티에프아이인터내셔널(TFII)이 30일 3분기 실적 발표 컨퍼런스콜에서 조정 희석 EPS가 1.67달러로 전년 동기 1.20달러보다 39% 증가했고, 연료할증료 제외 매출은 19억 달러로 8% 늘었다고 밝혔다. 연결 영업이익은 사무용 부동산 관련 손상차손에도 17% 늘어난 1억8000만 달러를 기록했으며, 4분기 조정 EPS 가이던스는 1.30~1.40달러로 제시했다.

트럭로드가 끌어올린 실적, 미국 LTL은 스스로 부진 인정

경영진은 업황 하락기에 단행한 투자와 전략적 인수가 이번 분기 실적으로 돌아왔다는 점을 앞세웠다. 영업이익률은 9.7%로 전년 동기보다 80bp 올랐고, 연결 영업비율은 2개 분기 연속 90% 아래에 머물렀다. 특수 화물 비중을 높여 최종 시장과 운송 방식 전반의 다각화를 강화했다는 설명이다.

실적 개선의 핵심 동력은 트럭로드였다. 매출은 7억5300만 달러로 10% 늘었고 영업이익은 5300만 달러에서 1억 달러로 거의 두 배가 됐다. 조정 영업비율은 560bp 개선된 86.7%, ROIC는 6%에서 8%로 올랐다. 최고재무책임자가 트럭 수를 줄이면서 매출을 늘리는 하이브리드 모델을 원인으로 꼽았다는 점에서, 트럭 1대당 주간 매출 13% 증가와 중개 매출 49% 증가는 자산 효율화의 결과로 해석된다. 물류 부문도 매출 4억3700만 달러로 19% 늘고 영업이익률이 8.4%에서 11.3%로 뛰었다.

반면 LTL 부문은 매출이 6억7800만 달러로 제자리였고 조정 영업비율은 91.3%, ROIC는 11.1%였다. 대표가 미국 LTL을 3분기 유일한 부진 사업이라고 직접 인정한 대목이 눈에 띈다. 2분기 하루 출하량이 2만2000건까지 늘며 처리 능력이 모자랐고, 마일당 2.75~2.90달러의 현물 운임으로 간선 운송을 조달하면서 비용이 불어났다는 것이다. 현물 의존은 3분기 말 해소됐다고 설명했지만, 가격 할인까지 겹쳐 출하당 매출은 줄었다.

4분기 EPS 1.30~1.40달러, LTL 체질 개선과 자본배분이 관건

4분기 가이던스 상단은 전년 동기 대비 28% 증가에 해당한다. 조정 영업비율은 트럭로드가 전년보다 400~500bp, 물류가 100~200bp 개선되는 반면 LTL은 0~100bp 악화될 것으로 제시했다. 대표는 4분기 LTL 물량이 3분기와 비슷할 것이라고 밝혔다. 부동산 제외 연간 순설비투자는 2억2500만~2억5000만 달러를 유지했고, 가이던스는 영업 환경에 큰 변화가 없다는 가정에 근거한다.

전략적 변화의 중심은 미국 LTL 재편이다. 10월 1일 경쟁사 출신 경영진이 합류했고, 시카고 터미널 양도 등 거점 축소와 비노조 자산경량 네트워크 구축이 병행된다. 현재 비노조 물량은 하루 약 1000건이다. UPS와의 6년 파트너십은 2027년 1월 말 종료되지만 3분기 영업이익 기여가 400만 달러 남짓이고 중개 성격이라 네트워크 운영에는 영향이 없다는 설명이다. 미국 LTL 매각 계획은 없다고 선을 그었다.

자본배분 선택지도 구체화됐다. 3분기 잉여현금흐름은 1억1600만 달러로 올해 누적 4억4000만 달러를 넘었고, 조정 차입금 대비 EBITDA는 2.1배로 개선됐다. 10월에 자사주 약 40만 주를 매입했으며, 대형 인수합병 없이도 2027년에 7억~8억 달러의 현금을 창출할 수 있다고 밝혔다. 인수 대상으로는 EBITDA 1억5000만~2억 달러 규모에 감가상각이 적은 기업을 선호하고, 부채로 10억~15억 달러 규모 인수 여력이 있다고 했다. 최근 6개월간 약 30% 하락한 주가를 감안하면 인수합병과 자사주 매입 중 선택이 2027년의 주요 결정이 될 전망이다.

EPS 8달러 회복 조건과 미국 LTL 97% 영업비율이 Q&A 핵심

Q&A에서 가장 주목된 대목은 케빈 챙 CIBC 애널리스트의 연간 EPS 8달러 회복 가능성 질문이었다. 경영진은 화물 경기 회복과 미국 LTL의 기여가 모두 필요하다고 답했고, 4분기 EPS가 1.40달러라면 올해는 5.50달러 안팎이라고 밝혔다. 단기간에 8달러로 복귀하기는 어렵다는 점을 사실상 인정한 것으로 읽힌다.

LTL 수익성의 격차도 구체적으로 드러났다. 미국 LTL 영업비율은 연결 기준 91%보다 훨씬 나쁜 97% 수준이고, 캐나다는 75% 미만이다. 하루 출하량은 미국 약 2만 건, 캐나다 약 1만 건이다. 3분기 LTL 출하량 증가율은 4%로 전분기 7.5%보다 낮아졌다. 대표는 미국 LTL 시장에서 물량은 약하지만 가격은 유지되고 있다며 문제는 시장이 아닌 회사 자체라고 못 박았다. 외부 환경 탓으로 돌리지 않은 이 답변은 개선 여지가 내부 실행에 달렸다는 신호로 해석된다.

트럭로드 전망에서는 수요 부진에도 공급 제약이 2027년까지 우호적으로 작용할 것으로 봤다. 다만 2027년 트럭로드 영업비율은 현 환경에서 85%가 최선일 것이라고 선을 그어 기대치를 관리했다. 캐나다 철강 관세, 높은 연료 가격, 운전기사 부족에 따른 임금 인상 압력은 부담 요인으로 꼽혔다. 11월 1일 만기 계약 한 건에서는 고객에 20% 인상을 요구했다. 미국 LTL의 영업비율이 97%에서 얼마나 내려오는지가 향후 주가 방향을 좌우할 관건이다.

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