언더아머(UAA)가 6일 열린 2027회계연도 2분기 어닝콜에서 매출액이 전년 동기 대비 7% 감소한 12억 달러를 기록했다고 밝혔다. 회사는 연간 조정 영업이익 1억4000만~1억6000만 달러 전망을 유지했지만, 매출총이익률 개선 폭 전망은 기존 220~270bp에서 170~220bp로 낮췄다.

북미 부진 인정한 방어적 기조, 비용 절감이 이익 방어

분기 영업이익은 1500만 달러, 구조조정 비용 등을 제외한 조정 영업이익은 2500만 달러였다. 희석 주당순이익은 보고 기준과 조정 기준 모두 손익분기 수준이었다. 경영진은 북미 직접판매 채널의 방문객 감소와 도매 부진, 영국 소매 경기 악화, 중국·라이선스 사업 부진을 차례로 짚었다. 지역별 매출은 북미가 7%, EMEA와 APAC가 각각 9% 감소했다. 라틴아메리카는 3% 늘었지만 환율 효과를 뺀 항불변 환율 기준으로는 4% 감소라고 직접 밝힌 대목은 수치를 포장하기보다 부진을 인정하는 방어적 태도로 읽힌다.

채널별로는 도매가 6% 감소한 7억2500만 달러, 직접판매가 8% 감소한 4억9400만 달러였다. 직접판매 중 전자상거래는 12% 줄어 낙폭이 가장 컸다. 제품군에서는 의류가 6% 감소한 8억8000만 달러, 신발이 11% 감소한 2억3400만 달러였다. 히트기어와 코어 배니시, 일부 풋볼 축구화와 러닝화는 선전했지만 전체 감소를 만회하기엔 역부족이었다.

매출총이익률은 47%로 30bp 하락했다. 환율 40bp, 채널·지역 믹스 35bp, 가격 요인 20bp가 부담이었고 공급망 개선 55bp와 제품 믹스 10bp가 일부 상쇄했다. 판매비와관리비는 마케팅 비용 감소로 4% 줄어든 5억5700만 달러였다. 매출 감소에도 영업이익을 지킨 동력이 외형 성장이 아닌 비용 통제라는 점이 핵심이다. 구조조정 비용은 분기에 1300만 달러가 반영돼 누적 2억8000만 달러로, 계획 3억500만 달러의 대부분을 소화했다.

관세 환급 150bp 걷어내면 마진 개선은 20~70bp에 그쳐

연간 매출액은 한 자릿수 중반 감소라는 기존 전망이 유지됐다. 북미 감소폭이 기존 예상보다 소폭 더 커질 수 있다고 인정했으나 이미 전망에 반영됐다는 설명이다. 눈여겨볼 대목은 마진 전망이다. 하향 조정된 170~220bp에는 2026회계연도 비용과 관련된 IEEPA 관세 환급 효과 약 150bp가 들어 있어, 이를 제외한 실질 개선 폭은 20~70bp에 불과하다. 하향 폭 50bp는 연료·운임 비용 상승, 재고 정리를 위한 가격 인하, 달러 강세 탓이다. 중동 분쟁 관련 부담도 기존 3500만 달러에서 4500만 달러로 불어났다.

조정 영업이익 가이던스 1억4000만~1억6000만 달러에는 약 7000만 달러의 관세 환급 효과가 포함됐다. 구조조정·전환 비용 약 4400만 달러와 소송충당금 환입 300만 달러는 제외된 수치다. 조정 희석 주당순이익은 0.08~0.12달러, 조정 판매비와관리비는 한 자릿수 초반 감소를 유지했다. 환급 효과를 빼면 이익 체력은 가이던스가 시사하는 것보다 약하다는 해석이 가능하다.

3분기는 더 어렵다. 매출은 8~9% 감소를 예상했으며 북미는 두 자릿수 초반, EMEA는 한 자릿수 후반 감소, APAC는 보합이다. 매출총이익률은 30~50bp 개선되나 조정 영업이익은 500만 달러 적자에서 500만 달러 흑자 사이, 조정 주당순이익은 0.01~0.03달러 적자로 제시했다. 회사는 북미 유소년 사업 전환 효과, 도매 재고 소진, EMEA 유통업체 출하 시점 이동(약 5%포인트)에 힘입어 4분기에 실적이 강해질 것이라고 밝혔다. 4분기 개선 폭이 연간 목표 달성의 관건이다.

재고는 11억 달러로 4% 늘었다. 8월에 매출 전망을 약 2억 달러 낮췄으나 이미 운송 중인 물량 때문에 계획보다 많아졌다. 회사는 매입 축소와 선별적 판촉으로 운전자본을 확보할 방침이다. 분기 말 현금은 2억8500만 달러이며 11억 달러 신용한도 중 1억9000만 달러를 차입 중이다. 연간 설비투자는 소폭 감소할 전망이다.

전략 면에서 케빈 플랭크 대표는 제품 종류를 2024년 복귀 당시보다 약 50% 줄이고 소재도 60% 넘게 제거했다고 밝혔다. 정가 판매 비중을 높이는 프리미엄화 전략으로, 이달 35달러 테크 헬릭스와 12월 80달러 아머 쇼츠 등 매달 핵심 제품을 내놓는다. 유소년 의류는 2027년 가을부터 센트릭 브랜즈와의 확대된 라이선스 모델로 전환한다.

북미 회복 시점은 답 피하고 2028회계연도 성장도 선 그어

질의응답은 북미 회복 시점과 마케팅 성과, 마진 하방 위험, 재고 부담에 집중됐다. 플랭크 대표는 북미를 최우선 지역으로 꼽고 제품, 마케팅, 유통, 실행력을 개선 축으로 제시했다. 2분기 브랜드 고려도는 19% 이상, 브랜드 인식은 24% 이상 올랐다고 근거를 댔다. 그러나 2028회계연도 성장 여부는 언급하지 않겠다고 선을 그었다. 북미 반등 시점에 명확한 답을 내놓지 않은 셈이어서 투자자의 불확실성은 남는다. 북미 시장에 대해서는 여러 브랜드가 재고를 소진하는 중이라 시장이 건강하지 않다고 진단했다.

마진 질문에는 탈레가니 최고재무책임자가 가격 인상과 채널·제품 믹스는 긍정적이지만 공급망 역풍이 이를 상쇄한다고 답했다. 가장 큰 부담은 물류 운임이며 환산 환율 영향도 있다고 했다. 운임과 환율은 회사가 통제하기 어려운 변수여서 하반기에도 마진 하방 위험은 상존한다.

재고 질문에는 신제품 재고는 품질이 높아 소진이 늦어져도 변질되지 않는다며, 판매 추이를 보고 매입을 조정하겠다고 답했다. 플랭크 대표는 대규모 베팅 전에 시험하고 학습하겠다고 덧붙였다. 공격적 확장보다 신중한 재고 운용에 무게를 둔 답변으로 해석된다.

자산 경량화 모델과 관련해 플랭크 대표는 브랜드 구축과 마케팅에 시간의 50% 이상을 쓰고 생산과 판매는 파트너에 더 맡기겠다고 설명했다. 유소년 라이선스는 북미와 EMEA가 대상이며 자체 직접판매 채널의 유소년 판매는 유지된다. 다만 로열티와 재고 약정 등 세부 조건은 5월 2028회계연도 전망 발표 때 공개하겠다고 했다. 이 시점까지 수익성 영향을 가늠하기 어렵다는 점이 부담이다. 신발은 10억 달러 규모 사업으로 2027년 봄에 개선 증거가 나올 것이라고 밝혔다. 향후 주가는 3분기 저점 통과 여부와 4분기 개선 가시성, 신발 회복 신호가 좌우할 것으로 보인다.

< ⓒ초이스스탁 AI 투자속보 ‘애드가플래시’ - 무단전재 & 재배포 금지 > 최신 실적 보러가기