필그림즈프라이드(PPC)가 3분기 매출액 46억5000만 달러(전년비 2.3% 감소), 조정 EBITDA 3억1600만 달러(전년 6억3300만 달러, 약 50% 감소)를 기록했다고 29일(현지시간) 콘퍼런스콜에서 밝혔다. 조정 EBITDA 마진은 6.8%로 전년 13.3%의 절반 수준으로 떨어졌다.

가격 부담 낮은 닭고기로 물량은 방어, 미국 마진은 16.9%에서 6.9%로 급락

파비오 산드리 대표는 닭고기의 낮은 가격 부담이 전 지역 소비자에게 호응을 얻어 물량이 전년 수준을 지켰다는 점을 전면에 내세웠다. 미국에서 2년 연속 사상 최고에 가까운 물량을 기록한 뒤에도 물량을 유지했다는 설명이다. 다만 소매와 외식 모두 수요보다 공급이 빠르게 늘어 시장이 고르지 않았다고 인정했다. 물량 방어에는 성공했으나 가격 결정력은 확보하지 못했다는 고백으로 읽힌다.

숫자 뒤의 진짜 원인은 상품 시장 가격 하락과 사료 비용 상승이다. 미국 매출액은 가격 하락과 자체 원료 닭고기의 가공식품 사업 투입 확대로 5.5% 감소했고, 미국 조정 EBITDA는 4억7900만 달러에서 1억8500만 달러로 급감했다. 멕시코는 판매량 증가로 매출이 13% 늘었지만 시장 가격 하락에 마진이 8.2%에서 4.9%로 낮아졌다. 유럽은 매출이 1% 감소했고 마진은 7.4%로 비교적 선방했다.

경영진의 어조는 방어적이라기보다 사업 포트폴리오의 질적 개선을 부각하는 쪽에 가까웠다. 미국 신선 사업의 수율과 생산 운영 개선이 가격 하락과 사료 비용 상승을 일부만 만회했다고 밝힌 대목은 비용 통제만으로는 시장 가격 충격을 상쇄하기 어렵다는 현실을 보여준다.

가공식품·브랜드 육성, 올해 설비투자 8억7500만 달러로 체질 전환 가속

회사가 제시한 중장기 전략의 축은 가격 변동이 큰 상품용 닭고기 비중을 줄이고 가공식품과 브랜드 제품을 키우는 것이다. 미국 가공식품 사업은 판매량이 전년보다 15% 넘게 늘었고 수익성은 거의 2배로 커졌다. 소매 브랜드 제품 물량은 20% 넘게 늘었으며, 저스트 베어는 냉동 조리 닭고기 소매 금액 점유율이 300bp 넘게 올랐다. 외식 브랜드 제품 매출도 12% 넘게 증가했다.

이를 뒷받침하는 설비투자 계획도 구체적이다. 3분기 설비투자는 2억1700만 달러로 전년보다 3500만 달러 늘었고, 연간 설비투자는 약 8억7500만 달러로 전망했다. 엘리제이 공장 확장은 완료됐고 조지아주 워커 카운티 신규 가공식품 공장은 2027년 하반기 초 가동이 예상된다. 워커스 델리&소시지 인수는 2027년 초 마무리를 기대한다. 업황 부진 속에서도 투자 고삐를 늦추지 않는다는 점이 주목된다.

재무 여력은 이런 투자를 감당할 수 있는 수준으로 제시됐다. 9월 5억 유로 회사채 발행 뒤 유동성은 21억 달러를 넘었고, 순부채는 25억 달러 미만이다. 최근 12개월 조정 EBITDA 대비 레버리지는 1.76배로 목표 범위 2~3배를 밑돈다. 올해 연간 순이자비용은 약 1억3000만 달러, 유효세율은 약 26%로 예상했다. 채권 만기가 2031년 이후이고 미국 신용한도가 2028년까지 유지돼 단기 자금 부담은 없다는 설명이다.

질의응답 없는 사전 발표형 콜, 수급 변수가 주가 방향 좌우

이번 콜은 사전 발표 형식으로 진행돼 월가 애널리스트와의 질의응답이 없었다. 따라서 마진 회복 시점이나 가격 반등 폭을 둘러싼 날 선 문답은 확인되지 않았고, 시장은 준비된 발언에 담긴 외부 변수 진단에서 단서를 찾을 수밖에 없다.

경영진이 제시한 미국 수급 지표는 엇갈린다. USDA 기준 3분기 닭고기 생산량은 전년보다 2.2% 늘었고 7월에는 4.7%까지 증가했다. 반면 냉동 재고는 5% 줄었고 순살 가슴살은 8% 가까이 감소했다. USDA는 올해 닭고기 생산이 2025년보다 3.3% 늘지만 2027년에는 증가율이 1.2%로 둔화하고, 2027년 전체 순육류 공급 증가율은 0.6%에 그칠 것으로 본다. 공급 증가세 둔화가 가격 회복의 전제 조건이 될 수 있다는 해석이 가능하다.

수출은 3개월 연속 전년 대비 증가했고, 중국이 조류인플루엔자 수입 금지 지역을 일부 풀어 미국산 냉동 닭고기의 기회가 열리고 있다. 회사는 브라질산 수입육 관련 가금류 건강 우려가 전체 육류 공급을 줄이거나 미국산 수입 확대로 이어질 수 있다고 봤으며, 10월 미국산 수출 초기 성과는 긍정적이라고 밝혔다.

사료 비용은 변수로 남았다. 옥수수 선물은 9월 중순 고점 이후 하락했고 USDA는 다음 작물연도 옥수수 재고 소비 비율을 11.3%로 추정해 단기 상승 위험이 제한적이라고 봤다. 대두박은 미국의 대중국 수출 규모와 속도, 남미 날씨에 민감할 전망이다. 유럽 외식 수요 약세, 영국 돼지고기 사업의 비용 압박, 외부 법률 방어 비용 증가도 이익 회복을 가를 관건으로 꼽힌다.

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