캐나디안퍼시픽캔자스시티(CP)가 28일(현지시간) 3분기 실적 컨퍼런스콜에서 매출액 42억 달러, 물동량 6% 증가, 핵심 조정 희석 주당순이익(EPS) 1.28달러(전년비 16%↑)를 기록했다고 밝히고, 연료 가격 부담에도 4분기 영업비율을 60% 미만으로 낮출 수 있다고 자신했다. GAAP 희석 EPS는 1.04달러, 보고 기준 영업비율은 64.8%였다.

사상 최대 물동량 앞세웠지만 연료비가 영업비율 발목

이번 콜에서 경영진이 가장 강조한 키워드는 사상 최대 물동량과 운영 효율, 그리고 연료 가격이었다. 국내·국제 복합운송과 미국 곡물이 모두 역대 최고 물동량을 냈고, 올해 한 자릿수 중반 물동량 증가율 달성도 순항 중이라는 점을 앞세웠다. 화물 매출은 15%, RTM(매출톤마일)은 6% 늘었고 RTM당 매출은 가격 강세와 유류할증료 효과로 9% 올랐다. 성장의 질을 부각하려는 자신감 있는 어조로 해석된다.

핵심 조정 영업비율은 61.9%로 전년보다 120bp 악화됐지만, 경영진은 원인을 연료 가격으로 돌렸다. 평균 연료 가격이 53% 올라 연료비가 56% 늘었고, 이것만으로 영업비율에 190bp 부담이 됐다. 이를 단순 계산하면 연료 영향을 제외한 영업비율은 오히려 개선된 셈이다. 연료 효율 3% 개선으로 2,100만 달러를 아낀 점도 방어 논리로 제시됐다.

부문별로는 곡물 매출이 27%, 복합운송 매출이 21% 급증하며 실적을 견인했다. 반면 석탄은 광산 생산 차질로 물동량이 11% 감소했고, 칼륨은 캔포텍스 포틀랜드 터미널 정비로 물동량이 7% 줄었다. 정비가 끝나 연말까지 정상 궤도로 복귀한다는 설명이다. 운영 지표는 열차 속도 8%, 체류시간 7%, 기관차 생산성 4% 개선됐으나, 인명 부상 빈도가 1.12로 20% 늘어 회사 기준에 못 미친다고 인정한 대목은 투자자가 눈여겨볼 약점이다.

연초 이후 조정 잉여현금흐름은 59% 증가한 24억 달러였고, 3분기까지 자사주 매입과 배당으로 40억 달러 이상을 주주에게 환원했다.

4분기 영업비율 60% 미만, 설비투자는 줄이고 성장 투자는 집중

4분기 가이던스의 핵심은 영업비율 60% 미만이다. 경영진은 10월 물동량이 매우 강하다며 연료 부담에도 이를 확신한다고 밝혔다. 4분기 RTM은 현재 6% 조금 넘게 늘고 있고, RTM당 매출은 전년 대비 한 자릿수 후반 증가세다. 올해 핵심 조정 유효세율은 약 24.75%, 연간 인력은 소폭 감소할 것으로 제시했다.

자본 배분에서는 비용 규율이 두드러진다. 연초 이후 설비투자는 20억 달러로 12% 줄었고, 연간 설비투자는 약 26억5,000만 달러로 전년 대비 15% 감소할 전망이다. 장기 가이던스 26억~28억 달러 범위는 유지하되 환율에 따라 올해 소폭 늘 수 있다고 했다. 기관차는 월텍에서 티어4 170대를 인도받았고 프로그레스 레일 35대도 들어오기 시작했으며, 2028년까지 총 300대를 도입할 계획이다.

중장기 성장 전략은 합병 시너지에 맞춰져 있다. 곡물 착유 시설, 캐나다-멕시코 랜드브리지, 국내 복합운송, 세인트존 항만(약 5억 달러 투자, 최대 100만 TEU), 라사로 카르데나스 항만이 성장 동력으로 꼽혔다. 랜드브리지 매출은 합병 당시 연 1억 달러에서 올해 말 6억 달러를 넘길 전망이다. 업계 평균보다 1~2%포인트 높은 성장을 꾸준히 내는 것이 내부 기대라는 점에서 합병 이후 성장 프리미엄을 입증해야 하는 부담도 커졌다.

계약 갱신 가격은 3~4% 또는 일부는 그 이상이며 이 흐름이 바뀌지 않을 것으로 봤다. 내년 곡물은 올해 기록적 수확에 따른 기저효과 부담이 있고, 캐나다 곡물 수확량은 7,600만~7,800만 톤으로 약 8% 감소할 것으로 추정했다. 다만 남부 알버타와 서스캐처원 지역 작황은 개선돼 일부 지역에서는 전년보다 나을 수 있다.

엘크밸리 석탄 계약 집중 조명, UP·NS 합병은 전면 불허 요구

질의응답에서 가장 관심을 모은 주제는 엘크밸리리소시스(EVR)와 맺은 5년 석탄 운송 계약이었다. 경영진은 캄루프스에서 경쟁사 캐나디안내셔널(CN)로 넘기던 물량의 약 절반을 출발지부터 도착지까지 자사 노선으로 되찾아오며, 열차 약 1.5편에 해당한다고 설명했다. 과거 손실 규모가 1억~1억5,000만 달러라는 질문에는 그 절반을 되찾는 것이 합리적인 범위라고 답했다.

다만 이 답변에는 단서가 붙었다. 회수 규모가 EVR의 내년 물량에 달려 있다는 것이다. 마케팅 책임자는 EVR의 올해 물량이 15% 이상 감소할 것으로 보이며 내년 전망은 아직 불투명하다고 밝혔다. 계약 자체는 점유율 회복 신호지만, 실적 기여도는 고객의 생산 회복 여부에 좌우된다는 점에서 석탄 부문 불확실성은 당분간 이어질 것으로 보인다.

또 다른 리스크는 유류할증료 상승이다. 일부 가격 민감 시장에서 고객이 월 단위로 운송 방법을 재검토하는 사례가 나오고 있다는 설명은, 연료 가격 상승이 영업비율뿐 아니라 물동량 측면에서도 변수가 될 수 있음을 시사한다. 4분기 영업비율 60% 미만 목표의 달성 여부가 이 변수에 달렸다는 점이 주목된다.

규제 이슈도 빠지지 않았다. 키스 크릴 대표는 유니언퍼시픽(UP)과 노퍽서던(NS) 합병에 대해 미국 지상운송위원회(STB)에 전면 불허를 요구한다고 재차 밝혔다. 승인될 경우에 대비해 주요 관문 보호, 화주 접근권, 독립 철도의 경쟁 제약 해소 등을 조건으로 요구할 것이며, 11월 18일 추가 서류를 제출한다. 심사 과정이 신청 기업들의 행태로 훼손됐다는 주장은 향후 STB 판단이 업계 경쟁 구도의 최대 변수임을 보여준다.

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