메디케어 어드밴티지(MA) 전문 보험사 얼라인먼트 헬스케어(ALHC)는 3분기 매출액이 13억5830만 달러로 전년 동기 대비 36.7% 증가했지만, 의료비 부담이 커지며 순손실 805만 달러(전년 동기 순이익 373만 달러)로 적자전환했다고 10월 29일 발표했다. 3분기 GAAP 희석 주당순손실은 0.04달러로, 전년 동기 희석 주당순이익 0.02달러에서 적자로 돌아섰다.

외형 성장은 가파랐다. 9월 30일 기준 건강보험 가입자는 약 30만1200명으로 전년 동기 대비 31.2% 늘었다. 3분기 보험료 수익(earned premiums)은 13억4826만 달러로 전년 동기 9억8368만 달러에서 크게 증가했다. 1~9월 누적 매출액은 39억2912만 달러로 전년 동기 대비 33.8% 늘었다.

수익성은 뒷걸음쳤다. 3분기 GAAP 영업손익은 379만 달러 적자로, 전년 동기 768만 달러 흑자에서 적자전환했다. 의료비용은 12억1760만 달러로 40.3% 늘어 매출 증가율을 웃돌았고, 판매비와관리비는 1억3637만 달러로 24.0% 증가했다. Non-GAAP 조정 EBITDA는 2180만 달러로 32.8% 감소했으며 조정 EBITDA 마진은 1.6%였다. Non-GAAP 조정 매출총이익은 1억4220만 달러로 11.6% 증가했다.

조정 매출총이익 기준 의료비용률(MBR)은 89.5%로 전년 동기보다 약 240bp 상승했다. 회사는 예상했던 파트D 계절성 변화와 임상 투자 시점 영향에 더해, 이의제기·분쟁 건수 증가에 따른 비용과 중증 질환(catastrophic cases), 전문요양시설(skilled nursing) 부문의 비용 증가를 원인으로 꼽았다.

가이던스는 매출과 이익이 엇갈렸다. 회사는 연간 가입자와 매출 가이던스를 높였지만, 3분기에 경험한 높은 의료비를 반영해 조정 매출총이익과 조정 EBITDA 가이던스는 낮췄다. 2026년 연간 가이던스는 가입자 최소 30만5000명, 매출액 최소 52억4500만 달러, 조정 매출총이익 최소 5억7500만 달러, 조정 EBITDA 최소 1억 달러다. 4분기 가이던스는 가입자 최소 30만5000명, 매출액 최소 13억1600만 달러, 조정 매출총이익 최소 1억400만 달러, 조정 EBITDA 2800만 달러 적자다.

4분기 가이던스를 3분기 실적과 비교하면 수익성 부담이 뚜렷하다. 4분기 매출액 가이던스는 3분기보다 약 3.1% 낮고, 조정 매출총이익은 1억4220만 달러에서 1억400만 달러로 줄어든다. 조정 EBITDA는 3분기 2180만 달러 흑자에서 4분기 2800만 달러 적자로 돌아설 전망이다. 1~9월 누적 조정 EBITDA는 1억2780만 달러로 전년 동기 9853만 달러보다 29.7% 많지만, 연간 하한이 1억 달러에 그쳐 4분기 손실이 누적 이익 대부분을 상쇄하는 구조다.

존 카오(John Kao) 대표는 "3분기 가입자와 매출 성장은 얼라인먼트 상품과 서비스에 대한 수요가 이어지고 있음을 보여준다"면서도 "의료비 추세가 예상보다 높았다"고 밝혔다. 이어 "4분기에는 신중한 접근을 하고 있으며 현재의 역풍을 고려해 전망을 낮췄다"며 "수정된 가이던스는 현재 진행 중인 조치들의 효과를 전혀 가정하지 않았고, 이 기대치를 달성할 수 있다고 자신한다"고 말했다. 그는 "이제 실행에 집중해 규모가 커지는 가운데서도 보다 일관된 성과를 내고 장기적으로 수익성 있는 성장을 이루겠다"고 강조했다.

재무 상태는 안정적이다. 9월 말 현금및현금성자산은 7억2769만 달러로 지난해 말 5억7582만 달러보다 26.4% 늘었다. 장기차입금은 3억2450만 달러, 총자산은 12억9686만 달러, 자기자본은 2억7711만 달러다. 다만 1~9월 영업활동 현금흐름은 1억5840만 달러로 전년 동기 1억9030만 달러보다 16.8% 감소했다. 같은 기간 설비투자(유형자산 취득)는 2595만 달러였고, 1~9월 누적 순이익은 3992만 달러로 전년 동기 1003만 달러보다 늘었다.

증권가 컨센서스에 따르면 2026년 연간 매출액은 52억1790만 달러로 전년 대비 32.14% 증가할 것으로 예상된다. 회사가 제시한 연간 매출액 가이던스 하한 52억4500만 달러는 이를 소폭 웃돈다. 2027년 매출액은 65억570만 달러(24.68% 증가), 2028년은 77억8075만 달러(19.60% 증가)로 전망된다.

주당순이익(EPS) 컨센서스는 2026년 0.14달러, 2027년 0.36달러(157.08% 증가), 2028년 0.36달러(0.24% 증가)다. 이번 3분기 순손실 전환과 4분기 EBITDA 적자 가이던스가 향후 이익 전망 컨센서스에 하향 압력으로 작용할 수 있다는 점이 투자자들의 관심사다.

회사는 이날 오후 5시(미 동부시간) 컨퍼런스콜을 열고 실적과 향후 전망을 설명할 예정이다.

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