허츠글로벌홀딩스(HTZ)가 5일 3분기 매출이 26억 달러로 전년 대비 5.6% 증가하고 조정 EBITDA가 2억3300만 달러로 15% 늘어 3년 만에 최고 분기 실적을 냈지만, 조정 EBITDA가 가이던스 하단을 4000만 달러 넘게 밑돌았고 4분기에는 5000만~1억 달러 적자를 예상한다고 밝혔다.

매출 최적화는 성과, 비용 통제는 숙제로 인정

GAAP 순이익은 1억1600만 달러(희석 EPS 0.20달러), 조정 순이익은 6700만 달러(조정 희석 EPS 0.14달러)였다. 대당 매출(RPU)은 4.7% 늘어난 1639달러, 일일 평균 대여 매출(RPD)은 5.4% 증가했다. 미국 RPD는 TSA 검색 승객이 2.8% 줄어든 가운데서도 8% 이상 올랐다.

경영진은 매출 최적화, 차량 관리, 비용 통제라는 3대 전략 중 앞의 두 가지는 진전이 있었지만 비용 통제는 아직 할 일이 많다고 인정했다. 호실적 뒤에 가려진 수익성 문제를 숨기지 않았다는 점에서 방어적이되 솔직한 톤으로 읽힌다.

가이던스 미달의 원인은 비용과 해외 부문으로 요약된다. 해외 실적은 예상보다 약 3000만 달러 낮았다. 중동 분쟁이 유럽 역내 및 유입 여행을 위축시키면서 해외 매출은 1% 늘어나는 데 그쳤고 RPD는 0.6% 감소했다. 충돌·정비 비용은 예상보다 1500만~2000만 달러 많았다. 신형 차량의 부품·수리비가 크게 올랐고 이 부담은 당분간 이어질 전망이다.

일일 직접 운영비용(DOE)은 약 5.5% 늘었으나 2.4%포인트는 RPD 상승에 연동된 비용이었다. 해외 중고차 잔존가치 약화로 월 순감가상각비(DPU)도 약 5달러 늘어 285달러를 기록했다. 반면 RPD와 DOE의 격차는 전 세계에서 1.36달러, 미국에서 2.50달러 넘게 개선돼 핵심 사업의 단위 경제성은 나아지고 있다.

2027년 EBITDA 5억~8억 달러, 프랜차이즈 전환이 유동성 열쇠

4분기 글로벌 RPD는 한 자릿수 중반 증가를 예상하며, 조정 EBITDA 범위의 중간값은 전년보다 1억 달러 넘게 개선된 수준이다. 4분기 순 DPU는 290~300달러로 기존보다 소폭 높였다. 연말 예약은 크리스마스·새해 기간이 7%, 추수감사절이 16% 늘었고 연간 RPU는 1500달러를 웃돌 것으로 전망했다.

전략적 변화의 핵심은 수익성이 낮은 대여일수와 지점을 줄이는 차량 재배치다. 이에 따라 4분기와 2027년에 차량 규모와 거래일수가 줄 수 있다. 외형보다 마진을 택하겠다는 신호다.

2027년 조정 EBITDA는 5억~8억 달러로 제시했다. 중간값은 기존에 밝힌 2027년 현금흐름 손익분기 이상이라는 전망과 비슷하며 추가 프랜차이즈 전환 효과는 빠져 있다. 회사는 전환에 따른 유동성 효과가 1분기 말이나 2분기 초부터 나타나고 연간 5억 달러 넘는 매각 대금이 들어올 가능성이 있다고 밝혔다. 지난주에는 체코와 슬로바키아 직영 지점을 발트 지역 프랜차이즈 파트너에 넘기는 계약을 체결했다.

다만 연말 유동성은 기존 약 10억 달러에서 약 8억 달러로 낮췄다. 3분기 말 유동성은 9억4600만 달러였으며, 전망에는 12월 초 만기인 2억 달러 채권 상환이 포함됐다. 보유 부동산 매각 후 재임대, 차량 규모 축소 등으로 유동성을 관리 중이다.

모빌리티 사업 오로(Oro)는 8000만 달러 투자를 유치해 독립 플랫폼으로 출범했다. 허츠는 과반 경제적 지분을 유지하며 4분기부터 소수주주지분이 손익계산서에 반영된다. 오로는 약 4만5000대를 운영하고 올해 총매출 약 6억 달러가 예상되며, 우버 로보택시 프로그램과 제휴해 샌프란시스코 베이 지역에서 운영을 시작했다. 다만 오로의 차량 전략은 재점검 중이다.

10억 달러 EBITDA 경로 제시, 채권 만기 질문엔 즉답 피해

도이체방크의 크리스 워론카 애널리스트가 2027년 EBITDA 가이던스의 상·하단 요인을 묻자 길 웨스트 대표는 10억 달러 이상 EBITDA로 가는 경로가 있으며 시기의 문제라고 답했다. 핵심 사업 턴어라운드, 상업 부문 RPU 성장, RPD·DOE 격차 확대, 구형 차량 정리와 판매 채널 개선, 오로 같은 플랫폼 성장을 동력으로 꼽았다. 5억~8억 달러 가이던스와 간극이 큰 만큼 중장기 기대를 높이려는 발언으로 해석된다.

반면 만기 도래 채권 관련 질문에는 새로운 소식이 없으며 다음 실적 발표 때나 그 이전에 추가 정보를 공유하겠다고만 답했다. 유동성 전망이 10억 달러에서 8억 달러로 낮아진 상황에서 구체적 답변이 나오지 않은 점은 투자자의 불확실성을 남기는 대목이다.

JP모건의 라자트 굽타 애널리스트가 AI 기반 쇼핑이 가격에 미치는 영향을 묻자 산딥 두베 최고상업책임자는 에이전트형 AI를 통한 예약은 아직 소규모이나 향후 급증할 가능성이 크다고 답했다. 파트너사와 협력하며 취소 정책 등 상품의 과도한 유연성에서 생기는 가치 누수를 줄이겠다고 밝혔다.

거래일수 감소에 따른 운영비 부담 질문에는 스콧 할랄슨 최고재무책임자가 수익성 있는 대여일만 추구하는 것이어서 RPD·DOE 격차를 키워 마진을 높일 것이라고 답했다. 향후 주가는 4분기 비용 통제 성과, 프랜차이즈 전환 매각 대금 유입 시점, 채권 상환 관련 추가 공지가 좌우할 것으로 보인다.

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