M&A 매출 두 배 급증, 하반기 집중 흐름 현실화

파렐라와인버그파트너스(PWP)가 3분기 매출액이 2억5100만 달러로 전년 동기 대비 53%, 전분기 대비 61% 증가했다고 29일 밝혔다. 올해 누적 매출액은 5억5700만 달러로 5% 늘었고, 3분기 매출은 2024년 3분기 이후 가장 큰 규모다.

경영진은 지난 분기 예고한 하반기 매출 집중 흐름이 실제로 나타났다는 점을 강조했다. 사업 동력이 수주 파이프라인에서 딜 발표 단계로 넘어왔고, 이것이 꾸준히 매출로 전환되고 있다는 설명이다. M&A 부문 매출은 전년 3분기 대비 거의 두 배로 늘었고 올해 누적으로도 40% 넘게 증가했다. 소비재, 산업재, 에너지, 금융기관 부문이 특히 강했다는 점에서 실적 반등의 중심에 M&A가 있음이 확인됐다.

반면 구조조정 및 부채관리 부문은 기록적이었던 2025년과 비교해 감소했다. 경영진은 대형·복합 사안에 계속 참여하고 있고 파이프라인도 커지고 있다고 방어했지만, 포트폴리오의 무게중심이 M&A로 이동하고 있다는 해석이 가능하다.

숫자의 질과 관련해서는 알렉산드라 고트샬크 최고재무책임자(CFO) 겸 최고운영책임자(COO)가 짚은 대목이 눈에 띈다. 3분기 매출에 분기 종료 후 며칠 안에 이뤄진 거래 종결분 5500만 달러가 회계 원칙에 따라 포함됐다는 설명이다. 전체 매출의 약 22%에 달하는 규모여서 분기 말 종결 시점에 따라 실적 변동성이 커질 수 있음을 인정한 셈이다.

선행지표는 탄탄했다. 발표 및 종결 대기 수주잔고는 1년 전보다 3배 가까이 늘었고, 확정 수주에 대기분을 합한 전체 수주잔고는 약 30% 증가했다. 3분기 수수료 지급 고객 수는 50%, 500만 달러 초과 수수료 건수는 80% 가까이 늘었다. 베드나 대표는 매각설에 대해 회사를 팔기로 결정하거나 매각 절차를 시작한 적이 없다고 선을 그었다.

인건비율 67% 유지, 확장 10년차 전략으로 전환

경영진은 연간 조정 인건비율 목표 67%를 재확인했다. 올해 1~9월 인건비율은 67%로 전년과 같고, 3분기 단독 인건비율 62.5%는 누적 충당액을 목표 수준에 맞춘 결과다. 연간 목표를 고정해 둔 것은 매출이 하반기에 몰리더라도 보상 부담을 통제하겠다는 신호로 읽힌다.

비용 측면의 가이던스도 제시됐다. 3분기 조정 인건비 외 비용은 3700만 달러로 전년과 비슷했고, 전분기보다 600만 달러 늘어난 것은 2분기 보험금 회수 효과가 사라진 영향이다. 1~9월 누적 인건비 외 비용은 1억600만 달러로 전문가 수수료 감소에 힘입어 14% 줄었으며, 연간으로는 2025년 대비 한 자릿수 감소를 예상한다. 세율은 3분기 조정 세율이 순 전환 기준 29.5%였고, 제한 주식 보상(RSU) 확정 효과를 제외한 2026년 남은 기간 기초 조정 세율은 30%대 초반에서 중반으로 전망했다.

전략 변화의 핵심은 확장이다. 베드나 대표는 창립 후 첫 10년을 회사 설립, 다음 10년을 사업모델 정교화로 규정하고, 이번 10년은 검증된 모델의 확장에 집중하겠다고 밝혔다. 파트너 영입은 2년 전 12명, 작년 5명, 올해 14명으로 다시 확대됐고, 올해 매니징디렉터 13명도 새로 합류했다. 고객 커버리지 확대가 최우선 목표이며 상품 역량은 선별적으로 보강하고, 지역 확장은 신중하게 접근하되 기존 사업과 중복되지 않는 인력만 영입한다는 방침이다.

9월 1일 완료한 글리처 섀클록 인수도 이 흐름의 연장선이다. 합병된 영국 사업부는 9월 이후 6건의 딜을 발표했다. 자본 배분에서는 인수 등 전략적 투자가 우선되면서 자사주 매입이 일시적으로 제한됐다. 올해 누적 주주환원은 8800만 달러이며, 분기 말 현금은 1억5000만 달러, 부채는 없다. 회사는 주당 0.07달러의 분기 배당도 발표했다.

수주잔고 2027년 이월 우려에 종결 위험 낮다 답변

질의응답의 초점은 수주잔고가 언제 매출로 전환되느냐였다. 베드나 대표는 발표 및 종결 대기분 가운데 일부가 2027년으로 넘어가겠지만 종결 위험이 있는 건은 많지 않고 딜별 시점 차이일 뿐이라고 답했다. 3~4분기가 걸리는 건은 많지 않고 1~2분기 뒤 종결되는 건이 분명히 있어 일부는 2027년 초 매출로 잡힐 것이라는 설명이다. 시점 불확실성은 인정하되 실행 리스크는 낮다는 논리로, 다음 분기 이후 실적 가시성을 가늠할 핵심 대목이다.

수주잔고 증가 요인에 대해서는 거시환경보다 고객이 기회를 활용한 영향이 크다고 선을 그었다. 에너지 부문은 중동 상황 때문에 올해 변동이 컸지만 앞으로 몇 분기 전망은 좋다고 봤다. 파트너의 30% 이상이 입사 3년 미만이라 생산성이 올라오는 데 시간이 걸린다는 언급은, 신규 영입 효과가 아직 온전히 반영되지 않았다는 점에서 중장기 상승 여력의 근거로 제시된 것으로 풀이된다.

인건비율 질문에는 일부 대형 딜 종결이 2027년 초로 미뤄지더라도 연간 67% 목표를 유지하겠다고 답해 명확하게 대응했다. 시장 전망에서는 100억 달러 이상 초대형 거래가 올해 약 70건에 그치는 반면, 10억~50억 달러 규모는 1000건 가까운 거래가 이뤄지는 더 큰 시장이라고 강조했다. 이 구간의 매도 자문 수수료율이 2020~2021년보다 크게 올랐다는 점도 덧붙였다.

금리와 정치 변수에 대한 답변도 나왔다. 현재 연방기금금리 목표는 3.75~4%이며 향후 12개월 내 더 높아질 가능성이 있다고 봤다. 다만 급격한 상승이 아니라면 시장이 50~75bp 추가 인상을 흡수할 수 있고, 영향은 주로 레버리지가 높은 거래에 나타날 것이라고 설명했다. 자금 공급보다 밸류에이션 문제이며 기업 고객 비중이 높아 상대적으로 영향이 작다는 판단이다. 중간선거를 앞두고 딜을 앞당기거나 미루는 움직임은 확인하지 못했다고 밝혔다. 투자자에게는 2027년 초 이월분의 실제 종결 여부와 신규 파트너의 생산성 개선 속도가 관건이다.

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