사상 최대 실적 속 4억2500만 달러 구조조정, 신뢰 회복에 방점

린데(LIN)가 3분기 매출액 94억 달러, 영업이익 28억 달러, 주당순이익(EPS) 4.59달러로 모두 분기 사상 최대를 기록했다고 29일 발표했다. 매출은 전년 동기 대비 9%, 영업이익은 8%, EPS는 9% 증가했다.

산지브 람바 대표가 석 달 전 기대에 못 미친 실적을 조직이 분명히 받아들였다고 언급한 대목은 이번 콜의 톤을 규정한다. 자신감 과시보다 신뢰 회복에 무게를 둔 방어적 어조이며, 주주가치 제고 조치를 이어가겠다는 메시지가 핵심이다. 3분기에 반영한 4억2500만 달러 구조조정 비용이 이를 뒷받침한다. 절반가량은 성장이 더딘 지역의 인력 감축 비용이고, 나머지는 미국 홈케어 사업 린케어의 포트폴리오와 자산 정리 관련이다.

매튜 화이트 최고재무책임자(CFO)의 매출 분해는 숫자 뒤의 실제 동력을 보여준다. 환율, 비용 전가, 소규모 인수합병, 제3자 플랜트 판매에 따른 엔지니어링이 각 1%씩 기여했고, 이를 제외한 기초 매출은 5% 늘었다. 물량이 2%, 가격이 3% 올랐다는 점에서 성장의 무게중심이 가격에 있다는 해석이 가능하다.

영업이익률은 29.4%로 30bp 하락했으나 비용 전가분을 제외하면 보합이다. 가스 부문 합산 마진은 개선됐지만 엔지니어링과 글로벌 기타 부문 부진이 이를 상쇄했다. 영업활동 현금흐름은 32억 달러로 8% 증가해 EBITDA 증가율과 비슷했다. 올해 들어 90억 달러 넘는 자본을 투입했으며 절반은 사업 투자, 나머지는 주주환원에 썼다. 금리 상승 국면에서 재무구조와 현금흐름의 중요성이 커졌다는 CFO의 언급은 보수적 재무 기조를 시사한다.

4분기 EPS 4.40~4.50달러, 경기 개선 가정 없는 보수적 전망

회사는 4분기 EPS 가이던스로 4.40~4.50달러를 제시했다. 전년 대비 5~7% 증가한 수준이지만 중간값은 3분기보다 약 3% 낮다. 환율 1%, 3분기 지분법이익 일시 증가분의 정상화 1%, 나머지 1%는 계절성과 신중한 전망 때문이라는 설명이다. 연간 EPS 가이던스는 17.82~17.92달러다. 2027년 가이던스는 내년 2월에 내놓는다.

화이트 CFO가 경기 개선을 가정하지 않았고 린케어 이익 개선도 4분기 전망에 넣지 않았다고 밝힌 점이 주목된다. 가이던스가 하방 위험을 선반영한 만큼 거시 환경이 예상보다 나쁘지 않다면 상향 여지가 있다는 뜻으로 읽힌다.

구조조정 효과는 시차를 두고 나타난다. 인력 감축 비용의 현금 기준 회수 기간은 통상 1~2년인데 이번에는 2년 쪽에 가깝다. 효과는 4분기부터 시작해 내년 하반기에 전면 반영될 전망이며, 일상적 생산성 향상은 별도로 추가된다. 린케어는 회계상 최고경영의사결정권자 변경으로 글로벌 기타 부문으로 이동했다. 전략적 대안을 계속 검토하지만 실현을 보장할 수는 없다는 단서가 붙었고, 잉여현금흐름은 흑자를 유지 중이다.

성장 로드맵은 수주잔고가 받친다. 가스 판매 수주잔고는 80억 달러에 가깝고 이달 말까지 약 10억 달러 규모 프로젝트가 가동에 들어간다. 플랜트 판매 수주잔고는 30억 달러에 못 미치며 내년에도 늘어날 전망이다. 호주 우드사이드 프로젝트는 질소 공급이 시작됐고 수소 설비 2개 계열은 상반기 중 순차 가동된다. 매출 기여는 내년 하반기부터이며 가동률 100%는 2028년께로 예상했다. 전자 부문에서는 미국·한국·중국의 약 20억 달러 규모 프로젝트가 2~3년에 걸쳐 가동된다. 메모리는 주기가 짧아 장기계약 선호와 맞지 않아 로직 중심으로 선별 접근한다.

가격 6% 상승의 속살과 유럽·중국 진단, Q&A 핵심

질의응답은 가격과 비용 회수에 집중됐다. 아메리카 지역 가격은 6% 올랐는데 약 2%는 과거와 당기 비용 인플레이션 회수분이고 기초 상승률은 4% 수준이다. 현장 공급 사업은 비용 전가가 당월 처리되지만 상용·포장가스는 3~6개월의 시차가 있다. 연환산 약 23억 달러 규모의 린케어 매출이 아메리카 부문에서 빠지면서 회수 효과가 더 크게 보이는 측면도 있다고 설명했다. 가격 상승이 일회성이 아니라 기초 체력에서 나온다는 점을 강조한 답변으로 풀이된다.

유럽 전력·가스 비용에 대해서는 이번 급등이 2021~2022년과 달리 등락을 반복하고 있어 겨울철 추이를 지켜봐야 한다며 판단을 유보했다. 일부 지역 전력 가격은 메가와트시당 150유로, 천연가스는 MMBtu당 30유로까지 올랐다. 유럽 3분기 물량은 1% 늘었지만 장비 판매를 제외하면 보합이며, 개선 계기가 전혀 없다는 냉정한 진단을 내놨다. 비용 전가 시차가 있는 상용·포장가스에서 마진 압박이 나타날 수 있다는 점이 변수다.

중국은 철강 생산이 2.5% 줄고 내수 전기차 구매가 11~12% 감소해 구조적 반등 신호가 없다고 평가했다. 반면 전자 산업생산은 약 17% 늘었다. 최종시장별로는 전자가 15%로 가장 두드러졌고 화학·에너지 12%, 제조업 7%, 식음료와 금속·광업 각 3%, 헬스케어 2% 순이다. 미국 포장가스는 건설과 데이터센터 수요로 두 자릿수 초반 성장을 유지했다. 위성 추진용 희귀가스 매출은 고객사 탑재체 발사 대기로 둔화됐다.

헬륨은 중동 분쟁에 따른 물류 비용을 가격에 반영하고 있으며 카타르 생산량은 약 75% 수준까지 회복할 것으로 봤다. 지난 분기 약 340개 컨테이너를 전 세계 공급원에서 조달했다. 경영진이 유럽과 중국의 부진을 숨기지 않고 전자·데이터센터 수요로 상쇄하는 구도를 제시했다는 점에서, 향후 주가는 구조조정 효과가 4분기부터 실제 마진으로 확인되는지에 좌우될 전망이다.

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