[매매전략 업데이트]
2020-07-29 : 매수가 99.36 달러, 포트폴리오 신규 편입
2020-09-24 : 매도가 93.46 달러, 수익률 -5.94%, 전량 매도
☞ 하반기 실적 예상치 하향 조정에 따른 매도 의견
 

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리포트 종류 : 신규 종목 추천

가민, 웨어러블 시장 성장에 수혜



◆ 2분기 잠정실적 시장전망치 상회

가민(GRMN)은 29일 2분기 잠정시적을 발표했습니다. 매출액은 8억6900만달러로 전년 동기 대비 8.9% 하락했습니다. 주당순이익(EPS)은 0.91 달러로 전년 동기 대비 21.5% 줄었지만, 시장 전망치인 0.39 달러를 대폭 상회한 실적을 발표했습니다.

◆ 자동차 내비게이션으로 시작... 주요 수입원 스마트워치로 중심축 변화

가민(GRMN)은 GPS를 기반으로 하는 장비 제조사입니다. 액션 카메라, 내비게이션, 기상 레이더, 웨어러블 장치, 휴대용 기기, 어군 탐지기 등을 제작합니다. 사업 부문은 피트니스, 아웃도어, 항공, 자동차, 해양 5개로 나눠집니다. 매출 비중은 피트니스가 28%로 가장 크고, 아웃도어가 24%입니다. 지역별 매출비중은 미국이 48%로 절반가량을 차지하며 한국에서도 제품을 판매합니다.

자동차용 내비게이션 기기 시장의 성장과 함께 회사의 성장이 이어졌지만, 스마트기기의 발달로 주요 수입원은 스마트워치 시장으로 이동했습니다. 자동차 부문의 매출액 감소가 이어지고 있으나 이를 제외한 나머지 부문은 매출 성장세가 이어져 왔습니다. 피트니스 부문의 매출액은 2019년 처음으로 10억을 돌파했고, 아웃도어 부문 매출액의 최근 3년간 연평균 성장률은 30%에 달할 정도로 고성장 중입니다.

피트니스 스마트워치의 경우 많은 경쟁업체가 있지만, 고급 아웃도어 스마트워치 시장은 규모가 작고 경쟁업체가 적어 가민의 경쟁력이 돋보입니다. 가민의 아웃도어용 스마트워치는 다이버를 위해 다이빙 시간, 수온, 상승/하강 속도 등을 제공하거나 골프 중 타수 분석이나 풍속 및 풍향을 알려주는 특수 기능이 내장돼있습니다. 애플의 웨어러블 부문 매출액은 244억8200만 달러, 가민의 전체 매출액은 37억5800만 달러입니다.

[표] 사업부문별 매출액 추이


◆ 1분기 실적 컨센서스 상회...매출액 전년비 +12%

지난 1분기 실적은 전년 동기 대비 성장은 물론 시장 예상치도 상회했습니다. 1분기 매출액은 8억5600만 달러로 전년 동기 대비 12% 증가했고, 컨센서스를 5% 웃돌았습니다. 영업이익과 순이익은 각각 1억7748만 달러, 1억6118만 달러로 전년 동기 대비 17%, 15% 늘었습니다. 주당순이익은 0.84달러로 전년 동기 대비 14% 증가했고, 컨센서스 0.73달러를 15% 상회했습니다. 영업이익률은 20.7%, 순이익률은 18.8%로 전년 동기 대비 0.97%p, 0.5%p씩 개선됐습니다.


(자료 : 초이스스탁)

피트니스의 경우 고급 웨어러블의 강점과 탁스(Tacx)의 기여로 매출액이 전년 동기 대비 24% 늘어난 2억2400만 달러를 기록했습니다. 가민은 최근 실내 자전거 제조업체인 탁스를 인수하며 사이클링 제품을 강화했습니다. 아웃도어는 1억7500만 달러로 14% 늘었고, 항공과 해양도 각각 1억8900만 달러, 1억6300만 달러로 전년 대비 10%, 22% 증가했습니다. 반면 자동차 부문은 PND 시장의 축소와 OEM 매출이 줄며 매출액은 전년 대비 17% 감소한 1억600만 달러를 기록했습니다.

[표] 1분기 부문별 매출액


◆ 코로나 영향에 실적 주춤...2021년 회복 기대

다만 코로나19 바이러스의 확산으로 인한 경제적 불확실성으로, 2020년 가이던스를 철회했습니다. 월가는 가민의 2분기 실적 하락이 불가피할 것으로 예상했습니다. 2분기 매출액 컨센서스는 전년 동기 대비 31% 감소한 6억5900만 달러, 주당 순이익은 66% 줄어든 0.39달러입니다.

올해까지는 실적 감소가 이어지나 2021년 실적 회복에 성공할 전망입니다. 월가가 예상한 2020년 연간 매출액은 34억5100만 달러(-8%, 전년비), 주당순이익은 3.5달러(-30%)이고, 2021년 연간 매출액과 주당순이익은 각각 38억9500만 달러(+13%), 4.22달러(+21%)입니다.

[표] 연간 실적 추이


◆ 부채비율 22.7%에 불과... 예상 시가배당률 2.4%

안정적인 재무상태를 유지하고 있는 점도 매력적입니다. 특히 단기차입금및유동성부채가 없고 부채비율은 22.7%로 매우 낮은 편이며, 유동비율은 374.6%로 높습니다.

안정적인 재무상태와 현금흐름으로 배당금도 꾸준히 지급해온 기업입니다. 지난해 기준 주당 배당금은 2.24달러, 시가배당률은 2.3%입니다. 올해 주당배당금은 2.4달러 수준으로 예상됩니다. 현재 주가 99.81달러 기준 약 2.4%의 시가배당률이 예상됩니다.


(자료 : 초이스스탁)

가민의 주가는 주당순이익의 움직임을 따라 우상향했습니다. 지난 3월 코로나 영향 등으로 주가가 하락하면서 주당순이익은 늘었지만, 주가만 하락했으나 최근 주가는 코로나 직전의 수준을 회복했습니다. 지난 3월 주가수익배수는 14.4배까지 떨어졌으나 주가 회복으로 19.6배까지 올랐습니다. 다만 이익 성장세가 이어진 덕에 여전히 최근 1년 중 낮은 수준을 유지하고 있습니다.


(자료 : 초이스스탁)

가민에 투자한 주요 기관으로는 뱅가드(8.7%), 블랙록(6.9%), 스테이트 스트리트(3.3%) 등이 있습니다.

가민의 종합 투자매력도 점수는 92점으로 미국 상장사 5,235개 중 26위, 상위 0.5%에 속하는 초우량 기업입니다. 아래 스파이더 차트의 5가지 항목별 평가에서 특히 수익성장성과 재무안전성에서 만점을 받았습니다. 이런 평가를 받는 기업은 주가가 적정가보다 낮으면 언제든지 과감하게 매수해서 편입할 만한 기업입니다.


(자료 : 초이스스탁)

매매전략 
추천가 : 99.36 달러 (2020년 7월 28일)
목표가 : 130.00 달러
목표수익률 : 30.83%
손절가 : 89.00 달러

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