엘도라도골드(EGO)가 2월 20일 진행한 어닝콜에서 2025년 4분기 순이익 2억5200만 달러(주당 1.26달러)를 기록했다고 21일 발표했다. 연간 순이익은 5억2000만 달러(주당 2.56달러), 연간 매출은 약 18억 달러, 운영 현금흐름은 7억4300만 달러에 달하며 견조한 실적을 시현했다. 다만 핵심 성장 동력인 스코리 프로젝트의 상업 생산 개시가 기존 일정에서 2026년 4분기로 연기되면서 건설 자본이 약 5000만 달러 추가될 전망이다.

자신감과 방어 논리가 공존…비용 압박 속 성장 스토리 강조

조지 번스 CEO는 이번 어닝콜에서 스코리 프로젝트와 장기 성장 가시성을 반복적으로 강조하며 자신감 있는 어조를 유지했다. 그러나 비용 구조 악화에 대해서는 다소 방어적인 해명이 이어졌다는 점이 주목된다.

4분기 금 생산량은 12만3416온스를 기록했고, 전체 생산 비용(AISC)은 온스당 1,894달러로 전년 대비 상승했다. 원자재 비용 증가와 터키 내 인건비 상승, 올림피아스 광산의 높은 로열티 부담이 복합적으로 작용한 결과로 해석된다. 경영진은 비용 압박 요인을 인정하면서도, 우호적인 금 가격 환경이 수익성을 방어했다는 점을 전면에 내세우며 투자자 불안을 관리하려는 태도를 보였다.

스코리 2026년 4분기 가동…생산 프로필·비용 구조 전면 재편 예고

엘도라도골드의 가이던스에서 가장 핵심적인 변화는 스코리 프로젝트의 일정 지연과 이에 따른 추가 자본 투입이다. 당초 예상보다 건설 비용이 5000만 달러 늘어나는 만큼, 단기적으로는 현금흐름에 부담 요인이 된다.

그러나 경영진은 2026년 3분기 첫 생산 개시, 4분기 상업 생산 돌입이라는 로드맵을 제시하며 스코리 가동이 회사 전체 생산 프로필과 비용 구조를 근본적으로 바꿀 전환점이 될 것이라고 강조했다. 2026년 금 생산 목표는 49만~59만 온스로 설정됐으며, 2027년에도 이 수준을 유지한다는 계획이다. 또한 2026년 1분기부터 배당금 지급을 개시하고 자사주 매입도 병행해 주주환원 정책을 강화하겠다는 방침도 밝혔다.

스코리 지연 우려 집중…애널리스트, 비용 증가·일정 리스크 집중 질의

이번 어닝콜 Q&A에서 월가 애널리스트들의 질문은 스코리 프로젝트의 추가 비용 발생과 일정 지연 리스크에 집중됐다. 건설 비용이 5000만 달러 초과한 배경과 향후 추가 변동 가능성에 대한 날카로운 질의가 쏟아졌다.

경영진은 추가 자본 소요 원인에 대해 구체적인 항목을 제시하며 일부 해명했으나, 추가 지연 가능성에 대해서는 단정적 답변을 피하며 신중한 태도를 견지했다. 올림피아스의 로열티 비용 부담과 터키 사업장의 인건비 상승 지속 여부에 대한 질의에도 경영진은 개선 가능성을 언급하면서도 구체적인 수치 제시는 유보했다. 이러한 답변 패턴은 단기 비용 불확실성이 여전히 존재함을 시사하며, 스코리의 성공적 가동이 주가 방향성을 결정하는 핵심 변수가 될 것임을 방증한다.

< ⓒ초이스스탁 AI 투자속보 ‘애드가플래시’ - 무단전재 & 재배포 금지 > 최신 실적 보러가기