몰리나헬스케어(MOH)가 2025년 4분기에 주당 2.75달러의 손실을 기록하며 107억 달러의 프리미엄 수익을 달성했다고 7일 발표했다. 이번 실적 부진은 Medicare와 마켓플레이스의 강한 추세 압력과 Medicaid에서 발생한 2달러 규모의 소급 비용 항목 때문으로 분석된다.

소급 조정이 Medicaid 부문 실적 크게 훼손

Medicaid 부문의 의료비 비율(MCR)은 93.5%로 보고됐으나, 캘리포니아에서 시행된 예상치 못한 소급 프리미엄 요율 조정이 핵심 원인으로 작용했다. 이러한 소급 항목을 제외할 경우 MCR은 92.3%로 개선되며 세전 마진은 2%까지 상승하는 것으로 나타났다. 경영진은 실적 발표 컨퍼런스콜에서 전문 진료 방문 증가와 고비용 약물 사용 확대가 의료비 상승의 주요 요인이라고 설명했다.

Medicare 부문 역시 97.5%의 높은 MCR을 기록했으며, 마켓플레이스 부문은 99%에 달하는 MCR을 보여 전반적인 수익성 악화가 뚜렷했다. 이는 의료 서비스 이용률 증가와 여러 청구 정산 문제가 복합적으로 작용한 결과로 해석된다.

연간 기준으로는 프리미엄 수익이 430억 달러로 11% 성장했으나, 조정 주당이익은 11.03달러에 그쳤다. 투자자들에게 제시한 2026년 가이던스는 주당 약 5달러로 설정됐다.

2026년 성장 전략과 요율 정상화에 집중

경영진은 2026년에도 Medicaid를 핵심 사업으로 유지할 것임을 분명히 했다. 특히 Medicaid 요율이 연간 6% 인상될 것으로 예측하며, 수익성 회복의 기반을 마련할 것이라 강조했다. 플로리다에서의 신규 계약은 의료 혜택을 통한 추가 수익 창출에 기여할 것으로 전망했다.

또한 2027년까지의 중장기 성장 전략을 제시하며, 프리미엄 안정성 강화와 이탈율 감소를 위한 설계 변경 및 계약 갱신에 집중할 계획이다. 경영진은 Medicaid 비용 추세와 요율 간 균형이 점진적으로 개선될 것이라는 낙관적 전망을 제시했다.

한편, 인수합병(M&A)을 통한 추가 성장 가능성도 언급하며 적절한 기회를 모색 중이라고 밝혔다. 이는 유기적 성장과 함께 또 다른 성장 동력이 될 수 있음을 시사한다.

애널리스트들, 의료비 증가세와 요율 조정에 우려 표명

Q&A 세션에서 월가 애널리스트들은 의료 서비스 이용률 증가에 따른 비용 통제 방안과 소급적 요율 조정의 향후 리스크에 대해 집중적으로 질문했다. 특히 의약품 비용 상승과 전문 진료 증가 추세가 지속될 경우 수익성 회복이 지연될 수 있다는 우려가 제기됐다.

경영진은 이에 대해 비용 관리 프로그램 강화와 계약 조건 개선을 통해 대응하고 있다고 답변했으나, 구체적인 수치나 목표치는 제시하지 않아 일부 애널리스트들의 의구심은 해소되지 않은 것으로 보인다.

향후 월스트리트 투자자 데이에서 보다 상세한 장기 전략과 비용 관리 방안이 공개될 예정이어서 투자자들의 관심이 집중될 전망이다.

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