ARM홀딩스(ARM)가 4일(현지시간) 2027 회계연도 2분기 매출액이 14억4000만 달러로 전년 동기 대비 27% 증가했고, 비일반회계기준 주당순이익(EPS)은 0.52달러로 33% 늘었다고 발표했다. 5분기 연속 20% 이상 성장이자 2분기 기준 사상 최대 실적이다.

라이선스 50% 급증, 로열티는 데이터센터가 견인

라이선스 및 기타 매출액은 7억7300만 달러로 50% 늘었고, 로열티 매출액은 6억7000만 달러로 8% 증가해 역대 2분기 중 최고였다. 5분기 연속 20% 이상 성장을 앞세운 경영진의 어조는 전반적으로 자신감이 강했다.

다만 숫자 이면에는 시점 요인이 있다. 제이슨 차일드 최고재무책임자(CFO)는 라이선스 매출이 회사 예상보다 약 1억 달러 많았다고 밝혔다. 고객들의 장기 계약 수요가 빠르게 늘어난 결과라는 설명이다. 동시에 대형 계약의 시점과 회계 처리에 따라 분기별 변동이 크다고 선을 그어, 라이선스 호조를 구조적 추세로 단정하지 않으려는 신중함도 드러냈다. 소프트뱅크 관련 계약은 2억900만 달러로 17% 늘었고, 올해 남은 기간에도 분기 기준 같은 수준이 이어질 전망이다.

로열티의 핵심 동력은 데이터센터다. 데이터센터 로열티는 전년의 2배로 늘었고 피지컬 AI 로열티는 50% 증가한 반면, 에지 AI는 거의 변화가 없었다. 메모리 가격 상승이 중저가 스마트폰 판매를 압박했지만 Armv9와 CSS 채택에 따른 로열티율 상승이 이를 상쇄했다는 점이 눈에 띈다. 상위 하이퍼스케일러의 ARM 기반 서버 점유율은 2024년 15%에서 2025년 50% 이상으로 높아졌고, 2026년 말에는 60%를 넘길 것으로 제시됐다.

수익성도 개선됐다. 비일반회계기준 영업이익은 6억3800만 달러로 37% 증가했고 영업이익률은 44.2%로 3%포인트 올랐다. 영업비용은 7억7400만 달러로 19% 늘었는데, 엔지니어링 인력과 차세대 플랫폼, CSS, ARM AGI CPU 투자 확대 영향이다.

ARM AGI CPU, 2년간 최대 20억 달러 매출 자신감

이번 콜의 중심은 ARM AGI CPU였다. 회사는 2027~2028 회계연도 두 해 동안 최대 20억 달러 매출을 달성할 자신감이 커졌다고 밝혔다. 지난 90일간 복수 고객으로부터 2027 역년까지 이어지는 구매주문을 확보했고 공급망 업체와도 공급 계약을 체결했다는 점은, 지적재산권 라이선스 중심이던 사업 모델이 완제품 칩 공급으로 확장되고 있음을 보여준다.

출하 일정은 예정대로다. 첫 상업 출하는 2027 회계연도 4분기로 잡혀 있고, 3분기 매출이 발생하더라도 크지 않을 것으로 봤다. 메타가 최대 고객이지만 다른 고객도 복수라는 설명은 특정 고객 의존 우려를 덜기 위한 메시지로 읽힌다. 랙 제작 파트너로 슈퍼마이크로, 레노버, 에이에스락이 거론됐고 오라클 클라우드 인프라(OCI)는 2027년 관련 인스턴스 제공을 계획 중이다.

중장기 목표에는 상향 여지가 열려 있다. 차일드 CFO는 기존 계획이 이후 연 20억 달러, 그다음 연 50억 달러 수준이었다며 20억 달러를 넘기면 추가 상향이 가능하다고 말했다. 구체적 업데이트는 내년 봄 ARM 에브리웨어 행사에서 제시된다. 2세대 칩 일정은 공개하지 않았고 업계 양산 주기가 18~24개월이라는 언급에 그쳤다.

3분기 가이던스는 매출액 15억4000만 달러(±5000만 달러)로 중간값 기준 전년 대비 약 24% 성장이다. 라이선스 및 기타 매출은 50% 조금 넘게 늘 것으로 봤고, 로열티 매출은 전분기 대비 10%대 초반, 전년 대비 한 자릿수 초반 성장을 예상했다. 비일반회계기준 영업비용은 약 8억2500만 달러, EPS는 0.56달러(±0.04달러)다. 클라우드 AI와 피지컬 AI는 강세지만 약한 스마트폰 수요로 에지 AI 부담은 이어진다는 설명이다.

공급 확보·AMD 경쟁·마진, 날 선 질문 이어져

질의응답에서는 공급 확보와 경쟁 구도, 수익성이 집중적으로 거론됐다. 공급 규모 질문에 르네 하스 대표는 TSMC와 마이크론, 삼성, SK 등 메모리 업체와 오랜 관계를 맺어왔다고 답했다. 업계 공급이 빠듯할 것이라고 인정하면서도 5~10년을 보는 장기 사업으로 공급망을 확보하겠다고 밝혀, 수치를 제시하지 않은 채 장기 관계로 우려를 방어한 모습이다. 공급 제약이 20억 달러 매출 목표의 실현 속도를 좌우할 변수라는 점은 여전하다.

AMD 대비 경쟁력 질문에는 독립 시험기관 시그널65의 시험에서 랙당 성능이 AMD 에픽 9755 대비 약 2배였다고 답했다. 다만 이는 AMD 베니스의 이전 세대와 비교한 결과라고 밝혀, 차세대 제품과의 직접 비교는 아니라는 점을 분명히 했다. 투자자는 이 수치를 최신 경쟁 제품과의 격차로 확대 해석하지 않는 편이 안전하다.

가장 구체적이었던 답변은 총이익률이다. 차일드 CFO는 첫 제품의 총이익률을 30%~40% 범위로 보는 것이 맞다고 밝혔다. 직접 수행하는 비중을 늘리면 시장 표준인 50% 이상으로 갈 수 있지만 이는 다음 제품에서 나올 것이라고 선을 그었다. 이는 초기 AGI CPU 매출이 기존 로열티 사업보다 이익률을 낮출 수 있음을 시사한다. 하스 대표는 메모리 비용 상승이 마진 압박 요인이지만 큰 칩과 코어 수가 많은 칩에서 가격 인상 여력이 있다고 설명했다.

스마트폰 시장에 대해서는 IDC가 내년 출하량을 1% 감소로 전망하고 파트너들도 보합을 예상하지만, 자사 사업은 시장보다 훨씬 빠르게 성장해 두 자릿수 이상 성장을 예상한다고 밝혔다. 향후 주가는 AGI CPU 첫 출하와 마진 흐름, 내년 봄 중장기 목표 상향 여부에 좌우될 것으로 보인다.

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