프론트라인(FRO)이 2025년 4분기 조정 후 순이익 2억3000만 달러, 주당 1.03달러를 기록했다고 2월 28일 발표했다. 이는 전 분기 대비 1억8800만 달러 증가한 수치로, TCE(시간용선등가) 수익이 2억4800만 달러에서 4억2450만 달러로 71% 급증한 데 따른 것이다.

유조선 호황기 포착한 경영진, 자산 포트폴리오 재편 가속

라스 바르스타드 CEO는 이번 어닝콜에서 '지속 가능한 시장 환경'과 '건강한 수요'라는 표현을 반복하며 현 유조선 시장에 대한 강한 자신감을 드러냈다. 실적 급등의 핵심 동인으로 지목된 것은 글로벌 유조선 운임 요율 상승이다. VLCC(초대형원유운반선)의 평균 현금 손익분기점이 하루 2만5000달러, Suezmax가 2만3700달러, LR2가 2만3800달러로 추정되는 가운데, 실제 TCE 수익은 이를 크게 상회하는 수준을 기록했다.

경영진은 이러한 시장 환경을 '기회'로 해석하고 있다. 특히 미국의 석유 수요 증가와 OPEC의 생산 조정 가능성, 중국의 원유 수입 증가 등을 향후 수요 확대의 긍정적 신호로 평가했다. 운영 효율성 측면에서도 선박 운영 비용이 전 분기 대비 710만 달러 감소했는데, CFO는 이를 공급업체 리베이트 증가 덕분이라고 설명하며 비용 관리 역량을 강조했다.

신구 선박 교체 전략, 12억 달러 투자로 차세대 경쟁력 확보

프론트라인의 가장 주목할 만한 전략적 변화는 대규모 선대 재편 계획이다. 회사는 1세대 유조선 8척을 8억3150만 달러에 매각하고, 이를 통해 약 4억7700만 달러의 순현금을 창출할 계획이다. 동시에 최신 세대 VLCC 신조선 9척을 12억2400만 달러에 인수하기로 결정했다.

이는 단순한 선박 교체가 아니라 장기 수익성 제고를 위한 전략적 포지셔닝으로 해석된다. 신조선은 연료 효율성이 높고 환경 규제 대응력이 우수해 운영비용 절감과 프리미엄 운임 확보에 유리하다. 실제로 VLCC의 운영비용은 하루 9600달러, LR2는 1만2000달러 수준으로, 최신 선박일수록 손익분기점이 낮아진다. 회사는 이번 인수 자금을 현금 및 장기부채로 조달할 예정이며, 7억5000만 달러의 현금 보유고와 2030년까지 만기 도래 부채가 없다는 점에서 재무 안정성도 확보했다.

애널리스트 질의 집중된 '변동성 리스크', 경영진은 구조적 강세 전망

Q&A 세션에서 애널리스트들은 유조선 시장의 높은 변동성을 최대 우려 사항으로 지목했다. 특히 OPEC의 생산 정책 변화, 미국 셰일오일 증산 가능성, 지정학적 리스크 등이 운임 요율에 미칠 영향에 대한 질문이 쏟아졌다. 이에 대해 경영진은 '구조적 수요 강세'를 강조하며 단기 변동성보다는 중장기 시장 펀더멘털에 주목해야 한다는 입장을 견지했다.

바르스타드 CEO는 중국의 원유 수입 증가 추세를 긍정적 신호로 제시하며, 글로벌 석유 수송 수요가 '전 세계적으로 건강하게 진화하고 있다'고 답변했다. 다만 구체적인 2025년 연간 가이던스나 분기별 운임 전망에 대해서는 명확한 수치를 제시하지 않았다. 대신 현재 보유한 강력한 현금 포지션(7억5000만 달러)과 부채 만기 부담이 없는 재무구조를 반복 강조하며, 시장 변동성 속에서도 배당 정책과 자산 투자를 유연하게 운영할 수 있다는 점을 부각했다. 향후 주가 향방은 실제 TCE 수익 추이와 신조선 인도 일정, 그리고 글로벌 원유 수송 수요의 지속성에 달려 있을 것으로 보인다.

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