울프스피드(WOLF)가 4일 열린 2027회계연도 1분기 어닝콜에서 매출액 1억5500만 달러를 기록하며 회사 가이던스 범위의 중간값을 웃돌았고, 2분기 매출액을 1억5500만~1억7500만 달러로 전망했다고 밝혔다. 비일반회계기준 매출총이익률은 마이너스 12.8%로 전분기보다 710bp 개선됐으며, 2분기에는 손익분기점에 근접할 것으로 내다봤다.

마진 개선의 열쇠는 가동률, 운전자본 카드는 사실상 소진

이번 콜에서 경영진이 가장 무게를 둔 대목은 가동률과 운전자본 정상화였다. 재고자산 감축이 대체로 마무리되면서 가동률이 높아졌고 전력 부문의 제품 구성도 유리해진 점이 마진 개선의 실질적 동력이다. 전력 부문 매출액은 약 1억1700만 달러로 전분기보다 10% 늘었고, 소재 부문은 약 3800만 달러였다. 성장은 데이터센터를 포함한 I&E 최종 시장이 이끌었다.

어조는 자신감과 신중함이 섞여 있었다. 그레고르 이섬 최고재무책임자는 2027회계연도를 장기 성장의 출발점이라고 규정하면서도, 가동률 저하가 여전히 매출총이익률의 가장 큰 변수라고 인정했다. 단기 마진 확대가 구조적 체질 변화보다 공장 가동률 회복 속도에 달려 있다는 의미로 해석된다.

현금흐름은 여전히 부담이다. 영업활동 현금흐름은 8400만 달러 적자였고 이자 지급액만 3200만 달러에 달했다. 조정 EBITDA는 5500만 달러 적자로 전분기보다 800만 달러(12%) 개선됐고, 비일반회계기준 영업비용은 6400만 달러로 소폭 늘었다. 운전자본 변동이 약 6000만 달러의 현금 유입을 만들었고 최근 5개 분기 누적 효과는 약 2억3500만 달러지만, 회사가 관련 작업을 대체로 마무리했다고 밝힌 만큼 앞으로는 매출 확대와 가동률에 의존해야 한다는 점이 주목된다.

15억 달러 정부 대출로 재무구조 재편, GaN·방사선 내성으로 확장

가이던스 뒤에 놓인 전략의 핵심은 재무구조 개선과 사업 확장의 동시 추진이다. 울프스피드는 미국 전쟁부로부터 30년 만기 15억 달러 규모의 조건부 대출 약정을 받았다. 첫 트랜치인 6억 달러는 2030년 만기 고금리 1순위 선순위 담보부 채권 잔액 상환에 쓰인다. 회사는 3월 1순위 부채를 11억 달러에서 약 6억3000만 달러로 줄였고, 이번 대출로 재조달 계획이 마무리되며 만기는 2056년으로 늘어난다.

이자 부담 완화 효과가 크다. 연간 이자 절감액은 5000만 달러 이상으로 추산되고, 최초 5년간 이자를 현금 대신 현물로 지급하기 때문에 연간 현금 이자 절감액은 약 1억 달러에 이른다. 영업현금흐름 적자의 상당 부분을 차지하는 이자 비용이 줄어드는 만큼 유동성 압박 완화 신호로 읽힌다.

트랜치 A 이후 자금은 프로젝트 단위의 다년간 전략 투자에 투입된다. 대상은 기존 실리콘카바이드(SiC) 플랫폼 확장, 국내 질화갈륨(GaN) 전력 반도체 역량 구축, GaN-on-SiC RF 소재 기술 고도화, 국내 방사선 내성 역량 개발이다. 로버트 퓨얼러 대표는 새 공장이나 면적을 늘리는 방식이 아니라 기존 설비와 지식재산권, 고객 관계를 활용한다고 강조했다. 대규모 신규 캐팩스 부담을 피하겠다는 메시지다.

성장 동력으로는 AI 데이터센터가 꼽혔다. 최근 12개월 관련 매출은 전년 동기 대비 두 배 넘게 늘었고 수주도 가속하고 있다. 자동차에서는 보그워너 800V SiC 인버터 플랫폼 장기 공급계약을, 소재에서는 인피니언과의 후막 웨이퍼 계약 확대 연장(200mm 추가)을 확보했다. 2분기 영업비용은 6500만~6900만 달러로 AI 데이터센터 투자를 반영해 소폭 늘고, 계획한 약 6%의 인력 감축은 이번 분기 마무리됐다.

Q&A의 초점은 대출 실행 시점, 손익분기 기준은 2억 달러 아래로

질의응답에서 가장 먼저 거론된 사안은 정부 대출의 실행 일정이었다. 이섬 최고재무책임자는 정부가 상세 실사를 진행 중이며 몇 주가 더 걸릴 것으로 예상한다고 답했다. 트랜치 인출에는 여러 재무적 약속과 제한적인 지분 조달 등 위험 완화 조치가 필요하며 미국 정부와 협의 중이라고 밝혔다. 목표는 가급적 연말 이전 마무리다. 지분 조달 가능성이 열려 있다는 점은 주주가치 희석 우려로 이어질 수 있어 투자자들이 지켜볼 대목이다.

매출총이익률 손익분기점에 대해서는 비교적 구체적인 답이 나왔다. 지난 콜에서 분기 매출 약 2억 달러를 기준으로 제시했으나 개선 작업과 유리한 최종 시장 구성 덕분에 그 지점이 2억 달러보다 다소 낮아졌다는 설명이다. 모호크밸리 공장 전체 가동률 25~30% 수준이면 달성 가능하다고 밝혀, 2분기 가이던스 상단인 1억7500만 달러가 실현되면 손익분기 도달이 가시권이라는 해석이 가능하다.

시장 전망을 묻는 질문에 퓨얼러 대표는 AI 데이터센터 전력 인프라 구축이 SiC의 대형 신규 수요처가 되면서 지난해 확충된 생산능력이 자동차와 AI 데이터센터에서 흡수되고 있다고 답했다. 높은 에너지 가격 속 전기차 구매 증가와 800V 시스템 확산이 수급 균형을 개선할 것이라는 전망도 덧붙였다.

GaN 진출과 관련해서는 휴머노이드 로봇과 SiC가 다루지 못하는 낮은 전압대의 데이터센터 전압 강하를 수요처로 제시했다. 다만 제품 출시 시점은 구체적으로 제시되지 않았다. 대출 실행 일정과 GaN 상용화 로드맵의 불확실성이 향후 주가의 핵심 변수로 남았다.

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