩 상각될 전망이다.

광고 전략과 이용자 지표를 둘러싼 질문도 이어졌다. 애런 그레이 얼라이언스글로벌파트너스 측이 월간 활성 이용자와 결제액의 괴리를 묻자 리우 CFO는 비결제 이용자가 광고에 더 민감하다고 답했다. 해외 확장 단기에는 괴리가 이어질 수 있다고 인정한 만큼, 이용자 수 감소만으로 실적을 판단하기는 어렵다는 취지로 해석된다.

신작 광고 판단은 출시 후 첫 몇 주의 캐릭터 생성, 초기 잔존율, 결제 전환율, 예상 ROAS에 따른다고 밝혔고, 이 원칙은 2027 회계연도에도 유지된다. 일본 스마트폰 규정과 미국 앱스토어 판결 관련 질문에는 브라우저 기반 플랫폼 G123의 접근성을 강점으로 꼽았지만, 규제 변화와 IP 보유사 수요의 직접 연관성은 확인하지 못한다며 선을 그었다. 8월 애니메이션 NYC 행사 이후 트래픽은 공개하지 않았다. 향후 주가는 선급금 회수율과 북미 신작 성과에 좌우될 가능성이 크다.

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