에이티그리티스페셜티홀딩스(ASIC)가 2026 회계연도 2분기 조정 순이익 3350만 달러를 기록하며 전년 동기 1790만 달러 대비 87% 급증했다고 7월 30일 발표했다. 총 보험료는 23.4% 증가했고, 순보험료는 30.8% 늘어나며 높은 보유율을 시현했다. 인수 소득은 1600만 달러로 66.9% 증가했으며, 결합 비율 85.9%를 달성하는 등 수익성과 성장성을 동시에 입증했다.

경쟁 압력 속에서도 차별화된 성장 포착

저스틴 코헨 CEO는 이번 어닝콜에서 E&S(Excess & Surplus) 시장의 경쟁 심화에도 불구하고 회사가 차별화된 성장 기회를 포착하고 있다는 점을 강조했다. 그는 인수 기준을 엄격히 유지하면서도 긍정적인 재무 성과를 거두고 있다고 자신감을 드러냈다.

코헨 CEO가 반복적으로 언급한 핵심 키워드는 '차별화', '인수 기준 유지', '효율성 개선'이었다. 사고 보험료가 24.7%, 재산 보험료가 21.3% 상승한 것은 단순한 시장 성장을 넘어 회사의 선별적 언더라이팅 전략이 주효했음을 시사한다. 특히 순보험료 증가율(30.8%)이 총 보험료 증가율(23.4%)을 상회한 것은 재보험 의존도를 낮추고 리스크 보유를 확대하는 전략적 선택으로 해석된다.

손실 비율이 58.5%로 소폭 상승한 점에 대해 경영진은 브로커 거래 채널로의 사업 전환과 낮은 재해 활동을 그 원인으로 설명했다. 이는 단기적인 믹스 변화일 뿐 구조적 문제가 아니라는 방어적 메시지를 담고 있다. 수수료 수익이 150만 달러에서 340만 달러로 2배 이상 증가한 것은 유통 채널 다각화가 성과를 내고 있음을 보여주는 긍정적 신호다.

운영 효율성 극대화로 비용 비율 3.5%p 개선

코헨 CEO는 3분기 가이던스에서 총 보험료가 E&S 시장 평균 성장률보다 20%포인트 이상 높은 성장을 기록할 것이라고 전망했다. 이는 업계 평균을 크게 상회하는 공격적인 목표치다. 결합 비율은 약 87%에 이를 것으로 예상했는데, 이는 2분기 85.9%보다 소폭 상승하지만 여전히 업계 우수 수준을 유지하는 수치다.

경영진은 운영 모델 확장을 통한 지속적인 효율성 개선을 강조했다. 총 비용 비율이 3.5%포인트 개선되어 27.5%에 도달했고, 정책 취득 비용은 순보험료의 17.9%로 감소했다. 이는 규모의 경제 효과와 프로세스 자동화가 본격적으로 나타나고 있음을 의미한다.

특히 주목할 점은 경영진이 성장과 수익성의 균형을 강조했다는 것이다. 단순히 보험료 성장에만 집중하는 것이 아니라 언더라이팅 품질을 유지하면서 비용 효율을 극대화하는 '질적 성장' 전략을 추구하고 있다. 유통 및 제품의 기술적 발전을 언급한 것은 인슈어테크 투자를 통한 장기 경쟁력 확보 의지로 읽힌다.

애널리스트 질의응답에서 드러난 성장 지속성

웰스파고의 엘리제 그린스팬 애널리스트는 재산 및 사고 보험 분야의 매출 지속성에 대해 날카롭게 질문했다. 이는 최근 E&S 시장에서 가격 압력이 증가하고 있다는 우려를 반영한 것이다. 코헨 CEO는 "두 분야 모두 앞으로도 강한 모멘텀을 유지할 것"이라고 단호하게 답변하며 성장 지속성에 대한 확신을 드러냈다.

준비금 해제와 관련된 질문에서 경영진은 손실이 예상보다 적게 발생했다고 설명했다. 이는 보수적인 준비금 적립 정책을 유지하고 있으며, 언더라이팅 품질이 우수하다는 증거로 해석할 수 있다. 준비금 해제는 일회성 이익 요인이지만, 이것이 반복적으로 발생한다면 회사의 리스크 관리 능력이 뛰어나다는 신호다.

애널리스트들이 비용 효율성과 성장 지속성에 집중 질문한 것은 현재 보험업계가 직면한 두 가지 핵심 과제를 반영한다. 경영진은 이 두 질문 모두에 구체적인 수치와 함께 명확한 답변을 제시함으로써 시장의 우려를 불식시키려 했다. 향후 주가는 3분기 실적에서 제시한 가이던스(총 보험료 20%p 초과 성장, 결합 비율 87%)를 실제로 달성하는지 여부가 핵심 변수가 될 전망이다.

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