앨버타 전력가격 하락에도 FCF 51% 증가..재무구조 견조

트랜스알타(TAC)가 2025년 4분기 조정 EBITDA 2억4700만 달러를 기록하며 전년 동기 대비 3500만 달러(약 24%) 감소했다고 2월 28일 발표했다. 앨버타 지역의 낮은 전력 가격과 시장 변동성이 실적에 부정적 영향을 미쳤지만, 자유 현금 흐름(FCF)은 9300만 달러로 전년 대비 4700만 달러(약 51%) 증가하며 재무 건전성을 입증했다.

경영진은 조정 EBITDA 감소의 주요 원인으로 수력 부문의 가격 하락과 에너지 마케팅 부문의 약세를 지목했다. 수력 부문 조정 EBITDA는 3900만 달러로 전년 5700만 달러 대비 1800만 달러 감소했다. 반면 풍력 및 태양광 부문은 설비 가용성 개선과 풍량 증가에 힘입어 1억200만 달러를 달성하며 일관된 성과를 유지했다. 2025년 연간 기준으로는 조정 EBITDA가 11억 달러, FCF가 5억1400만 달러를 기록하며 예측치를 소폭 상회했다.

경영진은 앨버타 전력가격이 2025년 평균 44캐나다 달러/MWh를 기록한 상황에서도 방어적 포지셔닝을 강조했다. 그러나 2026년에는 40~60달러/MWh 범위 내에서 압박을 받을 것으로 전망하며 신중한 어조를 보였다. 이는 시장 불확실성에 대한 경영진의 우려를 반영한 것으로 해석된다.

석탄→가스 전환 프로젝트에 6억 달러 투자..2026년 가동 목표

트랜스알타는 푸젯사운드에너지와 협력해 석탄 발전소를 천연가스 발전소로 전환하는 프로젝트에 연간 6억 달러 규모의 설비투자(CAPEX)를 집행할 계획이다. 이 프로젝트는 2026년 가동을 목표로 하며, 회사의 중장기 에너지 포트폴리오 전환 전략의 핵심축으로 자리잡고 있다.

경영진은 키필스 프로젝트와 데이터센터 전력공급 기회 확보를 위한 여러 협약을 체결했다고 밝혔다. 데이터센터 시장은 AI 수요 증가로 전력 소비가 급증하고 있어 트랜스알타에게 새로운 성장 동력이 될 것으로 기대된다. 앨버타 포트폴리오 최적화 작업도 동시에 진행 중이며, 이는 수익성 개선과 자산 효율성 제고를 위한 전략적 조치로 풀이된다.

2026년 가이던스는 조정 EBITDA 9억5000만~11억 달러, FCF 3억5000만~4억5000만 달러로 제시됐다. 이는 2025년 실적 대비 하향 조정된 수치로, 경영진이 앨버타 전력가격 하락 압력을 보수적으로 반영한 것으로 분석된다. 경영진은 향후 투자자 데이를 통해 중장기 성장 로드맵을 상세히 공개할 예정이라고 덧붙였다.

애널리스트, 가격 변동성 리스크 집중 질의..경영진 헤징 전략 강조

Q&A 세션에서 애널리스트들은 앨버타 전력가격 변동성과 2026년 가이던스의 보수성에 대해 집중적으로 질문했다. 특히 40~60캐나다 달러/MWh 범위가 실제 시장 상황을 충분히 반영했는지, 하방 리스크는 얼마나 되는지에 대한 우려가 제기됐다.

경영진은 헤징 전략과 계약 구조를 통해 가격 변동성 노출을 최소화하고 있다고 답변했다. 수력과 풍력 자산의 장기 전력구매계약(PPA) 비중이 높아 단기 가격 변동에 대한 완충장치가 마련돼 있다는 설명이다. 다만 에너지 마케팅 부문의 실적 부진에 대해서는 구체적인 개선 방안을 제시하지 않아 일부 애널리스트들의 추가 질문을 유발했다.

데이터센터 전력공급 기회와 관련해서는 구체적인 계약 규모나 고객사명을 공개하지 않았지만, 여러 협상이 최종 단계에 있다고 밝혔다. 이는 회사가 전통적인 전력 판매를 넘어 고부가가치 전력 수요처를 확보하려는 전략적 방향성을 시사한다. 석탄-가스 전환 프로젝트의 6억 달러 투자에 대해서도 재무 부담보다는 장기 수익성 개선 효과가 클 것이라는 자신감을 표명했다. 투자자들은 2026년 가이던스의 달성 여부와 앨버타 전력시장 회복 시점이 주가 향방의 관건이 될 것으로 주목하고 있다. 최신 실적 보러가기