리어(LEA)가 3분기 조정 주당순이익(EPS) 3.71달러로 전년 동기 2.79달러보다 33% 늘었다고 30일 발표했다. 매출액은 58억 달러로 2% 증가했고 핵심 영업이익은 2억5600만 달러로 6% 늘어 4분기 연속 개선됐다. 다만 중국 생산 부진을 반영해 연간 매출액 전망은 낮췄고 핵심 영업이익 전망은 유지했다.

생산 감소에도 마진 개선, 방어보다 자신감에 무게

경영진은 글로벌 자동차 생산이 리어 가중 기준 2% 감소한 환경에서도 양대 사업부 영업이익률이 모두 개선됐다는 점을 전면에 내세웠다. 전체 영업이익률은 전년보다 20bp 확대됐고, 시장 대비 매출 성장률은 약 4%포인트 높았다. 물량 역풍을 비용 구조와 수익성 개선으로 상쇄했다는 논리로, 어조는 중국 부진을 인정하되 전반적으로 자신감이 묻어났다는 평가다.

수치의 핵심 동력은 순성과(net performance)다. 시트 부문은 매출 43억 달러로 2% 늘었고 조정 영업이익은 2억7400만 달러(영업이익률 6.3%)를 기록했다. 전장 부문은 매출 14억 달러로 1% 늘었으며 영업이익률이 4.2%에서 4.8%로 올랐다. 순성과는 전장 120bp, 시트 40bp로, 포드 일부 차종 물량 종료와 비핵심 제품 정리 부담을 상쇄했다.

지역별 3분기 글로벌 생산은 북미 5%, 중국 7% 감소했고 유럽은 1% 증가했다. 영업활동 현금흐름은 3억2900만 달러로 전년 4억4400만 달러보다 줄었고 잉여현금흐름은 1억5800만 달러였다. 회사는 설비·엔지니어링 투자 증가와 운전자본 시점 차이를 이유로 들었다. 이익 증가 대비 현금 창출이 둔화한 점은 투자자가 지켜볼 대목이다.

매출 전망 2억2500만 달러 하향, 구조조정과 주주환원으로 방어

연간 전망에서 매출액 중간값은 약 2억2500만 달러 낮아졌다. 최근 몇 주 사이 중국을 중심으로 여러 고객사 생산 일정이 줄었고 환율 영향도 컸다. 글로벌 생산 가정은 전년 대비 1% 감소로, 이전 2% 미만 감소보다 보수적으로 바뀌었다. 환율은 유로당 1.15달러, 달러당 6.80위안을 가정했다. 반면 구조조정 절감액 전망을 8000만 달러에서 9500만 달러로 높여 핵심 영업이익 전망은 유지했다. 구조조정 비용 전망은 2500만 달러 늘었다.

주주환원 기조는 한층 강화됐다. 3분기 자사주 1억7500만 달러를 매입해 연간 목표 3억5000만 달러를 조기 달성했고, 이사회는 9월 매입 한도를 15억 달러로 늘리며 기간을 2029년 12월 31일까지 연장했다. 올해 잉여현금흐름의 약 80%를 환원하고 내년에도 비슷한 수준을 예상하며, 대형 인수합병 계획은 없다. 가용 유동성은 29억 달러다.

성장 동력은 수주에서 찾는다. 올해 누적 순수주액은 약 39억 달러(시트 31억, 전장 8억)이며 3분기에만 10억 달러가 늘었다. 인도 마힌드라의 완전 시트 프로그램은 회사 역사상 최대 규모다. 경영진은 2029년 시트 3~4%, 전장 4~6%의 시장 대비 성장 목표 범위를 회복할 것으로 본다. 미시간주 오리온 공장은 내년 가동해 자동화로 전환 비용을 10~15% 줄일 계획이다. 4분기 가이던스 범위는 평소보다 넓고 정식 2027년 가이던스는 내년 2월 제시된다.

중국 부진 해명이 최대 쟁점, 현지 업체 비중 확대가 관건

Q&A의 최대 주제는 중국이었다. 바클레이즈 애널리스트가 시장 대비 부진의 원인을 묻자 경영진은 중국 매출 상당 부분이 비연결 합작법인에 있다고 해명했다. 이를 반영하면 해당 사업은 분기에 성장했고 시장 대비 마이너스 성장의 절반 이상이 해소된다는 설명이다. 중국 내수 부진 속에 수출이 저가 시장 중심이어서 리어 비중이 낮은 점도 요인으로 제시했다. 연결 실적만 보면 약해 보이지만 실질은 다르다는 논리로 풀이된다.

구조적 과제는 현지 고객 확대다. 올해 수주 39억 달러 중 9억 달러(23%)가 중국 완성차 업체 물량이지만, 연결·비연결 합산 매출에서 중국 업체 비중은 8.5%에 그친다. 중국 내 매출 중 중국 업체 비중은 44%로, 내년 50% 이상, 2~3년 뒤 55% 이상으로 오를 것으로 전망했다. 12월 1일부터 예상되는 중국·EU 하이브리드 수출 상한(연 35만 대)과 2027년 4월 1일 신에너지차 수출 부가세 환급률 13%에서 9% 인하를 현지화 가속 요인으로 꼽았다.

수주잔고와 2027년 질문에는 비교적 구체적으로 답했다. 향후 3년 핵심 수주잔고는 약 22억5000만 달러이며, 포드 슈퍼듀티와 아우디 등 일부 프로그램이 70% 이상을 차지한다. 이 집중도는 잠재 리스크다. 2027년은 지난 발표 내용에 변화가 없고 순성과 목표(시트 40bp, 전장 80bp)도 순조롭다고 밝혔다. 마진 전환율은 철수 사업 약 20%, 수주잔고 약 10%, 물량·믹스 15~25%로 제시됐다.

원자재 총영향은 3억 달러를 넘지만 대부분 가격에 전가돼 순영향은 약 1000만 달러다. 다만 올해 매출에 관세 환급 등 일회성 요인이 2억 달러 안팎 포함돼 있다. 경영진은 4분기 중간값이 현 시점 최선의 추정치라면서도 상업 협상과 중국 수요 악화를 변수로 인정했다. 제이슨 카듀 최고재무책임자(CFO)는 34년 근속 후 퇴임하며, 후임은 자레드 페델레 부사장이 내년 3월 1일부터 맡는다. 12월 투자자 행사에서 4분기 진행 상황이 공개될 예정이다.

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