부트반홀딩스(BOOT)가 2027 회계연도 2분기 매출액 5억8200만 달러, 희석 주당순이익(EPS) 1.73달러로 전년 동기 대비 각각 15%, 26% 증가했다고 28일 발표했다. EPS는 회사 가이던스 상단을 0.08달러 웃돌았다. 회사는 4억 달러 규모의 자사주 매입 한도를 추가 승인하고, 올해 신규 출점 계획도 70개에서 75~80개로 상향했다.

마진 개선이 이끈 이익 성장, 동일 매장 둔화엔 방어적 태도

이번 분기 이익 증가의 핵심 동력은 매출보다 마진이다. 통합 동일 매장 매출은 전년 동기 8.4% 증가에 이어 1.4% 늘어나는 데 그쳤다. 반면 상품 마진은 190bp(1bp=0.01%포인트) 개선됐다. 운송비 절감이 130bp, 관세 환급이 40bp, 제품 마진 개선이 20bp를 각각 차지했다. 매입 관련 비용과 물류센터 비용 부담 110bp가 일부 상쇄했고, 매출총이익률은 80bp 상승했다.

영업이익은 7000만 달러로 매출 대비 12.1%를 기록해 전년 동기 5600만 달러(11.2%)보다 늘었다. 판매비와관리비는 1억4600만 달러로 매출의 25.1%를 차지해 10bp 개선됐다. 일회성 성격의 관세 환급이 이익을 일부 떠받친 만큼, 경영진이 관세 환급 영향을 제외한 상반기 수치를 별도로 제시한 점이 눈에 띈다. 이 기준으로 상반기 매출은 16%, EPS는 15% 증가했다. 이익의 질을 입증하려는 의도로 해석된다.

경영진의 어조는 신규 출점에서는 자신감이 넘쳤다. 반면 동일 매장 매출에서는 방어적이었다. 헤이즌 대표는 10월 실적에 만족하지 않는다고 인정했다. 재고자산은 전년 대비 14% 늘어난 9억7500만 달러로, 동일 매장 기준으로는 3% 증가했다. 점포 수 확대에 따른 증가가 대부분이지만, 성수기를 앞두고 매출 둔화가 이어질 경우 재고 부담이 커질 수 있다는 점은 투자자가 지켜볼 대목이다.

출점 75~80개 상향·EPS 9달러 제시, 성장 축은 신규 점포로 이동

가이던스는 성장 동력이 기존 점포보다 신규 점포에 있음을 보여준다. 상단 기준 올해 매출은 26억 달러로 15% 늘고, 동일 매장 매출은 2% 증가할 것으로 제시됐다. 상품 마진율은 약 52.3%로 140bp 오르고, 매출총이익률은 약 38.5%로 예상됐다. 영업이익은 3억6200만 달러(매출 대비 14%), 순이익은 2억7200만 달러, 희석 EPS는 22% 늘어난 9달러다. 순설비투자는 1억4000만 달러, 유효세율은 25.7%다.

3분기 가이던스는 상단 기준 매출 8억200만 달러, 동일 매장 매출 1% 증가, 상품 마진율 약 51.5%다. 영업이익은 1억3000만 달러(16.2%), EPS는 3.19달러로 전년 동기 2.79달러보다 늘어날 것으로 전망했다. 동일 매장 성장률이 1%대로 낮아지는 가운데 이익 성장을 마진과 출점이 책임지는 구조다.

2분기에는 19개 점포를 열어 총 점포 수가 49개 주 584개가 됐다. 최근 18개월간 문을 연 126개 점포는 전체의 약 20%를 차지한다. 신규 점포의 첫해 평균 매출은 약 340만 달러로, 심사 기준인 320만 달러를 웃돌 것으로 전망됐다. 이 점이 출점 상향의 근거다. 장기 목표는 전국 1200개 점포다. 두 번째 물류센터는 2028년 가동을 목표로 캔자스시티에 짓는다.

자본 배분도 공격적이다. 2분기에 약 24만1000주를 3500만 달러에 매입했고, 3분기 첫 4주에도 약 19만 주를 2300만 달러에 사들였다. 3분기 총 매입 규모는 약 4000만 달러로 예상된다. 프로그램 시작 이후 누적 매입은 약 87만6000주, 1억3300만 달러로 발행 주식의 약 3%다. 분기 말 현금은 9700만 달러이며 5억 달러 신용한도는 인출하지 않았다.

내년 방향성도 일부 공개됐다. 저~중간 한 자릿수 동일 매장 매출 증가를 예산의 출발점으로 삼고, 신규 점포는 12~15% 늘릴 계획이다. 동일 매장 매출이 3~4% 늘면 관세 환급분 0.45달러를 제외한 EPS가 15~20% 증가할 것으로 봤다. 영업이익률 레버리지 기준점은 올해 2%에서 내년 3% 수준으로 높아진다.

3분기 첫 4주 동일 매장 소폭 증가, 여성용 부츠와 방문객 감소가 쟁점

Q&A의 초점은 동일 매장 매출 둔화였다. 헤이즌 대표는 3분기 첫 4주 동일 매장 매출이 소폭 증가에 그쳤다고 확인했다. 원인으로는 전년 같은 기간 9% 증가에 따른 기저효과와 주요 시장의 이례적인 고온을 들었다. 둔화 폭은 주요 상품군 전반에서 1~2%포인트였고, 서부 라이프스타일 자체의 변화는 아니라고 선을 그었다. 남성 서부 의류, 여성 서부 의류, 카우보이모자는 견조했다. 여성용 웨스턴 부츠와 남성용 고무 밑창 부츠는 부진했다.

점포 트래픽 질문에는 수치로 답했다. 2분기 거래 건수는 약 1.5% 줄었고, 10월에는 감소폭이 2%로 커졌다. 평균 판매단가는 약 2%, 거래당 구매 수량은 약 0.5% 늘었다. 경영진은 점포 운영 문제가 아닌 방문객 수 문제로 진단했다. 방문객 감소의 명확한 해법은 제시되지 않았다. 대신 연말 마케팅을 지역 광고에서 전국 광고로 전환해 TV 노출을 약 10억 회로 늘린다. 전년 1억7500만 회의 약 6배 수준이며 마케팅 비용은 매출의 3%를 유지한다.

전자상거래 동일 매장 매출은 14% 증가에 이어 5.2% 늘었고, 3분기에는 소폭 증가에 그칠 전망이다. 여성용 웨스턴 부츠가 온라인 동일 매장 매출에 약 650bp의 부담으로 작용했다. 경영진은 새 색상과 디자인을 연말 성수기 전에 투입해 재단장하고, 정가 판매 기조는 유지하되 일부 재고만 선별 할인한다는 방침이다. 주요 공급사 아리앗의 매장 확대에 대해서는 우려하지 않는다고 했다.

왓킨스 최고재무책임자는 가이던스 하향이 이례적이라고 인정하면서도 최근 3개월 추세를 바탕으로 성수기를 앞두고 달성 가능한 수준으로 제시했다고 설명했다. 눈높이를 낮춰 실적 변동성을 줄이려는 시도로 읽힌다. 기업간거래 사업인 부트반 워크포스는 지난 회계연도 매출이 약 1억 달러이며, 연 20% 안팎이던 성장률이 40~50%까지 높아질 수 있다고 밝혔다. 주가 향방은 연말 성수기 동일 매장 매출이 낮아진 가이던스를 넘어서는지, 방문객 감소가 진정되는지에 달렸다.

< ⓒ초이스스탁 AI 투자속보 ‘애드가플래시’ - 무단전재 & 재배포 금지 > 최신 실적 보러가기