매출은 85% 급증했지만 주가는 고점 대비 18% 하락

빅테크 자체칩·투자 둔화가 변수…2030년 전망 엇갈려

인공지능(AI) 반도체 시장을 장악한 엔비디아가 오는 2030년까지도 성장세를 이어갈 수 있을지를 두고 논쟁이 커지고 있다.

실적은 여전히 폭발적으로 늘고 있지만 AI 인프라 투자가 정점에 가까워졌다는 우려와 대형 고객사의 자체 반도체 개발 움직임이 주가 부담으로 작용하고 있다.

모틀리풀은 엔비디아의 장기 주가 전망을 둘러싼 낙관론과 신중론이 동시에 설득력을 갖고 있다고 28일(현지시각) 전했다.

엔비디아 주가는 최근까지 사업 성장이 이어지는 가운데서도 5월 중순 고점 대비 약 18% 하락했다.

◇실적은 여전히 고속 성장

모틀리풀에 따르면 엔비디아의 단기 실적만 보면 수요 둔화 조짐은 뚜렷하지 않다. 엔비디아는 2027회계연도 1분기 매출이 816억달러(약 126조원)로 전년 동기 대비 85% 늘었다고 밝혔다. AI 수요의 핵심인 데이터센터 부문 매출은 752억달러(약 116조원)로 92% 증가했다.

엔비디아는 2분기 매출도 약 910억달러(약 140조원)에 이를 것으로 전망했다. 젠슨 황 엔비디아 최고경영자(CEO)는 AI 공장 구축이 “인류 역사상 가장 큰 인프라 확장”이라며 “AI 인프라 투자가 매우 빠른 속도로 진행되고 있다”고 강조했다.

빅테크의 투자 규모도 여전히 크다. 아마존, 마이크로소프트(MS), 알파벳, 메타 플랫폼스는 2026년 자본지출에 약 7250억달러(약 1118조원)를 투입할 것으로 예상되고 있다. 이는 전년보다 약 77% 늘어난 규모이며 상당 부분은 AI 인프라에 집중될 것으로 보인다.

이 지출이 모두 엔비디아 매출로 이어지는 것은 아니다. 그러나 AI 데이터센터 구축에서 그래픽처리장치(GPU)는 여전히 핵심 부품이고 엔비디아는 이 시장의 대부분을 공급하는 업체로 평가받는다. 차세대 베라 루빈 플랫폼도 2026년 하반기 파트너사들을 통해 공급될 예정이다.

◇문제는 AI 투자가 계속될 수 있느냐

신중론의 핵심은 AI 인프라 투자가 지금 같은 속도로 계속되기 어렵다는 데 있다. 빅테크의 막대한 자본지출은 현금흐름을 압박하고 있다. 일부 기업은 AI 데이터센터 투자 확대를 위해 부채를 늘리거나 주식 발행을 통해 자금을 조달해야 할 가능성도 있다.

AI 투자가 둔화하면 가장 먼저 영향을 받을 기업 가운데 하나가 엔비디아라는 지적이다. 반도체 산업은 원래 경기와 투자 사이클에 민감하기 때문이다. 현재의 AI 투자 붐이 다년간 이어지는 구조적 변화라면 엔비디아의 성장 여지는 크지만 일시적 과열에 가깝다면 성장률 둔화는 피하기 어렵다는 지적이 나오는 이유다.

엔비디아 주가가 최근 고점에서 밀린 것도 이 같은 우려를 반영한다. 시장은 엔비디아가 앞으로도 뛰어난 실적을 낼 수 있다는 점을 인정하면서도 현재의 성장 속도와 높은 수익성이 2030년까지 유지될 수 있는지는 따져보고 있다.

◇고객이 경쟁자가 되는 구조

또 다른 부담은 경쟁이다. 엔비디아의 최대 고객인 알파벳, 아마존, MS, 메타는 동시에 잠재적 경쟁자이기도 하다. 이들은 엔비디아 의존도를 낮추고 AI 연산 비용을 줄이기 위해 자체 AI 반도체를 개발하고 있다.

아마존과 구글이 만든 자체 칩은 이미 앤스로픽 같은 AI 개발사의 대규모 작업에 사용되고 있다. AMD도 AI 가속기 시장에서 엔비디아를 추격하고 있다.

엔비디아가 당장 지배력을 잃을 가능성은 낮다. 그러나 몇 년에 걸쳐 경쟁 제품의 성능과 생태계가 개선되면 엔비디아의 가격 결정력은 약해질 수 있다. 엔비디아의 매출총이익률은 75% 안팎으로 일반 반도체 업체보다 훨씬 높다. 경쟁 심화로 가격과 마진이 동시에 압박받으면 매출이 늘어도 주가에는 부담이 될 수 있다.

◇주가 2030년 고점은 AI 지출에 달려

모틀리풀은 엔비디아가 2030년에는 지금보다 더 크고 수익성 높은 기업이 될 가능성이 크다고 내다봤다. 다만 주가 전망의 범위는 매우 넓다고 진단했다.

현재 엔비디아 주가는 193달러 안팎(약 29만8000원)이다. AI 인프라 투자가 계속되고 높은 마진이 유지된다면 주가는 2030년까지 연평균 한 자릿수 후반에서 두 자릿수 초반 상승률을 기록할 수 있다는 분석이다. 이 경우 주가는 200달러대 후반에서 300달러대 초반(약 43만~48만원대)까지 오를 수 있다.

반대로 AI 지출이 1~2년 안에 정점을 찍고 경쟁 확대로 가격 결정력이 약해진다면 주가는 몇 년 동안 제자리걸음을 할 수도 있다. 이 경우 엔비디아 매출은 늘어나더라도 주가 수익률은 기대보다 낮을 수 있다.

이는 엔비디아가 좋은 기업인지 여부와 별개의 문제다. 이미 높은 기대가 주가에 반영된 상황에서는 기업이 계속 성장해도 주식 수익률이 평범해질 수 있다. 고성장 기업일수록 시장의 기대치를 얼마나 웃도느냐가 중요하기 때문이다.

◇고평가 부담은 일부 줄어

긍정적인 점은 밸류에이션 부담이 과거보다 낮아졌다는 것이다. 엔비디아는 현재 주가수익비율(PER) 약 30배 수준에서 거래되고 있다. 지난 2년 동안 40배를 넘나들던 시기와 비교하면 시장의 과열 기대가 일부 빠진 셈이다.

이는 AI 투자 정점 우려가 주가에 어느 정도 반영됐다는 의미로 해석할 수 있다. 실적이 계속 예상보다 강하고 차세대 제품 수요가 이어진다면 낮아진 밸류에이션은 주가 회복의 여지가 될 수 있다.

그러나 엔비디아의 2030년 주가를 가를 핵심은 단순한 PER이 아니다. AI 데이터센터 투자가 얼마나 오래 이어질지, 빅테크 자체칩이 엔비디아 수요를 얼마나 잠식할지, 베라 루빈 이후 제품 주기가 시장 기대를 충족할지가 더 중요한 변수다.

엔비디아는 AI 시대의 최대 수혜주라는 지위를 유지하고 있다. 동시에 그 지위 때문에 가장 높은 기대와 가장 날카로운 의심을 함께 받고 있다. 2030년 엔비디아 주가는 AI 인프라 투자가 일시적 사이클인지, 아니면 장기 산업 재편인지를 보여주는 대표적 잣대가 될 전망이다.



김현철 글로벌이코노믹 기자 rock@g-enews.com

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