트레이드웹마켓(TW)이 3분기 매출액이 전년 동기 대비 14.9% 늘어난 5억8500만 달러로 역대 두 번째로 높은 분기 기록을 세웠다고 29일(현지시간) 컨퍼런스콜에서 밝혔다. 고정환율 기준 증가율은 15.4%이며, 조정 EBITDA 마진은 54.5%로 59bp 확대됐다.

위험선호 환경이 끌어올린 변동 거래, 해외 부문이 성장 절반 이상 책임

윌리엄 헐트 대표가 실적의 원동력으로 강한 고객 거래와 위험선호 환경을 꼽은 점은 이번 성장이 시장 변동성에 크게 기댄 결과임을 시사한다. 총 거래 매출은 15% 늘었는데, 변동 거래 매출이 18% 증가한 반면 고정 거래 매출은 4% 증가에 그쳤다. 사라 퍼버 최고재무책임자(CFO)의 설명대로 성장의 질은 변동 거래가 좌우한 셈이다.

해외 부문 매출은 22% 넘게 늘어 전체 증가분의 60% 이상을 차지했고, 해외 고객 비중은 매출의 약 44%에 달했다. 유럽은 20% 안팎, 아시아는 30% 안팎 성장했다. 지역 다변화가 실적 안정성을 높이는 축으로 자리 잡았다는 해석이 가능하다.

상품별로는 미국 국채 시장점유율이 23.6%로 160bp 올랐고, ETF 매출은 25% 넘게, 기관 주식 파생상품 매출은 30% 넘게 늘었다. 글로벌 금리 스와프 매출은 26% 증가했으며 스와프 전체 점유율은 21.8%에서 25.3%로 상승했다. 다만 소매 신용 채널은 1% 감소했다. 기타 매출은 760만 달러로 17% 줄었고, 순이자수익은 금리 하락 탓에 약 1800만 달러로 감소했다.

비용 부담은 변수다. 조정 비용은 13.9% 늘었고, 기술·통신 비용은 AI 투자와 참조 데이터 비용 상승으로 31.8% 급증했다. 이 중 약 450만 달러가 AI 투자 가속과 데이터 비용 때문이었다. 매출 증가율이 비용 증가율을 소폭 웃돌아 마진은 확대됐지만 그 여력은 점차 좁아지는 모습이다.

트루미드 18억9000만 달러 인수, 마진 확대폭은 둔화 예고

회사는 지난주 트루미드 인수 확정 계약을 체결했다. 인수가 마무리되면 현금 18억9000만 달러를 지급한다. 신규 발행 시장에서의 신용 거래 영향력을 키우고 헤지펀드 고객 기반을 넓히겠다는 구상으로, 유통시장 중심이던 신용 사업의 범위를 확장하려는 전략적 전환으로 읽힌다.

가이던스는 보수적이다. 2026년 조정 비용 전망을 11억5500만~11억7500만 달러로 제시했고 현재 범위 중간 수준으로 가고 있다고 밝혔다. 범위 양 끝 어느 쪽이든 2025년보다 조정 EBITDA 마진과 영업이익률이 확대될 수 있지만 확대폭은 지난해보다 작을 것으로 내다봤다. 4분기 기타 매출은 신규 밸리데이터 추가로 수수료가 줄면서 3분기보다 한 자릿수 초반 감소하고, 전문가 수수료는 소폭 늘 것으로 예상했다.

반면 수요 측면의 자신감은 뚜렷하다. 헐트 대표는 10월 일평균 매출이 전년 동월보다 26% 늘었고 금리, 신용, 주식 전반에서 두 자릿수 성장세가 나타난다고 밝혔다. 2027년에도 거래량 증가가 이어질 것으로 기대하며, 연준의 인플레이션 대응, 중간선거 이후 불확실성, AI 투자 자금 조달에 따른 신용시장 재편이 변동성 높은 환경을 유지할 것으로 전망했다. 복잡한 다중 거래 일평균 거래량은 3분기 약 190억 달러로 50% 넘게 늘어 7분기 연속 증가했다.

주주환원 기조도 유지된다. 분기 배당금은 주당 0.14달러로 16.7% 늘었고, 분기 중 약 200만 주를 2억1000만 달러에 되사들였다. 남은 매입 한도는 1억2500만 달러이며, 주식보상 희석 효과는 현 주가 수준에서도 상쇄할 방침이다. 분기 말 현금은 약 21억 달러, 최근 12개월 잉여현금흐름은 10억 달러를 넘었다.

트루미드 시너지와 스와프 수수료 민감도에 질문 집중

질의응답은 트루미드 인수의 실질 효과에 집중됐다. 헐트 대표는 효과가 주로 거래 수수료 매출로 나타날 것이라고 답했다. 신규 발행 단계의 가격 형성과 데이터가 이후 유통시장 거래로 이어지는 구조라는 논리다. 투자등급 채권의 전자거래 비중이 45~50%, 하이일드가 25~30%에 그쳐 전자화 여력이 남아 있다는 점도 강조했다. 헤지펀드가 미국 신용 사업에서 차지하는 비중은 15% 미만이어서 성장 여지가 크다고 평가했고, 딜러 관계에는 변화가 없다고 선을 그었다. 딜러 이탈 우려를 사전에 차단하려는 답변으로 해석된다.

금리 스와프 경쟁력과 관련해서는 28개 통화를 아우르는 글로벌 사업망과 규제 인프라를 근거로 제시했다. 전자 스와프 시장 점유율은 70~80%로 추정했다. 사실상 독주 체제를 자신하는 발언으로, 점유율 확대가 한계에 가까워졌다는 우려에 대한 반론이다.

수수료율 압박에 대한 질문에 퍼버 CFO는 비교적 구체적인 수치로 답했다. 금리가 100bp 오르면 스와프 수수료가 4~5% 하락하고, 만기가 1년 길어지면 6~8% 변동하며, 신용은 이 수치의 절반 수준이라고 설명했다. 3분기 백만 달러당 수수료는 장기물 스와프가 10.5%, 현금 신용이 10.6% 감소했다. 거래량 증가가 수수료율 하락을 얼마나 상쇄하느냐가 향후 주가 향방을 가를 관건이다. 트루미드 인수 이후 통합 과정과 AI 관련 비용 증가세도 지켜볼 대목이다.

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