TORM(TRMD)이 4일 3분기 실적발표 어닝콜에서 EBITDA가 2억7400만 달러로 전년 동기 1억5200만 달러 대비 80% 증가했고, 순이익은 1억9900만 달러로 155% 늘었다고 밝혔다. 이사회는 주당 1.35달러 중간배당을 승인했으며, 연간 TCE와 EBITDA 가이던스 하단도 각각 5000만 달러 끌어올렸다.

2분기 정점에서 내려왔지만 이익 체력은 재확인, 강세는 선단 전반으로 확산

경영진의 어조는 자신감이 두드러졌다. 킴 발레 CFO는 2분기의 예외적 호실적에서는 다소 내려왔다고 인정하면서도, 3분기에도 플랫폼의 이익 창출력이 확인됐다는 점을 부각했다. 직전 분기 대비 둔화를 방어적으로 해명하기보다 전년 동기 대비 개선 폭을 앞세운 셈이다.

수치도 이를 뒷받침한다. TCE는 3억5300만 달러로 전년 동기 2억3600만 달러보다 늘었고, 기본 EPS는 1.94달러로 0.79달러에서 크게 뛰었다. 전체 선단 일평균 TCE 요율은 약 4만100달러로 전년 동기 약 3만1000달러를 웃돌았다. LR2가 5만2600달러, LR1이 3만8700달러, MR이 3만6100달러였다.

경영진이 반복해서 강조한 키워드는 강세가 LR2에만 국한되지 않는다는 점이다. 야콥 멜가르드 대표는 제품운반선 시장이 매우 강하다고 진단하며, 지정학적 상황이 이미 견조한 시장에 추가 순풍으로 작용한다고 설명했다. 다만 건설적 시각이 혼란에 의존하지 않는다고 선을 그어, 특정 이벤트에 기댄 실적이 아니라는 메시지를 던졌다.

비용 측면에서는 선박 운영비가 일 7894달러로 집계됐다. 선원 교대 비용과 소모품 비용 증가가 영향을 준 것으로, 향후 마진 관리 변수로 지목된다.

연간 가이던스 하단 상향, 2030년까지 인도 물량 확보하며 선단 갱신 가속

회사는 4분기 운임 커버리지를 근거로 연간 TCE 가이던스를 17억5000만~19억 달러로, EBITDA 가이던스를 13억5000만~15억 달러로 제시했다. 기존 TCE 가이던스는 17억~19억 달러, EBITDA는 13억~15억 달러였다. 상단은 유지한 채 하단만 올린 것은 이미 확보한 물량에 대한 확신을 반영하되 남은 불확실성은 열어둔 보수적 조정으로 읽힌다.

4분기 확보 물량은 LR2 스팟 656일을 일 약 18만5000달러에 계약했고, LR2 평균 커버리지는 일 약 11만2000달러다. 전체 기준으로는 LR2가 약 10만6000달러, MR이 약 6만 달러이며, 지금까지 확보한 예약은 선종 전반에서 평균 일 7만8000달러다.

전략의 핵심은 선단 갱신이다. 3분기에 2007년 건조 LR1과 2008년 건조 MR을 매각해 운항 선박은 95척이 됐고, MR 신조선 2척 옵션을 행사했다. 분기 종료 후에는 50대 50 합작법인을 통해 LR2 신조선 8척 투자에 합의하고 MR 신조선 2척 추가 옵션도 확보했다. 2022년 말 78척이던 선단은 95척으로 늘었다.

확정 신조선 CapEx는 약 6억5000만 달러다. 순이자부담부채는 약 6억9700만 달러, LTV는 25.9%로, 신조선 투자가 이미 반영된 수치다. 부채와 투자 확약을 합친 약 13억 달러를 선박 가치 약 50억 달러와 비교한 결과여서 재무 여력은 유지된다는 판단이다.

주주환원은 배당성향 78%를 유지해 총 1억3800만 달러를 지급한다. 전년 동기 주당 0.62달러의 두 배를 넘으며, 2023년 이후 누적 배당은 주당 17.45달러다.

공격적 신조선 투자 논란에 선단 유지 차원이라며 선 그어

질의응답의 최대 쟁점은 신조선 투자 확대였다. 존 채펠 에버코어 ISI 애널리스트가 최근 계획이 이전보다 공격적인지 묻자, 멜가르드 대표는 선단 전략과 주주환원 전략이 달라지지 않았다고 답했다. 향후 수년 내 LR2 선단의 약 50%가 선령 20년에 도달하는 만큼 시장 지위를 지키려면 갱신을 미룰 수 없다는 논리다. 배당 정책 변화가 없다는 답변은 투자자의 환원 축소 우려를 정면으로 다룬 대목이다.

노후 선박 매각에 대해서는 선취 가치가 보수적 예상 수익을 웃돌 경우 추가 매각이 가능하다고 했지만, 갱신 자금 조달에 필수는 아니며 확정 투자를 포함한 LTV가 20%대 중반이라고 강조했다.

호르무즈 해협 관련 답변은 시장 변수를 가늠하게 한다. 페르시아만 정제유 수출은 전쟁 전 일 약 250만 배럴에서 거의 없는 수준까지 떨어졌다가 여름 이후 약 100만 배럴로 회복됐다. 원유는 전쟁 전에 가깝게 돌아왔지만 정제유는 약 40% 수준이다. 현 정치·군사 상황이 유지되면 의미 있는 증가는 확신하기 어렵지만, 정상화되면 톤마일이 크게 늘어날 수 있다는 점은 상방 요인이다.

반면 합작법인의 자기자본 투입 규모는 비밀유지 계약을 이유로 공개하지 않아 답변을 피했다. 용선 계약은 선물 곡선이 자체 수급 모델 전망을 크게 웃돌지 않아 매력이 크지 않다는 입장이다. 시장 환경 개선과 운임 상승 여력을 선호하는 기조로 해석되며, 주가는 4분기 운임 흐름과 호르무즈 정상화 여부에 좌우될 전망이다.

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