신시네티 파이낸셜(CINF)은 2026년 3분기 GAAP 기준 순이익이 4억5900만 달러, 희석 주당순이익(EPS)이 2.96달러로 전년 동기의 11억2200만 달러, 7.11달러보다 각각 59%, 58% 감소했다고 10월 26일 발표했다. 투자손익 가운데 평가이익이 전년 3분기보다 크게 줄어든 영향이다.

투자손익을 제외한 non-GAAP 영업이익은 4억4300만 달러(주당 2.86달러)로 전년 동기 4억4900만 달러(주당 2.85달러)와 비슷한 수준을 유지했다. GAAP 기준 총수익은 30억4700만 달러로 18% 감소했다. 전년 3분기에는 투자손익이 8억5300만 달러 반영됐으나 이번 분기에는 2000만 달러에 그쳤다.

보험 본업 지표는 견조했다. 경과보험료는 26억9000만 달러로 5% 늘었고, 세전 투자수익(순비용 기준)은 3억2500만 달러로 10% 증가했다. 순이익 감소폭 6억6300만 달러 가운데 세후 순투자이익 감소분이 6억5700만 달러, 손해보험 인수이익 감소분이 4100만 달러를 차지했고, 투자수익 증가가 2400만 달러를 상쇄했다.

손해보험 합산비율(combined ratio)은 90.9%로 전년 동기 88.2%보다 2.7%포인트 상승했다. 재해 손실에 따른 합산비율 상승분은 7.0%포인트였다. 인수이익은 2억4000만 달러로 18% 줄었다. 다만 과거 사고연도 준비금 개선 효과가 3.6%포인트(9400만 달러)로 전년 동기 0.9%포인트(2200만 달러)를 웃돌아 부담을 일부 덜었다. 재해 손실 반영 전 당해 사고연도 합산비율은 83.7%로 전년 동기보다 1.0%포인트 개선됐다.

손해보험 순수입보험료(net written premiums)는 25억5000만 달러로 2% 늘었다. 가격 인상과 성장 전략, 보험 가입 대상 확대가 증가 요인이다. 반면 대리점을 통한 신규 계약 보험료는 3억1500만 달러로 12% 감소했다. 2025년 이후 새로 위촉한 대리점의 기여분은 3300만 달러로 신규 계약 전체의 10%였다. 올해 1~9월 신규 대리점 위촉 건수는 300곳이며 이 중 44곳은 개인보험 전용 대리점이다.

사업부문별로 보면 상업보험(commercial lines)은 경과보험료가 12억7000만 달러로 3% 증가했지만 합산비율이 92.8%로 1.7%포인트 올랐고 인수이익은 9200만 달러로 17% 감소했다. 순수입보험료는 거의 변동이 없었고 갱신 보험료는 1% 늘었다.

개인보험(personal lines)은 경과보험료가 8억8800만 달러로 6% 증가했으나 합산비율이 90.3%로 2.1%포인트 상승했고 인수이익은 8800만 달러로 11% 줄었다. 개인보험 신규 계약 보험료는 7600만 달러로 34% 급감했다. 잉여초과보험(E&S) 부문은 경과보험료가 1억8700만 달러로 7% 늘고 합산비율이 89.4%로 0.4%포인트 개선됐으며 인수이익은 2100만 달러로 11% 증가했다. 생명보험 자회사 순이익은 3100만 달러로 11% 늘었다.

투자 부문에서는 채권 이자수익이 11% 증가해 세전 투자수익을 끌어올렸고, 주식 배당수익은 4% 감소했다. 다만 채권 평가손실이 불어나면서 3분기 세전 총투자손실은 11억4200만 달러로 집계됐다. 순이익에 반영되는 투자손익은 2000만 달러 이익이었지만 만기보유 채권 및 단기자산의 미실현손익 변동이 11억6200만 달러 손실이었다. 9월 30일 기준 채권 포트폴리오는 189억2500만 달러(평균 신용등급 A2/A), 주식 포트폴리오는 131억4500만 달러로 총투자자산의 39.7%를 차지했다.

이 영향으로 9월 말 주당 장부가치는 105.42달러로 직전 분기 말 108.64달러보다 3.22달러 감소했다. 다만 지난해 말 102.35달러보다 3.07달러 올랐고 전년 동기 98.76달러보다는 7% 높다. 가치창출률(value creation ratio)은 3분기 마이너스 2.1%를 기록했고, 1~9월 누적으로는 5.8%로 전년 동기 13.8%에 못 미쳤다.

3분기 주당 현금배당 선언액은 0.94달러로 전년 동기 0.87달러보다 8% 늘었다. 희석 가중평균 주식수는 1억5510만 주로 전년 동기 1억5780만 주보다 2% 감소했다. 지주회사 현금및시장성증권은 60억4400만 달러로 지난해 말 대비 9% 증가했고, 총부채 대비 총자본 비율은 4.8%다.

1~9월 누적 실적은 개선 흐름이 뚜렷했다. non-GAAP 영업이익은 9억9700만 달러(주당 6.39달러)로 전년 동기보다 38% 증가했다. GAAP 순이익은 19억8800만 달러(희석 주당 12.75달러)로 16% 늘었고, 총수익은 101억8400만 달러로 7% 증가했다. 누적 합산비율은 95.8%로 전년 동기 98.4%보다 2.6%포인트 개선돼 회사가 제시한 장기 목표 범위 92~98% 안에 들었다. 손해보험 순수입보험료는 4% 증가했다.

스티븐 스프레이(Stephen M. Spray) 대표는 "이번 분기 재해 손실이 전년 3분기보다 7.0%포인트 늘어 3분기 역사적 평균에 가까워졌지만, 90.9%의 합산비율은 조직 전반의 가격 세분화와 의도적인 성장 다각화 노력을 보여준다"고 설명했다. 스프레이 대표는 "경쟁이 치열한 시장에서 신규 영업 기회와 인수 규율 사이에서 균형을 잡고 있다"며 "신시네티 스페셜티 언더라이터스와 신시네티 글로벌 언더라이팅, 신시네티 리가 1~9월 각각 7%, 13%, 11% 성장했다"고 밝혔다. 또 "풍부한 자본을 바탕으로 66년간 해온 것처럼 배당을 지급할 뿐 아니라 계속 늘려가겠다"고 강조했다.

이번 실적은 본업 수익성이 견조하게 유지됐음을 보여주지만, 재해 손실 정상화와 개인보험 신규 영업 위축, 채권 평가손실에 따른 장부가치 감소가 동시에 확인됐다는 점에서 평가가 엇갈릴 수 있다. 투자손익 변동성이 GAAP 실적을 좌우하는 구조인 만큼, 시장은 non-GAAP 영업이익과 합산비율 추이를 핵심 지표로 볼 가능성이 크다.

증권가 컨센서스에 따르면 신시네티 파이낸셜의 2026년 연간 매출액은 132억3310만 달러로 전년 대비 4.77% 증가할 것으로 예상된다. 2027년 매출액은 126억1495만 달러로 4.67% 감소하고, 2028년에는 129억5867만 달러로 2.72% 증가할 것으로 전망된다.

주당순이익(EPS) 컨센서스는 2026년 15.09달러로 전년 대비 0.53% 감소하고, 2027년에는 9.06달러로 39.99% 줄어들 것으로 예상된다. 2028년에는 9.42달러로 3.99% 증가하는 흐름이 점쳐진다. 자기자본이익률(ROE) 컨센서스는 2026년 13.56%, 2027년 7.80%, 2028년 7.96%다.

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