CVR 에너지(CVI)가 2026년 상반기 정제 부문 마진 포착률이 26%로 전년 46%에서 급락했으나 질소비료 부문은 견조한 실적을 기록했다고 9월 8일 발표했다.

정제 부문은 2026년 상반기 평균 마진 포착률이 26%로 2025년 연간 평균 46%에서 20%포인트 하락했다. 재생가능연료표준(RFS) 크레딧인 RIN 가격 급등, 파생상품 평가손실, 원유 백워데이션 확대가 복합적으로 작용한 결과다. 그룹3 지역 2-1-1 크랙 스프레드는 상반기 평균 배럴당 33.34달러로 2025년 상반기 20.89달러 대비 60% 개선됐으나 RIN 가격 상승이 이를 상쇄했다.

회사는 마진 포착률 개선을 위해 위네우드 정유소의 재생디젤 장치를 탄화수소 처리로 전환해 원유 공급 유연성을 높이고, 코피빌 정유소에서 제트연료 생산을 확대해 외부 지역으로 철도 운송을 늘리고 있다. 위네우드 정유소에 대한 소규모 정유소 면제(SRE) 승인도 지속 추진 중이며, 2025년 8월과 2026년 8월 승인분을 반영하면 2021년부터 2025년까지 평균 마진 포착률이 약 6% 개선될 수 있었을 것으로 분석했다.

질소비료 부문은 강력한 시장 환경을 누리고 있다. 2026년 상반기 질소비료 수요는 전년 대비 증가했으며, 중동 지역 지정학적 리스크로 인한 공급 차질이 가격을 지지하고 있다. 이집트, 이란, 러시아의 질소비료 플랜트 가동 중단이 2025년 여름 내내 공급 부족을 초래했고, 미국과 브라질의 대규모 파종기를 거치며 글로벌 재고가 타이트해졌다. 호르무즈 해협을 통과하는 질소비료가 전체의 약 30%를 차지하는 상황에서 중동 지역 불안정성이 추가 공급 리스크로 작용하고 있다.

미국 농무부(USDA)는 2026년 옥수수 재배면적을 약 9,530만 에이커로 추정해 2025년 9,880만 에이커 대비 감소했으나, 에이커당 수확량은 183부셸로 예상해 이월 재고가 10년 평균 이하 수준을 유지할 것으로 전망했다. 옥수수는 미국 내 사료용 곡물의 96%를 공급하며 연간 옥수수 작물의 약 38%를, 에탄올은 약 36%를 소비한다. 질소비료는 옥수수 수확량에 필수적이며 농가 비용 구조에서 낮은 순위를 차지해 수요 탄력성이 낮다.

CVR 파트너스는 2025년 4분기 코피빌 시설의 정기 보수를 약 1,600만 달러 비용으로 완료했으며, 이스트 듀뷰크 시설의 정기 보수는 현재 진행 중으로 10월 초 완료 예정이다. 암모니아 가동률은 5개년 평균 92%로 일관되게 높은 수준을 유지하고 있다.

설비투자 측면에서 정제 부문은 2026년 1억1,900만 달러에서 1억3,000만 달러의 자본지출을 계획하고 있으며, 이 중 위네우드 알킬화 프로젝트가 성장 자본지출의 상당 부분을 차지한다. 질소비료 부문은 8,500만 달러에서 9,500만 달러의 자본지출을 계획하고 있으며, 주로 마진 개선과 디보틀넥 프로젝트에 집중한다. 코피빌 비료 시설의 암모니아 생산 확대 및 원료 다변화 프로젝트, 두 시설의 수질 개선 프로젝트, 디젤 배기가스 유체 생산 및 적재 용량 확대가 포함된다.

회사의 자본 배분 전략은 안전하고 신뢰할 수 있는 운영 유지를 최우선으로 하며, 단기적으로는 부채 감축을 통해 목표 레버리지 수준으로 복귀하는 데 초점을 맞추고 있다. 배당 및 분배금은 부채 상환 진전도, 현금 잔액, 잉여현금흐름 창출을 고려해 분기별로 이사회가 결정한다.

정제 산업 환경은 구조적으로 개선되고 있다. 미국의 가동 가능 정제 능력은 2020년 이후 약 95만 배럴/일 감소했으며, 재생연료 생산으로 전환되거나 경제성 악화로 폐쇄됐다. 글로벌 신규 정제 능력 증설은 둔화되고 있어 2026년과 2027년 글로벌 수요 증가가 정제 능력 증가를 초과할 가능성이 있다. 중동 지역 분쟁으로 글로벌 원유 및 정제품 재고가 감소해 크랙 스프레드, 특히 디젤과 제트연료 크랙을 지지하고 있다. 2026년 연초 대비 미국의 정제품 수출은 2025년 동기 대비 18% 증가했다.

증권가는 향후 실적 개선 가능성에 주목하고 있다. 2026년 예상 매출액은 89억 달러로 2025년 대비 24.8% 증가할 것으로 전망되며, 2027년에는 77억 달러, 2028년에는 75억 달러로 예상된다. 주당순이익(EPS)은 2026년 0.61달러 적자가 예상되지만, 2027년에는 2.47달러로 흑자전환하고 2028년에는 2.07달러를 기록할 것으로 컨센서스가 형성되어 있다. 정제 부문의 마진 포착률 개선 노력과 질소비료 부문의 견조한 시장 환경이 결합되면서 중장기적으로 수익성이 회복될 것으로 시장은 기대하고 있다.

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