에코페트롤(EC)은 3분기(7~9월) 연결 매출액이 35조640억 콜롬비아 페소로 전년 동기 대비 17.5% 증가했고, 같은 기간 순이익은 4조7580억 페소로 85.6% 늘었다고 13일 발표했다. 3분기 EBITDA는 15조8710억 페소로 28.8% 증가했으며, EBITDA 마진은 45.3%로 전년 동기(41.3%)보다 4.0%포인트 개선됐다.

실적 개선의 핵심은 유가 상승과 정제마진 확대다. 3분기 브렌트유 평균가격은 배럴당 91달러로 전년 동기(68달러) 대비 33.9% 높았다. 원유와 정제제품을 합친 판매 바스켓 평균 실현가격은 배럴당 110.3달러로 49.9% 올랐고, 브렌트유 대비 프리미엄은 배럴당 19.0달러로 2015년 이후 그룹 기준 최고를 기록했다. 반면 콜롬비아 페소 강세로 평균 환율이 달러당 4,004페소에서 3,193페소로 떨어지면서 매출이 5조9000억 페소 줄었고, 생산 감소에 따른 판매량 감소(하루 55.5mboed)도 약 1조 페소의 마이너스 요인으로 작용했다.

1~3분기 누적 기준으로는 매출액이 103조8870억 페소로 14.3% 늘었고, EBITDA는 47조30억 페소로 28.0%, 순이익은 13조7090억 페소로 82.7% 증가했다. 회사는 우호적인 가격 환경과 정제 처리량 증가가 부유세와 법인세 부가세율 15% 적용에 따른 세 부담 확대, 페소 강세 영향을 상쇄했다고 설명했다. 3분기 유효세율은 37.7%로 전년 동기(31.2%)보다 높아졌다. 부유세는 법인세 공제 대상이 아니며, 법인세 부가세율은 지난해 0%에서 올해 15%로 올랐다.

브라질 브라바 인수 효과도 반영됐다. 에코페트롤은 8월 17일 브라질 브라바 에네르지아(Brava Energía) 지분 51%를 총 11억2300만 달러에 인수했고, 9월부터 실적을 연결 편입했다. 편입 첫 달 브라바는 매출액 1조1000억 페소, EBITDA 6000억 페소, 순이익 1000억 페소를 보탰다. 자산 27조5000억 페소와 부채 19조8000억 페소가 연결 재무제표에 들어왔고, 비지배지분은 3조7000억 페소로 인식됐다. 이 금액은 잠정치로, 자산·부채 평가가 끝나면 조정될 수 있다.

사업부문별로 보면 업스트림(탐사·개발·생산) 부문 매출은 18조3380억 페소로 5.5% 늘었고, EBITDA는 7조4030억 페소로 18.6% 증가했다. 다만 이 부문 에코페트롤 주주 귀속 순이익은 1조4230억 페소로 2.2% 증가에 그쳤다. 가격 상승과 브라바 편입이 환율 하락과 판매량 감소를 상쇄했고, 정비 활동 축소와 운송비 절감으로 운영비도 줄었다.

정제·석유화학 부문은 마진이 사상 최고 수준이었다. 통합 정제마진은 배럴당 45.6달러로 분기 기준 사상 최고를 기록해 전분기(29.8달러)보다 53%, 전년 동기(14.3달러)보다 219% 높았다. 카르타헤나 정유소 마진은 55.8달러, 바랑카베르메하 정유소 마진은 35.3달러였다. 중동 분쟁에 따른 공급 차질, 글로벌 재고 감소, 러시아 정유시설 가동 중단으로 디젤·항공유·휘발유 스프레드가 확대된 영향이다. 다만 바랑카베르메하 정유소는 정기 보수로 처리량이 하루 203.6mbd로 10.9% 줄었고 가동률은 66.9%에 그쳤다. 폴리프로필렌·폴리에틸렌 업체 에센티아(Esenttia)는 브라질 재고 부담으로 수출이 줄어 판매량이 9만6400톤으로 18.4% 감소했다.

운송·물류 부문은 부진했다. 매출액은 3조3470억 페소로 12.7% 감소했고, EBITDA는 2조3420억 페소로 16.2% 줄었다. 순이익도 9260억 페소로 21.7% 감소했다. 페소 강세에 따른 매출 감소, 카뇨리몬-코베냐스 송유관의 '십 오어 페이(Ship or Pay)' 용량 해제, 가스 가격 상승에 따른 변동비 증가, 긴급 대응 비용 확대가 원인이다.

생산·운영 지표는 약세였다. 3분기 그룹 생산량은 하루 747.3mboed로 0.5% 줄었다. 브라바 100% 편입분 38.6mboed를 제외하면 국제 부문(-25.8mboed), 가스·액화석유가스(NGL)(-11.5mboed), 콜롬비아 내 원유(-5.2mboed) 모두 감소했다. 미국 퍼미안 분지는 시추 장비 가동 감소로 생산이 23.2% 줄었다. 브라바 비지배지분을 뺀 순지분 생산량은 728.4mboed로 3.0% 감소했다. 총 판매량은 937mboed로 1.9% 줄었고, 콜롬비아 내 천연가스 판매는 계약 만료와 생산 가용량 감소로 22.3% 감소했다. 리프팅 비용은 배럴당 14.75달러로 21.1% 상승했는데, 페소 강세 영향이 3.0달러이며 이를 제외하면 11.75달러 수준이다.

재무 건전성은 관리 가능한 수준이나 부채는 늘었다. 9월 말 기준 부채는 119조5000억 페소(360억7600만 달러)로 6월 말보다 14조6000억 페소 증가했다. 브라바 부채 편입이 12조3000억 페소, 인수자금 조달용 국제은행 차입이 3조9000억 페소를 차지했다. 총부채/EBITDA 비율은 2.1배로 올해 상한선 2.5배를 밑돌았고, 순부채/EBITDA는 1.9배였다. 브라바 편입으로 총부채/EBITDA는 약 0.2배 높아졌다.

3분기 영업활동 현금흐름은 7조8650억 페소로 전년 동기(8조8780억 페소)보다 줄었고, 설비투자(CAPEX)는 4조7750억 페소였다. 9월 말 연결 총현금은 16조3000억 페소(브라바 3조1000억 페소 포함)다. 1~3분기 배당금 지급액은 6조3510억 페소로 전년 동기(11조240억 페소)보다 크게 줄었다. 연료가격안정기금(FEPC) 미수금은 11조4000억 페소로 6월 말보다 3조5000억 페소 증가했다.

투자와 탐사에서도 진전이 있었다. 1~3분기 유기적 투자는 47억6600만 달러(16조7000억 페소)로, 65%가 콜롬비아에, 35%가 해외에 투입됐다. 무기적 투자는 14억 달러로 브라바 인수(12억 달러)와 ISA 브라질 마데이라 지분 인수(2억 달러) 등이 포함됐다. 콜롬비아 카리브해 해상 GUA OFF-0 광구의 산디아-1(Sandía-1) 탐사정은 천연가스 발견이 선언됐고 매장량은 평가 중이다. 시리우스 프로젝트는 최종투자결정(FID)을 위한 절차를 진행 중이며, 내년 1분기 환경영향평가서 제출을 목표로 한다. 브라질 오르카(Orca) 필드 개발계획은 8월 7일 승인됐고, 2029년 생산 개시 첫해 하루 3만3000배럴 이상의 경질유를 기여할 전망이다. 4분기에는 콜롬비아 육상 탐사정 3곳과 피에몬테 지역 1곳의 시추가 시작될 예정이다. 효율화 프로그램은 3분기까지 4조4000억 페소의 성과를 냈고, 이 가운데 64%가 EBITDA에 반영됐다.

세금 분쟁에서는 긍정적 소식이 나왔다. 콜롬비아 국세청(DIAN)이 10월 13일 연료 수입 부가가치세 관련 해석을 일부 재검토해, 납세자가 취소소송을 제기하면 강제징수나 자산 압류를 할 수 없다고 확인했다. 에코페트롤과 카르타헤나 정유 법인이 제기한 8건 가운데 7건은 법원에서 접수됐으며, 법원 최종 판단 전까지는 분쟁 금액에 대한 징수가 제한된다.

새 경영진의 방향도 제시됐다. 호아킨 구티에레스(Joaquín Gutiérrez) 대표는 "에코페트롤이 중대한 전환점에 선 시점에 회사를 이끌게 됐다"며 "시장 신뢰 회복과 지속 가능한 가치 창출을 위한 전략을 실행하겠다"고 밝혔다. 구티에레스 대표는 자본을 엄격히 운용하고 투자수익성을 극대화하며, 성장과 배당을 뒷받침할 잉여현금흐름을 강화하겠다고 강조했다. 건전한 부채 수준 유지, 비용 절감 문화 정착, 신뢰할 수 있는 재무정보 제공도 약속했다. 사업 면에서는 매장량 확충, 탐사 강화, 콜롬비아 해상 가스 개발 등을 우선순위로 꼽았다. 지정학적 변동성, 물류·금융 비용 상승, 유전 자연감소는 운영 환경의 도전 과제로 지목했다.

증권가 컨센서스는 이번 실적 흐름과 함께 향후 성장률 둔화를 반영하고 있다. 컨센서스에 따르면 에코페트롤의 2026년 연간 매출액은 404억8900만 달러로 전년 대비 27.21% 증가할 것으로 예상된다. 2027년에는 370억8600만 달러로 8.40% 감소하고, 2028년에는 364억1300만 달러로 1.82% 줄어들 것으로 전망된다. 주당순이익(EPS)은 2026년 2.47달러로 81.98% 증가한 뒤 2027년 1.95달러(-20.93%), 2028년 1.97달러(+0.91%)로 예상된다. 컨센서스는 달러 기준이고 이번 실적은 페소 기준이어서 직접 비교할 수 없다. 유가 상승이 올해 실적을 끌어올리지만 내년부터는 이익이 정상화될 것이라는 시각이 반영된 셈이다.

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