유홀홀딩(UHAL)이 5일 열린 2027 회계연도 2분기 컨퍼런스콜에서 분기 순이익 1억3700만 달러(전년비 29%↑), 무의결권 주식 기준 주당순이익 0.71달러(전년 0.54달러, 31%↑)를 기록했다고 밝혔다. 신규 임대 장비 설비투자를 전년보다 2억7500만 달러 줄이며 수익성 개선의 동력을 확인했다.

매출 성장은 더디지만 견조, 비용 압박은 변수

이번 콜은 조 쇼엔 대표가 업계 행사로 불참한 가운데 제이슨 버그 CFO가 이끌었다. 버그 CFO는 이번 분기를 매우 희망적이라고 규정하면서도 매출 성장세는 기대보다 더디다고 인정했다. 낙관과 신중함을 동시에 드러낸 절제된 톤이다.

이동·보관 부문 조정 EBITDA는 500만 달러 늘어난 5억4800만 달러였다. 장비 임대 매출이 3700만 달러 늘었고 셀프스토리지 매출은 1600만 달러, 약 6% 증가했다. 시내·편도 모두 거래당 매출이 개선됐으며 거래당 주행거리 증가와 마일당 매출 상승이 배경이다. 직영 영업점은 63곳 늘었고 독립 딜러는 순증 500곳 이상이다. 회사는 10월 매출이 2분기보다 다소 높다고 전했다.

다만 이익의 질은 균질하지 않다. 보관 부문 영업비용이 5400만 달러 늘며 조정 EBITDA 마진이 약 90bp 낮아졌다. 인건비·재산세·자체 보험 부담금은 합산 2100만 달러 넘게 늘었고, 1분기에 불거진 화물·운송비 부담은 2450만 달러 가까이 증가했다. 버그 CFO가 화물 운송업체들의 단기 비용 인하를 기대하지 않는다고 선을 그은 만큼 비용 부담은 당분간 이어질 전망이다.

셀프스토리지 동일 매장 점유율은 110bp 하락한 89.5%였다. 연체 객실 정리 효과가 1년이 지나 일부 사라질 것이라는 설명은 점유 면적당 매출 3% 가까운 개선세가 향후 둔화할 수 있음을 시사한다.

투자 감축 기조 유지, 차량 감가상각 전환점 도달

이번 실적의 핵심은 투자 축소가 숫자로 나타나기 시작했다는 점이다. 신규 임대 장비 설비투자는 4억6600만 달러로 전년보다 2억7500만 달러 줄었고, 퇴역 장비 매각 대금은 2100만 달러 감소한 1억9800만 달러였다. 상반기 순 차량 설비투자는 2억2300만 달러 감소했으며, 회사는 회계연도 말까지 순 차량 투자가 5억 달러를 조금 웃도는 규모로 줄어든다는 기존 전망을 유지했다.

차량 감가상각비는 450만 달러 줄어 회사가 언급해온 전환점에 도달했다. 임대 장비 처분 손실도 3400만 달러 감소한 420만 달러에 그쳤다. 최근 9개월간 투입한 신형 카고 밴의 초기 비용이 낮고 중고 재판매 시장이 견조한 점이 배경이다. 회사는 하반기 차량 배상책임 비용에서 상당한 긍정적 차이를 예상한다.

부동산 투자도 정상화 국면이다. 상반기 부동산 인수와 셀프스토리지·유박스 창고 개발에 4억3200만 달러를 투입해 전년보다 9400만 달러 줄었다. 개발 중 면적은 약 550만 제곱피트(전년 650만), 착공 전 파이프라인은 약 550만 제곱피트(전년 770만)로 감소했다. 버그 CFO는 개발 지출이 정상 수준에 근접하고 있다고 평가했다.

자본 배분에서는 2분기에 복수의결권 주식 1010만 달러, 무의결권 주식 6820만 달러어치를 자사주로 매입했다. 남은 한도는 2억2400만 달러에 약간 못 미친다. 9월 30일 기준 가용 유동성은 13억3500만 달러다. 회사는 무의결권 주식이 저평가돼 있다는 판단과 유동성 유지 계획을 균형 있게 고려하겠다는 입장이다. 다음 실적 발표는 2월 첫째 주로 예정됐다.

회복 신호는 거래 건수, 구조적 촉매 부재 인정

Q&A에서는 성장 동력의 지속 가능성이 쟁점이었다. 스티븐 램지 애널리스트의 유박스 질문에 버그 CFO는 보관 고객 대부분이 이사 서비스 이용 후 보관으로 이어진 경우라고 답했다. 일부 센터에서 셀프스토리지가 가득 찰 때 고객을 유박스로 전환하는 데 성공하고 있으나 시스템 전반으로 확산된 단계는 아니라는 설명이다. 확장 여력은 크다는 의미지만 아직 실적에 기여하는 수준은 아니라는 점이 확인됐다. 유박스 건설 예정 면적이 1~2년 전의 절반 수준이어서 관련 부동산 지출은 계속 줄 전망이다.

스티븐 랠스턴 애널리스트가 2004년과 2009년처럼 감가상각 정점 이후 실적 성장 국면이 올 가능성을 묻자 경영진은 현재 구조적 수요 촉매가 보이지 않는다고 인정했다. 대신 딜러 확대 프로그램을 자체 촉매로 삼고 있다고 답했다. 순증 500곳에도 더 늘어나길 바란다는 언급은 외부 환경보다 자체 실행력에 의존한 회복 시나리오임을 보여준다. 차량 규모 결정은 다소 미뤄질 것이라고 밝혀 보수적 운용 기조도 확인됐다. 보관 고객 평균 체류 기간이 30개월을 넘고 장비 임대 매출 비중이 줄수록 구조적으로 마진이 개선된다는 논리도 제시됐다.

제프리 카우프먼 애널리스트의 회복 신호 질문에는 거래 건수와 거래당 주행거리가 제시됐다. 직전 12개월 누적 거래 건수는 오랫동안 전년 대비 마이너스였으나 10월 플러스로 돌아섰다. 증가 폭은 수백만 건 중 2만3000~2만4000건으로 미미하지만 추세 전환 자체는 의미가 있다. 편도 차량의 거래당 주행거리는 3개 분기 연속 소폭 개선됐고 마일당 매출도 올랐다.

화물·운송비에 대해서는 절차 개선, 요금 반영, 유박스 배송과 편도 트럭 고객을 묶는 분산 적재 프로그램 확대로 대응하겠다고 했다. 운송비 상승은 불가피하다는 입장이어서 비용 통제 성과가 향후 마진과 주가 방향을 가를 관건이다.

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