인라이트리뉴어블에너지(ENLT)가 3일 열린 3분기 어닝콜에서 매출액이 전년 동기 대비 40% 증가한 2억3100만 달러를 기록했고 조정 EBITDA는 38% 늘어난 1억5400만 달러를 달성했다며 연간 매출액과 조정 EBITDA 가이던스를 모두 상향했다고 밝혔다.

역대 최대 실적 앞세웠지만 순이익은 3400만 달러에 그쳐

아디 레비탄 대표는 3분기 모든 핵심 재무지표가 3분기 기준 역대 최대라는 점을 앞세웠다. 영업활동 현금흐름이 약 1억400만 달러로 26% 늘었다는 점을 강조하며 현금 창출력을 성장의 내부 자금원으로 규정한 대목은, 대규모 투자 부담에 따른 자금 조달 우려를 덜어내려는 메시지로 해석된다.

니르 예후다 최고재무책임자(CFO)는 매출 증가 요인을 세분화해 설명했다. 신규 가동 프로젝트 전력 판매 2100만 달러, 환율 효과 900만 달러, 이스라엘 전력 거래 사업 3400만 달러가 기여했고 세제 혜택도 반영됐다. 다만 매출원가는 이스라엘 전력 거래 사업 확대와 신규 가동 프로젝트 영향으로 2200만 달러 늘었다.

순이익은 3400만 달러로 전년 동기 3200만 달러에서 소폭 증가하는 데 그쳤다. 조정 EBITDA가 4200만 달러 늘었지만 감가상각비 900만 달러, 주식보상비용 300만 달러, 기타비용 순증 1000만 달러가 이를 상쇄했다. 순금융비용은 2000만 달러 늘었는데, 신규 가동 프로젝트 관련 1000만 달러와 전년 제카마 재융자에 따른 금융수익 1300만 달러가 사라진 영향이다. 일회성 항목을 제외한 순이익은 76% 증가했다는 점이 경영진의 핵심 해명 논리다. 일회성 항목에는 젬스톤·러스틱힐스 PPA 해지 수수료 2000만 달러가 있었고, 공급업체 보상금 및 선급금 환급 1200만 달러가 일부 상쇄했다.

1~9월 누적 매출은 49% 증가했고, 누적 조정 EBITDA는 1억3000만 달러, 38% 늘어난 4억6900만 달러로 집계됐다. 선라이트 클러스터 지분 매각 기여분을 제외하면 증가율은 48%다.

연간 가이던스 재상향, 2028년 매출 규모 22억 달러 목표 재확인

회사는 2026년 매출액 가이던스를 기존 7억9000만~8억2000만 달러에서 8억1000만~8억3000만 달러로, 조정 EBITDA 가이던스를 5억6500만~5억8500만 달러에서 5억7500만~5억9000만 달러로 올리고 범위를 좁혔다. 이스라엘 전력 거래 사업의 매출 전망 개선과 유럽·이스라엘의 전력 가격 상승이 반영됐다. 연말이 가까워지면서 범위를 좁힌 것은 실적 가시성에 대한 자신감의 표현으로 읽힌다.

중장기 전략의 뼈대는 포트폴리오 확대다. 성숙 단계 포트폴리오는 약 12.7GW로 예상 연간 매출 규모가 약 24억 달러이고, 개발 및 고도화 개발 포트폴리오는 9% 늘어난 33.5GW, 전체 포트폴리오는 46.2GW에 달한다. 분기 중 약 1.2GW가 착공됐고 향후 수개월 내 1.3GW가 추가 착공될 예정이다. 연말까지 성숙 포트폴리오의 약 80%가 가동 중이거나 건설 중일 전망이다. 유럽에서는 핀란드 에너지저장 프로젝트 2건(858MWh)을 인수했고, 유럽 성숙 포트폴리오는 12개국 4.2GW, 연간 매출 규모 약 6억3000만 달러로 1년 새 두 배가 됐다.

회사는 2028년 말까지 연간 매출 규모 22억 달러 이상, 설비 12GW 달성 목표를 재확인했다. 설비와 매출 모두 연평균 41% 성장하는 수준이다. 건설 중이거나 2027년까지 착공 예정인 8.7GW 가운데 필요한 프로젝트 파이낸싱의 약 70%를 확보했고 자기자본의 60%가 투입됐다. 이들 프로젝트의 예상 수익률은 차입 전 약 13%, 차입 후 18% 이상이다.

재무 여력도 변수다. 3분기 설비투자는 약 7억6000만 달러, 1~9월 누적은 21억 달러였다. 장기 차입금 56억 달러의 80%가 상환청구권 없는 프로젝트 파이낸싱이고 약 90%가 사실상 고정금리다. 지주회사 현금은 4억2000만 달러, 자회사 보유분은 3억1600만 달러이며 분기 중 약 1억8500만 달러의 F시리즈 채권을 상환했다.

4분기 성장 둔화 우려에 경영진 시점 차이 강조

저스틴 클레어 ROTH캐피털파트너스 애널리스트는 4분기 가이던스에 내포된 성장률 둔화 여부를 짚었다. 이타이 바나얀 최고기업개발책임자는 둔화가 아니라 프로젝트 상업운전 시점의 분기별 차이라고 선을 그었다. 지난해 12월 2개 프로젝트가 연결된 점을 언급하며 1~9월 매출이 거의 50% 성장했다고 강조한 것은, 분기 단위 변동성에 흔들리지 말라는 주문으로 해석된다. 코바 프로젝트 설비투자 증가에 대해서는 약 30억 달러 규모 프로젝트에서 약 4000만 달러 변동이 있었고, 재러드 매키 클레네라 대표는 관세 배분과 투자세액공제·생产세액공제 배분 조정이 원인이라고 설명했다.

크리스토퍼 사우더 트루이스트 애널리스트의 이스라엘 전력 거래 질문에 레비탄 대표는 기대를 웃도는 성과라고 답했다. 다만 4분기는 일사량과 수요 감소로 3분기보다 매출이 낮을 전망이다. 바나얀 최고기업개발책임자는 마진은 낮지만 위험이 매우 낮고 일반관리비가 거의 들지 않는 사업이라고 설명했다.

버지니아 블랙워터 프로젝트는 상업운전 목표가 2030년이며 2027년 중 착공이 예상된다. 공사 기간은 24~28개월이고 세이프하버 대상이다. 데이터센터 고객 계약은 구체적으로 언급할 단계가 아니라며 답을 아꼈다. 젬스톤과 러스틱힐스는 토지 통제권을 확보했고, 올해 말에서 내년 초 사이 새 전력 구매처 계획을 공개할 예정이다.

코린 블랑샤르 도이체방크 애널리스트의 232조 관세 질문에는 2027~2028년 상업운전 예정 프로젝트가 영향을 받지 않는다는 명확한 답이 나왔다. 2028년 이후 프로젝트는 비용이 오르겠지만 대부분 PPA 가격 인상으로 반영될 것이라는 설명이어서, 데이터센터 수요 관련 계약 공개 여부와 신규 PPA 계획이 향후 주가의 관건이 될 전망이다.

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