인데버 실버(EXK)는 3분기(7~9월) 은 생산량이 209만6545온스로 전년 동기(176만6926온스) 대비 19% 증가했고, 은 환산 기준 총 생산량은 361만1034온스로 19% 늘었다고 8일 발표했다. 다만 테로네라와 과나세비 광산의 가동 차질로 연간 생산량이 기존 가이던스 범위의 하단이거나 이를 소폭 밑돌 것으로 예상했다.

이번 발표는 재무제표가 아닌 분기 생산량 보고다. 3분기 재무 실적은 11월 9일 장 마감 후 공개되며, 경영진은 다음 날인 10일 오전 9시(미 태평양시간·한국시간 11일 새벽 2시) 콘퍼런스콜을 열어 설명할 예정이다. 직전 분기인 2분기 은 환산 생산량은 340만 온스였다.

■ 3분기 생산 실적: 전 금속 전년 대비 증가

3분기 처리량은 51만944톤으로 전년 동기 대비 28% 늘었다. 금 생산량은 1만126온스로 39% 증가했다. 납은 6504톤(+15%), 아연은 4558톤(+24%), 구리는 143톤(+20%)을 각각 생산했다. 판매 가능(payable) 은 생산량은 203만1425온스(+18%), 판매 가능 금 생산량은 9852온스(+38%)였다.

3분기 판매량은 은 190만368온스(+8%), 금 9499온스(+27%)였다. 9월 30일 기준 금괴 재고는 은 36만3854온스와 금 1346온스, 정광 재고는 은 5만9547온스와 금 306온스다.

은 환산 비율은 2026년 기준 금 1온스당 은 90온스, 납 1톤당 45온스, 아연 1톤당 61온스, 구리 1톤당 238온스를 적용했다. 2025년 비교 수치는 금 80온스, 납 60온스, 아연 85온스, 구리 300온스를 적용해 산출 기준이 달라 직접 비교에는 유의가 필요하다.

은 생산 증가는 콜파(Kolpa) 광산의 생산 확대와 2025년 10월 1일 상업 생산에 들어간 테로네라(Terronera) 광산의 71만670온스 기여가 이끌었다. 올해 1월 15일 매각이 완료된 볼라뇨스(Bolañitos) 광산의 기여분 소멸은 증가폭을 일부 상쇄했다. 금 생산 증가 역시 테로네라가 더한 7157온스가 주도했다.

■ 누적 실적: 9개월 은 환산 생산량 40% 증가

1~9월 누적 처리량은 147만7177톤으로 62% 늘었다. 은 생산량은 591만5874온스로 33%, 금 생산량은 3만2340온스로 38% 증가했다. 누적 은 환산 생산량은 1039만771온스로 전년 동기(743만8645온스) 대비 40% 늘었다.

■ 광산별 동향: 테로네라 회복, 콜파 호조, 과나세비 부진

테로네라는 3분기 은 71만670온스, 금 7157온스를 생산해 은 환산 기준 135만4759온스를 기록했다. 처리량은 16만5171톤으로 2분기(17만5729톤)보다 소폭 줄었는데, 8월 12일부터 24일까지 이어진 광산 봉쇄(blockade)로 가동이 중단된 영향이다. 생산은 계획을 소폭 밑돌았다.

봉쇄 해소 이후 회복세는 뚜렷했다. 9월 한 달간 6만313톤을 처리해 은 29만9398온스, 금 2472온스를 생산했다. 은 회수율은 7월 85.6%, 8월 86.2%, 9월 91.1%로 개선됐고 분기 평균은 은 88.0%, 금 75.0%로 1·2분기를 소폭 웃돌며 계획에 부합했다. 은 품위는 t당 152g으로 2분기(126g)보다 높아졌고, 금 품위는 1.80g으로 2분기(1.87g)보다 소폭 낮았다. 고품위 구간에서 실(sill) 개발도 시작됐다.

콜파는 2026년 1분기 말 가동한 설비 증설 효과로 3분기 처리량이 25만6052톤으로 2분기(23만3408톤)보다 늘었다. 은 생산량은 68만2903온스로 2분기 63만3288온스와 계획을 모두 웃돌았다. 평균 품위는 은 92g/t, 납 2.67%, 아연 2.08%, 구리 0.25%로 다소 낮았으나 처리량 증가가 이를 상쇄했다. 은 환산 생산량은 128만6070온스다.

과나세비(Guanacevi)는 부진했다. 은 생산량이 70만2972온스로 전년 동기 대비 31% 감소했는데, 은 품위가 24% 낮아지고 처리량이 10% 줄어든 탓이다. 금 생산량은 2969온스로 7% 감소했다. 9월 21일 주 밀 헤드(primary mill head)와 트러니언(trunnion) 교체를 위해 밀 가동을 중단했으며 수리는 10월 상반기 중 마무리될 예정이다. 이 기간에는 낮은 처리량으로 가공을 이어가고 있다.

3분기 처리량은 8만9722톤으로 계획에 못 미쳤다. 제3자 인근 광산의 원광 공급이 분기 처리량의 33%를 보완했다. 회사는 금속 가격 상승으로 저품위 구간 채굴이 가능해져 광산 수명이 연장되고 있다고 설명했다.

■ 가이던스: 연간 생산량 목표 하단 또는 소폭 하회

회사는 테로네라와 과나세비의 가동 차질을 반영해 연간 생산 및 비용 가이던스를 재산정하고 있다고 밝혔다. 연간 생산량은 기존 가이던스 범위의 하단이거나 이를 소폭 밑돌 것으로 예상했다. 수정 가이던스는 11월 9일 3분기 실적 발표 때 제시한다.

댄 딕슨 대표는 "일시적 운영 차질에도 테로네라 플랜트가 최적의 가공 성능에 도달하고 콜파 증설이 기대를 웃돌며 3분기 기초 지표는 고무적이었다"며 "어려움을 성공적으로 관리했고 운영이 계속 진전되고 있어 4분기에도 긍정적 모멘텀을 이어갈 수 있는 위치에 있다"고 말했다.

■ 경영진 변동

회사는 그렉 블레이록(Greg Blaylock) 운영 담당 부사장이 직을 떠난다고 함께 공시했다. 후임이나 구체적인 시점은 공개되지 않았다.

■ 시장 컨센서스

증권가 컨센서스에 따르면 인데버 실버의 2026년 매출액은 8억3233만 달러로 전년 대비 78.04% 증가할 전망이다. 2027년에는 9억9932만 달러로 20.06% 늘지만 2028년에는 8억8153만 달러로 11.79% 감소할 것으로 예상된다.

주당순이익(EPS)은 2026년 0.70달러로 흑자전환이 예상되며, 2027년 0.88달러로 26.07% 증가한 뒤 2028년 0.77달러로 12.75% 감소할 것이라는 전망이 형성돼 있다. 연간 생산이 가이던스 하단 수준에 머물 것으로 제시된 만큼, 11월 9일 실적 발표 때 제시될 수정 가이던스와 비용 구조가 컨센서스 부합 여부를 가를 전망이다.

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